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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約
受惠台電強韌電網計畫，重電族群在最近2-3年無論是獲利或是股價基本都有非常亮眼的表現。不過近期中興電第二季財報開出1.82元、上半年3.75元的成績之後，儘管已經賺贏去年全年，但隔天股價卻相當不給面子，開盤竟然一度觸及跌停，最終收跌超過6%，到底發生了什麼事？
圖1：中興電財報亮眼，但次日股價卻大跌。來源：阿格力價值成長股APP
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受惠台電強韌電網計畫，重電族群在最近2-3年無論是獲利或是股價基本都有非常亮眼的表現。不過近期中興電第二季財報開出1.82元、上半年3.75元的成績之後，儘管已經賺贏去年全年，但隔天股價卻相當不給面子，開盤竟然一度觸及跌停，最終收跌超過6%，到底發生了什麼事？
圖1：中興電財報亮眼，但次日股價卻大跌。來源：阿格力價值成長股APP
財務表現不如預期的原因推測
阿格力查了一下中興電這次公布的財報數據，發現今年第二季的營業利益率為18.24%，對比去年同期的32.45%出現了明顯的退步；而且從絕對金額來看，今年第二季的營業利益為11.19億，對比去年第二季的16億大幅衰退了三成，這才是財報公布後的EPS為正，但卻出現殺盤的關鍵。
圖2：中興電對比去年同期的營業利益大減。來源：阿格力價值成長股APP
但是這樣殺是合理的嗎？我們先從APP看最近8季（2022/Q3~2024/Q2）的營業利益率（圖2），可以看到除了去年第二季的營業利益率高達32.45%以外，其餘7個季度都在13~20%之間上下波動。阿格力把時序再拉長到2016迄今，可以看到去年第二季的營業利益率真的高到嚇死人！但如果撇除這個季度的話，其實中興店的營業利益率從2016還在5%上下徘徊，2021開始已經一路向上成長到13~20%的平台了。所以嚴格來說，阿格力認為中興電這一季的表現其實是正常發揮，反而是去年第二季的32.45%是真的太不尋常。
圖3：中興電本季的營業利益率其實長期來看還是相當優異。來源：財報狗
那去年第二季發生什麼事？就是中興電一次認列雲豹甲車弊案罰金20億，所以才會看到圖1的虧損。因此，有沒有可能中興電很有可能是透過帳務的調整，把一些營業費用延後到第二季之後進行認列？至少讓去年上半年的EPS仍保持在正數？就算真相並不是如阿格力的想像，其實去年第二季在整個趨勢上就是個特例，我們從趨勢觀察上可以將其視為雜訊。
中興電其實還在成長中
既然去年同期的獲利比例可能是雜訊，公司是否有在成長還是關鍵。這部份我們可以從絕對金額來看，阿格力一樣整理2016迄今的毛利、營業利益、稅前／稅後盈餘數字來看，其實整體的趨勢還是處於成長向上，代表公司營運上還是沒有太多的疑慮。
圖4：中興電的獲利仍趨勢向上。來源：財報狗
這樣中興電成長的速度是否足夠？我們從近期重電族群公布的財報進度來看，現階段除了中興電以外，華城(1519)、亞力(1514)、士電(1503)也已經公布半年報。從他們公布財報數據之後的最新本益比來看，其實中興電的本益比還是三者最低。
圖5：中興電本益比在同族群中相對較低。來源：阿格力價值成長股APP
結語
總結來說，目前中興電的營運體質還是相當不錯，除了獲利其實仍然相當有水準以外，中興電相關新聞也都提到在手訂單仍然排得滿滿滿（來源新聞）。我們看中興電的合約負債金額，其實也不斷走高，也符合新聞所整理的趨勢，未來的獲利表現仍然值得繼續追蹤。
