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穩懋(3105)受惠全球智慧型手機市場重返成長軌道
隨著全球智慧型手機庫存去化完畢，以及高通膨逐漸放緩有望帶動消費性需求回溫，預估 2024 年出貨量將年增 3.1% 達 12 億支，另外在各家品牌大廠陸續推出具備 AI 功能的手機下也有利換機潮，2025 年出貨量可望再成長 3.7% 達 12.5 億支。綜觀台股供應鏈，與手機零件相關的企業眾多，身為砷化鎵產業龍頭的穩懋(3105)將優先受惠此趨勢。
本篇文章將帶給讀者 3 大重點：
- 穩懋(3105)簡介：全球最大砷化鎵晶圓代工廠
- 穩懋(3105) 24Q1 財報：獲利優於預期，且為全年營運谷底
- 穩懋(3105)未來展望：受惠手機出貨回升且產品規格明顯升級
穩懋(3105)簡介：全球最大砷化鎵晶圓代工廠
穩懋(3105)成立於 1997 年，並於 2011 年掛牌上櫃。公司為全球最大的砷化鎵晶圓代工廠，在全球市佔率高達近 8 成，主要提供三五族化合物半導體電路製程的晶圓代工服務，亦提供晶圓自動化電路測試、自動化檢驗等服務，且公司以 6 吋廠爭取訂單，相較同業更具成本效益的優勢。
以營收比重區分，主要有 Cellular(手機相關)、Wi-Fi、Infrastructure(通訊基礎設施)等 3 大類別。其中 Cellular 與 Wi-Fi 的營運狀況與手機市場呈高度相關，以 Cellular 來說最大應用就是功率放大器(PA)；至於 Infrastructure 主要應用涵蓋基地台、衛星通訊、光纖通訊等；其他產品線中主要為 3D 感測業務，另外近年也持續拓展至資料中心光通訊、車用 LiDAR(光學雷達)、智慧感測等領域。(備註：功率放大器(PA)功能是把訊號放大後推出，使訊號可以透過天線傳送到更遠距離。由於砷化鎵具有低雜訊、低耗電、高頻特性，因此適合應用於無線通訊領域。)
穩懋(3105) 24Q1 財報：獲利優於預期，且為全年營運谷底
回顧穩懋(3105) 24Q1 財報，營收 44.4 億元(QoQ-8.7%，YoY+55.4%)；毛利率 22.4%(QoQ 下滑 7 個百分點，YoY 增加 11 個百分點)；稅後淨利 4.1 億元(QoQ+5.6%，YoY 由虧轉盈)；EPS 為 0.96 元。
整體獲利優於預期，營收大幅年增主因中系手機客戶恢復拉貨動能，至於毛利率下滑主因產品組合不利影響，由於 Cellular 與 Wi-Fi 營收比重增加，但相關產品毛利率較低，另外合併子公司因本業是投資業務，在金融資產跌價影響下侵蝕毛利率 2.4%，不過受惠贖回剩餘海外可轉換公司債挹注業外收益 2.5 億元，帶動 EPS 達 0.96 元優於前季表現。
穩懋(3105)未來展望：受惠手機出貨回升且產品規格明顯升級
展望穩懋(3105)未來營運，公司表示對 Cellular、Wi-Fi 較有把握，至於基礎設施與其他則保守看待。
受惠手機出貨成長及 5G 滲透率提升，預估 Cellular 營收將雙位數成長
首先在 Cellular 產品線方面，除了智慧型手機出貨持續成長之外，預期在新興市場積極佈建 5G 設施下，5G 手機滲透率在 2024 年將由 57% 提升至 62%，且 2025 年進一步提升至 65%。由於 5G 手機將支援更多通訊頻段，需要搭載更多功率放大器(PA)，單支 5G 手機 PA 數量將由 4 顆成長 50%～100% 至 6～8 顆，預估該產品線 2024 / 2025 年營收分別成長 70%、13%。
手機、路由器升級至 Wi-Fi 7 規格，預估 Wi-Fi 營收將雙位數成長
在 Wi-Fi 產品線方面，品牌廠陸續在旗鑑型手機款導入Wi-Fi 7 規格，除了安卓陣營之外，預期 2024 下半年 iPhone 16 Pro 系列也將跟進導入，甚至下一代 iPhone 17 更會全面升級，另外路由器也越來越多新案採用 Wi-Fi 7。
由於 Wi-Fi 7 新增 6GHz 頻段，PA 使用顆數將達 8～10 顆，相比 Wi-Fi 6 的 4～7 顆大幅增加超過 6 成。同時因為連網元件性能要求明顯提升，過往在 Wi-Fi 6 以下世代會使用矽鍺(SiGe)來製作，但隨著 Wi-Fi 7 高速傳輸要求，未來砷化鎵採用率將大幅提升，預估該產品線 2024 / 2025 年營收分別成長 30%、20%。
積極拓展至 AI 資料中心、衛星通訊領域，可望彌補部份產品的負面因素
至於其他產品線方面，雖然目前仍有 80% 營收集中於 3D 感測，在大客戶不斷增加更多供應商的策略下，穩懋(3105)因供貨比重逐漸下滑而拖累營收。所幸公司近年積極佈局 AI 資料中心光通訊領域，隨著產品陸續出貨可望彌補部份營收，因此以持平預估。
近年在 AI 新應用爆發的浪潮之下，光纖取代銅線趨勢將推升光學元件需求。公司 VCSEL 可應用於短距離傳輸，預計 2024 下半年步入生產。後續還將以磷化銦(InP)切入中長距離的發射端、接收端產品。
最後則是基礎設施產品線，雖然中國 5G 基地台建置放緩，但持續布局衛星領域，且天空對天空、天空對地面均有涉獵，在營運商陸續發射大量衛星之下可彌補相關營收，因此以持平預估。
預估穩懋 2025 年每股淨值為 94.89 元，股價淨值比有望朝 2.2 倍靠攏
整體而言，展望穩懋(3105)未來營運：1)在 Cellular 產品線方面，受惠手機銷量將於 2024、2025 年皆成長 3% 以上，且 5G 滲透率提升將使 PA 需求大幅成長；2)在 Wi-Fi 方面，受惠客戶於旗艦型手機、路由器加速導入 Wi-Fi 7 規格；3)在 Infrastructure 方面，雖中國 5G 基地台建置放緩，但積極佈局通訊領域可望彌補部份營收；4)拓展 AI 資料中心產品，2024 下半年陸續看到營收貢獻。
預估穩懋(3105) 2024 / 2025 年 EPS 分別為 5.36 元 / 7.21 元(YoY+34.5%)，由於產業特性較適合以股價淨值比評估，預估 2025 年每股淨值為 94.89 元，以 2024.06.28 收盤價 174.50 元計算，目前股價淨值比為 1.8 倍。考量手機產業重返成長軌道且通訊規格升級趨勢明確，股價淨值比有望朝 2.2 倍靠攏。
穩懋(3105)技術分析與總結：營運步入旺季可望帶動股價突破頸線
在技術分析方面，近期受惠即將進入 iPhone 備貨旺季，帶動穩懋(3105)在底部出量突破下降趨勢線，甚至在 2024.06.28 出現大幅跳空上漲的強力買盤訊號，已明顯突破先前的整理區間。未來可望隨著手機銷量持續回升，且產品規格加速升級，帶動股價進一步突破上方頸線壓力，目前可觀察短期支撐伺機佈局。至於交易風險，則留意手機銷量或 Wi-Fi 7 滲透率是否有不如預期的狀況。
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