圖片來源：公司官網

 

SCFI指數連七周上漲

上週五(5/24)公布的SCFI指數(上海出口集裝箱運價指數)連續七周維持上漲態勢，來到2703.43點，周漲幅7.25%。各亞洲線漲幅來到一成；遠美東線每FEU則分別來到6482美元(漲幅7.57%)；南美線來突破7000美元(漲幅5.66%)。

 

圖片來源：CMoney研究團隊

 

航運市場火燙，紅海危機持續推動運價上揚

SCFI指數自5月開始迅速飆升，主要原因可追溯回去年11月開始的紅海地緣危機，目前仍持續影響航運產業。紅海是蘇伊士運河的必經之路，每年約12%的全球貿易和30%的貨櫃海運經此通過。然而，胡塞組織為阻止以色列對哈瑪斯的攻擊，開始對途經紅海的商船開火，導致運河的船舶通行量僅剩以前的40%，對全球貨櫃輪的供需造成重大衝擊，加速消化了原本供給過剩的運力。

 

紅海問題有望加速產業供需平衡

根據Alphaliner的統計，今年投入航運市場的新艙位達到114萬TEU，然而紅海問題消化了近9.6%的全球總運能，導致5月至今三大航運聯盟的成員紛紛出現缺船情況。儘管三大海運研究機構（Drewry、Alphaliner及Clarksons）的資料顯示，2024至2025年的運力供給仍將大於需求，但原本預期持續2至4周的紅海事件至今仍影響蘇伊士運河。如果紅海問題常態化，該處的船舶通行數將持續受限，船商持續被迫繞行好望角來替代，航程增加將幫助消化過剩運力，產業有望加速回到供需平衡，航運公司的獲利也將隨之提升。

 

圖片來源：陽明法說會簡報

 

缺船缺櫃、加徵關稅雙重夾擊，航運市場5月迎來轉捩點

萬海(2615)在昨(5/28)日股東會指出，5月是航運市場的轉捩點，在面臨缺船、缺櫃推升運價上漲的情況下，歐美不少公司已開始提前在5月拉貨補庫存，此外，美國5月中宣布自8/1起，對從中國進口的貨品，涵蓋電動車、電池、礦產、半導體、鋼鋁及港口起重機等加徵25~100%的關稅，也有望刺激美國客戶迫切在8月前將今年的庫存補足，使航運傳統旺季自以往的7月提早2個月到來，目前全球閒置運力僅0.7%，運價至第三季都將獲得支撐，全球各大航運巨頭也紛紛上調今年的營運展望！

 

全球第11大航運商

萬海為全球第11大、國內僅次於長榮(2603)、陽明(2609)的第三大航運商，公司目前總運能為48.5萬TEU，共計擁有115艘船，2024年預計新增12艘船下水運營(第一季已下水3艘)。2023年的營收貢獻有95%來自貨櫃航運，其餘為租金占3.9%與碼頭收入占1.1%。萬海的航運服務以亞洲與美洲地區航線為主，以2024年第一季各航線運費營收占比來看，亞洲線占36％；中東/印度占22％；美國線占26%；南美線占15%。

圖片來源：CMoney研究團隊

 

運價上揚助力，萬海第一季營運超越預期

萬海今年第一季的營收來到276.18億元，月增9.8%，年增8.1%，回顧主要原因仍是紅海危機導致繞道推升各航線報價所致。稅後淨利46.23億元，對比前季與去年同期都由虧轉盈，EPS來到1.65元，亦遠超市場預期。如回顧第一季貨櫃運送量，北美貨櫃需求維持火熱，運送量來到541萬TEU，年增22.5%，連續7個月增長；南美與亞洲貨櫃運送量年增率也來到接近一成，全球貨櫃市場呈現供不應求！

 

運價飆升與備貨需求增，萬海2024年業績展望樂觀

展望後市，在紅海危機刺激運價上揚的清況將持續，而運價的提升以客戶備貨需求提升，導致短期貨運需求飆高。此外，美國經濟復甦及課徵中國關稅日子逐步到來，都有望推升萬海第二、第三季的營運表現。CMoney研究團隊預估，萬海2024年營收將來到1339.7億元，年增33.7%；稅後盈餘279.06億元，由虧轉盈，EPS 跳升至9.95元。

 

技術面&籌碼面

昨(5/28)日股價續揚，來到1年半來新高，法人小幅賣出，持續觀察運價與SCFI指數表現，看好後勢繼續上攻！

圖片來源：籌碼K線–電腦版

 

結論

預估萬海2024年EPS 9.20元。2024年第一季每股淨值(BVPS)為77.60元，歷史本淨比區間為0.7-7倍，看好本淨比朝1.3倍靠攏。考慮紅海問題短期內仍看到解方，航線繞道導致所需整體時間延長帶動運價上漲，全年獲利上看跳升5到6倍。

資料來源：CMoney、CMoney研究團隊整理

 

圖片來源：籌碼K線APP

 

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