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​ ▲大盤解析

美國上週五公布 7 月非農新增就業人數，從修正值 17.9 萬人 ( 初值為 20.6 萬人 ) 巨幅下滑到 11.4 萬人，遠低於市場預期的 17.5 萬人；美國 7 月失業率同樣跌破眼鏡，從 4.1% 上升到 4.3%，高於預期的 4.1%。勞動市場的急速降溫，引發市場措手不及，加上不久前公布的 ISM 製造業指數持續萎縮，市場擔憂聯準會過晚降息，經濟可能惡化，導致美股大跌，創 2023 年 3 月以來最劇烈的兩日跌幅，VIX 恐慌指數暴升。

個股方面，亞馬遜 (AMZN) 財報遜於預期，股價下跌近 9%，英特爾 (INTC) 財測不佳、削減資本支出，且將在第 4 季終止配息，投資人大失所望，股價暴跌 26%。

 

 

▲強勢類股

 

​▲財報速覽

埃克森美孚第二季獲利超預期，收購先鋒推動產量增長

埃克森美孚 (XOM) 第二季獲利優於預期，達92億美元，主要受益於收購先鋒天然資源公司後產量增加。雖然天然氣和燃料價格下降，但在圭亞那和二疊紀盆地創紀錄的產量抵消了這一影響。此外，公司的資本支出和營運現金流增加，支持更高的股票回購和股利分配。收購先鋒使埃克森美孚的產量目標提高了13%，顯示出其快速完成交易的能力，並計劃在2027年前節省50億美元的成本。

重點摘要

1. 財務表現
   • 第二季獲利達92億美元，每股獲利2.14美元，超出分析師預期。
   • 淨利比去年同期的78.8億美元增長。
2. 收購影響
   • 收購先鋒天然資源公司後，二疊紀盆地產量增加。
   • 公司產量目標提高13%，達到每天430萬桶石油當量。
3. 資本支出
   • 第二季資本支出增加至70.3億美元，其中包括7億美元來自先鋒收購。
   • 年度資本支出預測提高至280億美元。
4. 營運現金流
   • 營運現金流從一年前的94億美元增至105億美元，支持更高的股票回購和股利分配。
   • 計劃今年回購190億美元的股票，高於去年的174億美元。
5. 產量與成本控制
   • 第二季石油和天然氣產量增長15%，達每日57.4萬桶。
   • 計劃在2027年前節省50億美元的成本，其中包括第二季削減10億美元。

 

煉油利潤下降導致雪佛龍第二季獲利不如預期，計劃遷總部至德州

雪佛龍 (CVX) 第二季財報未達預期，主要因煉油業務利潤大幅下降，淨利潤下降26%至44.3億美元。儘管營收增長，總部遷移至德州及赫斯收購案的延遲給公司帶來額外挑戰。國際生產利潤下滑與外匯影響也進一步壓低了總體表現。未來五年內，公司計劃全面搬遷至休士頓，希望藉此提升運營效率和降低成本。

重點摘要

1. 財務表現
   • 調整後每股獲利2.55美元，未達預期的2.93美元。
   • 營收達511.8億美元，高於預期的508億美元。
2. 獲利下滑
   • 淨利下降26%至44.3億美元，每股2.43美元，去年同期為60.1億美元，每股3.2美元。
   • 煉油業務利潤大幅下降，美國煉油業務獲利從11億美元降至2.8億美元。
3. 產量與利潤
   • 美國生產部門獲利增加31%至21.6億美元。
   • 國際生產利潤下降約30%至23億美元，受天然氣價格和外匯影響。
4. 總部遷移
   • 公司計劃在2024年底前將總部從加州遷至德州休士頓。
   • 全公司部門將在五年內搬遷完成。
5. 收購挑戰
   • 赫斯收購案面臨延遲，仲裁小組將於2025年5月舉行聽證會。
   • 如果仲裁勝出，交易完成可能延至明年。

 

​▲焦點新聞

總經

美國非農就業報告爆冷，失業率飆升，市場恐慌聯準會落後降息

美國 7 月非農就業報告「爆冷」，失業率飆升至近三年新高，引發市場恐慌。儘管多位經濟學家認為聯準會應在 9 月降息，但市場仍擔心聯準會可能已經落後，過於猶豫不決。

重點摘要

1. 就業數據「爆冷」：美國 7 月非農就業人數僅增加 11.4 萬個，低於預期的 17.5 萬個，失業率升至 4.3%。
2. 經濟衰退警訊：失業率升至 4.3%，觸發了被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」。
3. 市場恐慌：該數據公布後，市場拋售潮席捲華爾街，10 年期公債殖利率大幅下跌。
4. 聯準會降息壓力：多位經濟學家認為聯準會應在 9 月會議上降息，但市場擔憂聯準會反應過慢。
5. 鮑爾態度：聯準會主席鮑爾表示 9 月降息「擺在檯面上」，但仍強調觀察經濟數據。

 

產業

AI 投資 FOMO 情緒蔓延，明年恐迎調整

當前 AI 投資熱潮中，FOMO 情緒盛行，引發資本支出過熱。巴克萊認為，未來幾年，AI 投資可能將面臨調整，部分大廠可能退縮並削減 AI 資本支出。然而，從長期來看，AI 技術仍處於早期階段，發展潛力巨大。

重點摘要

1. FOMO 驅動 AI 狂歡： 巴克萊報告指出，當前 AI 資本支出預測存在顯著的 FOMO 情緒，投資人對 AI 產品需求抱持樂觀預期，但資本支出與預期收入之間存在巨大差距。
2. 市場懷疑情緒上升： 成功 AI 產品數量有限，且距離廣泛應用還有很長的路要走，市場對 AI 投資過熱產生懷疑。
3. 明年可能迎來調整： 巴克萊預計，2025 年或更久之後，部分大廠可能退縮並削減 AI 資本支出，原因是 AI 推理成本可能降低，且市場上能否出現 12000 個像 ChatGPT 這樣規模的產品仍待觀察。
4. AI 技術仍處於早期階段： 巴克萊強調，AI 技術仍處於超級早期階段，發展潛力巨大，短期調整不影響長期樂觀看法。
5. 輝達仍將受益： 儘管預計將出現調整，但輝達在中期內仍將受益於 AI 資本支出。

 

個股

客製化 ASIC 重出江湖，輝達面臨挑戰

隨著 AI 演算法趨於穩定，客製化 ASIC 晶片預計將重新崛起，並在全球 AI 發展的下半場扮演重要角色。輝達 (NVDA) 面臨著 ASIC 晶片崛起帶來的潛在威脅，需要在晶片設計、軟體生態和產業鏈優勢方面保持領先，以應對競爭。

重點摘要

1. ASIC 崛起契機： AI 演算法的穩定性以及對張量運算的需求，讓客製化 ASIC 晶片在特定場景下具有優勢，預計將在全球 AI 發展的下半場扮演重要角色。
2. 市場規模預期： 資料中心客製化晶片市場預計將快速增長，到 2025 年將翻一番，博通和美滿等晶片設計巨頭將受益。
3. 輝達面臨挑戰： 輝達面臨著 ASIC 晶片崛起帶來的潛在威脅，其軟體生態和產業鏈優勢是抵禦挑戰的重要武器。
4. AI 算力發展趨勢： 通用晶片和 ASIC 晶片將相輔相成，通用晶片探索新演算法，ASIC 晶片則在特定場景下提供高性價比解決方案。
5. 未來發展方向： 客製化 ASIC 晶片發展將集中在擴大晶片面積、提升存儲效率和優化編譯器等方向。

 

輝達 GB200 晶片設計缺陷，放量時程恐延至明年第一季

輝達 GB200 晶片因設計缺陷，需要進行設計定案後的工程設計變更，導致時間成本大幅增加，放量時程恐延至明年第一季。此事件將影響輝達今年的出貨量，相關供應商也可能需下修出貨預期。

重點摘要

1. 設計缺陷影響放量： 輝達 GB200 晶片因設計缺陷，需要進行設計定案後的工程設計變更，導致時間成本大幅增加，放量時程恐延至明年第一季。
2. 工程設計變更的成本： 設計定案後的工程設計變更需要改動部分層數設計，前後端設計也須一同合作，設計時程大幅拉長，成本也遠高於設計定案前或設計定案過程中進行的變更。
3. 影響供應鏈： 輝達 GB200 需求熱絡，已獲多家 CSP 業者採用，但放量時程延後將影響今年的出貨量，相關供應商也可能需要下修出貨預期。
4. 潛在風險： 若設計漏洞無法修復，輝達可能需要重新設計定案，進一步延遲放量時程。

 

▲放大鏡觀點

市場對降息的期待似乎已轉向對經濟不確定性的擔憂，未來影響股市的關鍵除了總經方面數據的變化，還有科技股展望。首先，經濟情勢目前先是看到勞動市場加速放緩，而近期的消費力道也有轉弱跡象，從亞馬遜財報中可以驗證民眾消費轉趨保守，而製造業指數的萎縮也帶來疑慮。股市是經濟的櫥窗，似乎已開始反應，雖然真正進入衰退的時間點猶未可知，但當市場預期有明顯轉變時，一開始反應通常較為劇烈，而後續聯準會的降息是否能帶來效果，目前來看離我們距離太遙遠，若真的衰退，遠水救不了近火，需要時間才能讓降息的效果慢慢發酵，因此對近期股市勢必造成壓力。

另一方面，AI 賽局下各方瘋狂投資，而在經濟前景開始越來越不明朗時，變現能力才是萬靈丹，否則這波熱潮可能經歷停滯階段，如此一來，將難以支撐高本益比的現況，而引發進一步的修正，建議投資人格外留意。

 

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