公司介紹

奇鋐(3017)成立於1991年，自2019年後開始積極切入伺服器市場，並將營運中心從原本的PC/NB散熱轉移至伺服器相關產品，主要的競爭優勢在於從散熱到組裝的一條龍解決方案，目前主力產品包括伺服器散熱(3D VC、熱導管)、伺服器機殼、伺服器導軌和伺服器機櫃，競爭對手包含雙鴻、台達電、力致、Cooler Master等。

奇鋐1Q24營收比重主要為散熱產品佔51%，系統及周邊產品佔25%，機箱產品佔13%，富世達佔11%。

 

 

全球資料中心散熱市場規模龐大，商機上看561億美元！

由於AI伺服器需求引爆，大型資料中心需要更多且具備卓越算力的GPU，在運算過程中會產生大量熱能，因此需要高效的散熱系統以確保效能的穩定性，且美系四大CSP(雲端服務供應商)，包含Amazon、Google、Microsoft、Meta，皆看好長線AI伺服器的需求蒸蒸日上，2024全年資本支出顯著上揚，預估年增率將達3成以上，供應鏈大幅受惠，其中氣冷、水冷散熱解決方案也成為不可或缺的關鍵角色。

目前最主流的散熱解決方案仍以3D VC為主，透過熱導管結合熱板，並搭配風扇來散熱，3D VC屬於高階氣冷散熱解決方案，相比於水冷散熱便宜數倍。短期內仍看好AI伺服器的爆發式成長能顯著帶動3D VC的需求，而奇鋐是全球GPU龍頭Nvidia主要供應商之一，成長動能正向。

不過以中長期來看，主要趨勢勢必會往水冷散熱前進，3D VC散熱極限約在TDP(熱設計功耗)1000W左右，隨著GPU的升級，所需解熱效率就要越高。像是Nvidia在GTC 2024大會中推出的AI晶片GB200，使用全新的GPU架構Blackwell，TDP高達1200W，且全面採用2U機殼，尺寸縮減導致無法預留散熱空間，水冷散熱將直接取代3D VC。目前水冷散熱解決方案成為兵家必爭之地，各家廠商皆積極推出自家的散熱系統以獲取認證出貨，看好水冷散熱解決方案將迎來高速增長。

根據研調機構Grand View Research的預測，2030年全球資料中心散熱市場規模將達561億美元，2022~2030年CAGR高達16.8%，成長性亮眼，散熱市場商機相當龐大，奇鋐作為台灣散熱龍頭大廠，可望大幅受惠此趨勢！

 

3D VC強勁貢獻，出貨量將暴增超過20倍

目前H100、MI300以及Nvidia於2H24即將量產的B100採用的是3D VC，因此在短期內3D VC仍為最主要的方案，奇鋐有著強大的競爭優勢，且相比於傳統伺服器的氣冷散熱解決方案，3D VC不僅能高效率解熱，ASP(平均產品售價)、使用量也翻倍成長，挹注強勁營運動能。

2023年奇鋐3D VC出貨約10萬顆，營收比重不到1%，而今年看好H100、B100顯著放量，進而大幅推升散熱需求，公司為了滿足客戶訂單，越南廠已在4Q23陸續生產3D VC，5月可望正式放量，加上中國廠滿載產能，預期2024年奇鋐3D VC出貨量將暴增至200萬顆以上，並貢獻營收逾50億元，營收佔比跳升至7%，隨著3D VC的比重大增，將進一步改善產品組合，帶動毛利率走揚。

 

水冷散熱商機不缺席，水冷產品迎來翻倍躍升！

上述有提到水冷散熱將成為重要趨勢，而奇鋐當然不會缺席，能夠供應水冷散熱的關鍵零組件，像是水冷板(cold plate)、分歧管(manifold)、CDU(冷卻液分配裝置)等，相比於其他散熱廠，奇鋐是市場上少數能提供散熱到組裝一條龍整套服務的廠商，具備領先水冷自製技術，且公司目前已將部份產能從中國轉移至越南，大幅降低供應鏈風險，並提高靈活性。

奇鋐整體的水冷產品線十分完整，正在逐步量產相關零組件，目前產能包含水冷板420k/月、分歧管30k/年、CDU 1k/月，未來有望因應客戶訂單需求，進一步擴增產能。奇鋐已成功打入GB200供應鏈，看好將持續出貨給CSP客戶，並貢獻亮眼成長動能。

而水冷散熱產品ASP遠高於氣冷散熱產品、3D VC，像是GB200伺服器產值即達5萬美元以上，是之前的數倍以上，因此在未來加速水冷散熱的應用之後，可望帶動奇鋐整體毛利率顯著上揚，預估奇鋐2024/2025水冷營收佔比為6%/14%，有望連續兩年看到比重翻倍成長，看好水冷產品滲透率迎來飆升，進一步推升營收、獲利表現，後市看俏。

 

技術面分析

以技術面來看，股價已突破盤整已久的區間，且連兩日刷新歷史新高紀錄，走勢十分強勁，上方無套牢賣壓，萬里無雲，加上均線走出多方排列，並維持上揚態勢，後續走勢可期。

 

投資建議

整體而言，預估奇鋐2024/2025年EPS 19.5/29.7元，本益比有望朝32X靠攏。展望未來，目前奇鋐在3D VC領域佔有絕對領先地位，今年出貨量有望暴增超過20倍，2025年可望繼續增長，整體訂單需求無虞。而在水冷散熱領域，奇鋐為市場上少數能提供一條龍整套服務的廠商，同時具備優異自製技術，有著強大競爭優勢，目前水冷產品已陸續出貨，看好水冷散熱滲透率將高速攀升，進而帶動獲利及毛利率大增，EPS迎來爆發成長，有望連兩年創下歷史新高，前景一片光明，建議投資人可以偏多思考。

 

 

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＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

 

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