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貿聯-KY(3665)為台廠少數受惠 AI、機器學習的連接器業者

根據市調機構 Global information 預估，全球連接器市場規模將在 2023～2028 年以年複合成長率 6.5% 持續擴大，成長動能包含 AI、HPC(高效能運算)、電動車、工業自動化、醫療等。

 

綜觀台股供應鏈，貿聯-KY(3665)是相對少數在 AI 領域具有實質受惠的廠商，公司曾在 1 月底美國矽谷舉辦的「DesignCon 2024」展示超高功率電纜與連接器解決方案，為全球首批足以量產 224Gbp/s 電纜的供應商之一，可以滿足未來 AI 與機器學習對超高資料傳輸速率的需求。除此之外，公司業務同樣也涵蓋電動車、工業自動化、醫療等。

 

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

1. 貿聯-KY(3665)簡介：全球連接線束解決方案之領導廠商
2. 貿聯-KY(3665) 24Q1 營運：受惠各應用落底復甦而淡季不淡
3. 貿聯-KY(3665) 2024 年展望：營運逐季成長且下半年優於上半年

 

貿聯-KY(3665)簡介：全球連接線束解決方案之領導廠商

貿聯-KY(3665)在 2000 年註冊於開曼群島，並在 2011 年掛牌上市。公司為全球連接線束解決方案之領導廠商，核心競爭力在於初期就與客戶共同開發，並提供高技術含量的客製化連接器，在線束上提供優越的電流與訊號傳輸可靠度、抗干擾能力。

 

以終端應用區分，涵蓋資訊科技(筆電使用的擴充基座及資料中心伺服器高速傳輸線)、電器(來自於 2017 年收購 Leoni 的家用電器部門)、車用(電動車電池管理線束、ADAS 線束、充電站線束)、工業(來自於 2020 年收購 Speedy，產品包含半導體設備線束、工廠自動化、醫療等)。

 

貿聯-KY(3665) 24Q1 營運：受惠各應用落底復甦而淡季不淡

回顧貿聯-KY(3665)公告 24Q1 財報，營收 124.3 億元(QoQ+1.9%，YoY-2.2%)；毛利率 26.3%(QoQ 增加 1.8 個百分點，YoY 增加 0.9 個百分點)；稅後淨利 5.8 億元(QoQ+14.3%，YoY-7.6%)；EPS 為 3.56 元，表現符合市場共識。

 

整體營運呈現淡季不淡，主因 2023 下半年各應用受客戶調整庫存影響使基期較低，然目前大部份產品線狀況已經大致落底。其中電器用產品線明顯回溫而季增 17.6%、資訊科技產品也有季增 2% 的貢獻。在各應用持續復甦之下，預期營運最快可在 24Q2 重返年增長。

 

貿聯-KY(3665) 2024 年展望：營運逐季成長且下半年優於上半年

展望貿聯-KY(3665) 2024 年營運，公司近日表示全年營收可望逐季成長，且下半年將優於上半年，主要動能來自於 AI、HPC、熱泵、高階家電、半導體設備等應用領域，以下將分別說明。

 

資訊科技受惠預估 AI 加速發展、NB 出貨回溫，營收將成長 11%

在資訊科技產品線方面，2023 年 HPC 相關營收與 IT 週邊應用持平，公司表示未來幾年都將受惠 AI 加速發展，在傳輸速率要求大幅度提升下使電纜功能在資料傳輸中越來越重要，進而帶動 AEC(主動式有源電纜)、DAC(無源銅纜)、AOC(有源光纜)等需求，尤其用於 AI 伺服器的線束產值相較一般伺服器呈現倍增。

 

另外在消費性電子落底回溫的情境下，預期 2024 全年 NB 出貨量可望成長 3%，也將使擴充基座產品需求回溫，不再會有 2023 年認列存貨跌價損失的影響，整體預估資訊科技產品 2024 年營收將成長 11%。

 

電器產品受惠歐洲熱泵需求及高階智慧家電新產品，營收將成長 8%

在電器業務方面，主要受惠 2023 年切入歐洲熱泵新市場，且為了支持能源轉型目標，歐洲各國未來將陸續禁用傳統鍋爐燃氣發電，並全面改為熱泵發電技術，根據歐洲熱泵協會(EHPA)預測，未來 10 年的年複合成長率將以雙位數成長。另外公司在高階智慧家電領域，將從原本的線束延伸至次系統整合，預計 2024 下半年開始出貨，整體預估電器產品 2024 年營收將成長 8%。

 

工業產品受惠半導體需求回溫、工業自動化復甦，營收將成長 7%

在工業產品方面，受惠半導體景氣回溫帶動相關設備需求復甦，目前訂單能見度至少到 2024 年底，另外工業自動化需求預期也將隨景氣復甦，可望於 2024 下半年開始回溫。另外醫療業務每年都呈現溫和成長態勢，整體預估工業產品 2024 年營收將成長 7%。

 

車用受到高利率及新競爭對手加入影響，營收將衰退 5%

在車用方面，由於高利率環境下抑制電動車需求，且有更多供應商加入 Tesla 的供應鏈，導致貿聯-KY(3665)供貨比重有所下滑，因此保守預估 2024 年營收將衰退 5%。

 

預估貿聯-KY 2024 年 EPS 成長 4 成達 20.31 元，本益比有望朝 16 倍靠攏

整體而言，展望貿聯-KY(3665) 2024 年營運：1)在資訊科技方面，受惠雲端客戶加大對 AI 投資力道，帶動相關線束高成長，且 NB 出貨量復甦也有利於擴充基座需求，整體營收將成長 11%；2)在電器方面，隨著熱泵產品在歐洲地區持續放量及切入高階智慧家電新產品，整體營收將成長 8%；3)在工業方面，受惠半導體設備客戶恢復拉貨、工業自動化需求回穩、醫療保持穩健，整體營收將成長 7%；4)獲利方面，受惠高階產品佔比提升優化產品組合，且不再有提列庫存損失的影響，毛利率將明顯成長 1.6 個百分點。

 

預估貿聯-KY(3665) 2024 年 EPS 為 20.31 元(YoY+41.3%)。以 2024 年預估 EPS 評價計算，2024.05.27 收盤價 264 元，本益比為 13 倍，評價有低估的可能性，考量 HPC、AI 等業務需求強勁，本益比有望朝 16 倍靠攏。

 

貿聯-KY(3665)技術分析與總結：受惠各應用復甦有望突破頸線壓力

在技術分析方面，貿聯-KY(3665)自從 2023 下半年以來，遭遇客戶持續調整庫存影響，導致營運動能較為疲弱，因此股價持續在底部震盪徘徊。直到近期在部份產品開始看到明顯復甦的跡象，尤其 AI 所帶來的應用給市場更多想像空間，使股價一舉帶量向上突破年線(240 MA)，成功將之前整理區間的壓力轉為支撐。未來隨著各產品線陸續復甦，帶動獲利重返成長軌道，有望吸引買盤持續進駐並突破上方頸線壓力。

 

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