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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
2022年數位發展部成立之後，政府積極推動國內各項數位資安產業，其中一個發展重點就是身份驗證。為了加強數位轉型，數位部也在2023年推動網路資安「身分鑑別」機制，希望三年內能完成相關系統並穩定運作。從相關政策受惠族群深度挖掘，阿格力發現凌網(5212)就是最大受惠者，公司2022年發布「零信任網路身分鑑別系統」就通過數位部的核可。簡單說一下凌網的系統，這個架構主要提供政府對公部門的零信任網路身分鑑別機制，包含資料存取、身份鑑別等相關應用，強化網路資安環境。
承攬政府專案帶動營運動能穩健向上：凌網(5212)
根據凌網法說會資料顯示，目前公司四大業務包含專案軟體、電子書（SaaS）、金融軟體以及圖書館系統等服務，這確實不是「灌水」的數位資安概念股。這邊特別補充凌網電子書服務，旗下HyRead 電子書及學術期刊雲端服務平台已經是全球最大平台，取得台灣出版書籍超過16萬本及54萬篇台灣出版期刊論文。而圖書館自動化系統HyLib在全國大專院校及縣市公共圖書館市占率來到七成，在電子書越來越普及的現代社會，凌網可說是完全發展在產業趨勢上。
圖一：凌網四大核心業務正好能滿足資安需求。資料來源：凌網法說會。
凌網主力獲利來自政府專案服務建置，到底賺了什麼碗糕？再更進一步來看，可以看到政府機關的線上服務系統都幾乎包含，查驗系統、申請平台、應用系統入口管理平台，這就是政府機關能否提供線上服務的關鍵。大家過去常說政府總是慢半拍，外面金融機構或大型企業都能線上開戶或申請資料，為何政府都做不到？原因很簡單，那就是資安系統及驗證技術尚未成熟，而凌網提供給政府的系統正好補足這塊弱點。凌網客戶包含中央政府一級中央機關等，承攬專案也相當多元且客製化系統，某方面來說凌網已成為純度極高的「政府」概念股。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
2022年數位發展部成立之後，政府積極推動國內各項數位資安產業，其中一個發展重點就是身份驗證。為了加強數位轉型，數位部也在2023年推動網路資安「身分鑑別」機制，希望三年內能完成相關系統並穩定運作。從相關政策受惠族群深度挖掘，阿格力發現凌網(5212)就是最大受惠者，公司2022年發布「零信任網路身分鑑別系統」就通過數位部的核可。簡單說一下凌網的系統，這個架構主要提供政府對公部門的零信任網路身分鑑別機制，包含資料存取、身份鑑別等相關應用，強化網路資安環境。
承攬政府專案帶動營運動能穩健向上：凌網(5212)
根據凌網法說會資料顯示，目前公司四大業務包含專案軟體、電子書（SaaS）、金融軟體以及圖書館系統等服務，這確實不是「灌水」的數位資安概念股。這邊特別補充凌網電子書服務，旗下HyRead 電子書及學術期刊雲端服務平台已經是全球最大平台，取得台灣出版書籍超過16萬本及54萬篇台灣出版期刊論文。而圖書館自動化系統HyLib在全國大專院校及縣市公共圖書館市占率來到七成，在電子書越來越普及的現代社會，凌網可說是完全發展在產業趨勢上。
圖一：凌網四大核心業務正好能滿足資安需求。資料來源：凌網法說會。
凌網主力獲利來自政府專案服務建置，到底賺了什麼碗糕？再更進一步來看，可以看到政府機關的線上服務系統都幾乎包含，查驗系統、申請平台、應用系統入口管理平台，這就是政府機關能否提供線上服務的關鍵。大家過去常說政府總是慢半拍，外面金融機構或大型企業都能線上開戶或申請資料，為何政府都做不到？原因很簡單，那就是資安系統及驗證技術尚未成熟，而凌網提供給政府的系統正好補足這塊弱點。凌網客戶包含中央政府一級中央機關等，承攬專案也相當多元且客製化系統，某方面來說凌網已成為純度極高的「政府」概念股。
圖二：凌網主力客戶以中央政府一級機關為主。資料來源：凌網法說會。
凌網2024年前兩個月營收繳出1.28億、年增34.2%，這同時創下2022年同期以來新高，數位部成立時間正好在2022年八月底。2024年中央撥補數位部相關預算案金額是73.69億元（我的E政府），當政府逐年提高預算發展數位基礎建設，你覺得凌網持續受惠的機率高不高？從剽悍的營收以及營收組成來看，不難看出答案。
圖三：凌網營收與政策補助出現高度關聯性。資料來源：阿格力價值成長股APP。
確認凌網營收成長後，再來就要看這些營收是否能變現在EPS上面。拉出近兩年EPS確實呈現穩健成長，2023年EPS繳出3.36元、年增20%，相對2023年營收僅年增2.84%。這是因為凌網毛利率長期維持在五成水準，加上營業利益率持續進步，可看到政府資安相關專案大量挹注營收的品質也比過去來得更高。另外補充凌網在2023年第一季EPS出現虧損，主要是延遲所得稅一次認列所造成，營運面仍維持在高檔水準。
圖四、凌網受惠政策利多而帶動EPS顯著成長，資料來源：阿格力價值成長股APP。
確認凌網營運面穩健成長後，也要關心股利政策，通常資安產業配息相對其他產業都比較大方一點。資安公司配息大方的原因很簡單，當公司完成一套資安系統就能持續銷售並收取穩定的維管費用，後續不需負擔過高營運費用就能大方分紅。凌網近十年平均盈餘分配率為82.86%的確大方，疫情後的2021年甚至開始加碼到九成水準，這也不難看出公司確實產生營運上的質變。而近五年現金股利自2020年每股現金2.18元增加到3元，年均殖利率也從4%多成長到5%以上的水準。
圖五、凌網近年配息政策越來越大方，資料來源：阿格力價值成長股APP。
再看到籌碼組成，可以看到千張大戶幾乎是長線存股，近一年籌碼只進不出。目前凌網千張大戶持股比例已經來到68.2%，董監持股也有34.06％，加上凌網股本僅3.46億，顯示籌碼集中。
圖六、凌網董監持股佔比34％，資料來源：阿格力價值成長股APP。
在手標案創新高
多數公司在受惠產業趨勢前，通常營運表現平淡甚至是相當辛苦，但凌網的狀況則是截然不同。從凌網2013年至今從政府機構拿到的得標總金額來看，自2013年1.3億成長到2022年4.58億，早在數位部尚未成立以前就已經訂單接不完。到了2023年更一舉衝上六億大關的6.58億，似乎宣告2024年的營運動能尚未趨緩？
圖七、凌網得標件數及總金額逐年成長中，資料來源：阿格力價值成長股APP。
