穩懋(3105)看好產業谷底已過，24Q1 展望優於預期

砷化鎵大廠穩懋(3105)於 2024.02.05 召開法說會並公告 23Q4 財報，營收 48.7 億元(QoQ+16.9%，YoY+37.9%)；毛利率 29.4%(QoQ 增加 7.4 個百分點，YoY 增加 7.2 個百分點)；營業利益 6.4 億元(QoQ+812%，YoY+2991%)；稅後淨利 3.9 億元(QoQ+1031%，YoY 轉虧為盈)；EPS 為 0.91 元，全年累計 EPS 為 -0.19 元，整體表現優於預期，主因產能利用率由 50% 回升至 60% 且產品組合轉佳。 

公司表示，根據目前接單來看推估產業谷底已過，尤其智慧型手機經歷 1.5 年的庫存調整，在 2023 下半年已看到安卓手機開始恢復拉貨，包括 Cellular 及 3D 感測都進入拉貨期。 不過 24Q1 進入傳統淡季，預期營收將季減 11%～13%，毛利率則預估約 25%，略優於預期。

展望 2024 全年來看，主要動能包含 5G 手機滲透率提升、Wi-Fi 6E 演進至 Wi-Fi 7、AI帶動傳輸需求增加、衛星通訊、車用光達需求等。其中在 AI 方面受惠資料中心建置潮，將催化對雷射需求，且光纖取代銅線將帶動 VCSEL 元件演進；至於衛星通訊有跟多個客戶合作，且除了低軌道衛星之外，也包含中軌道衛星及同步軌道衛星皆有切入；而車用方面則看好長短距離 LiDAR 將在車用 ADAS 成為主流，不過現在還在初期階段，營運貢獻有限。

預估穩懋 2024 年每股淨值為 82.15  元，股價淨值比有望朝 2.3 倍靠攏

整體而言，展望穩懋 2024 營運：1)在 Cellular PA 方面，受惠客戶庫存已回到健康水位，且綜觀各家市調機構大約預估整體手機銷量將成長 3%～5%，同時 5G 滲透率增加有助於 PA 需求；2)在 Wi-Fi 方面，受惠 Wi-Fi 6/6E 滲透率提升及 Wi-Fi 7 導入，也將使 PA 用量增加；3)在基礎建設方面，預期中國需求緩步復甦，帶動營收成長 1 成。

預估穩懋 2024 年 EPS 轉虧為盈達 4.57 元，並預估 2024 年每股淨值為 82.15  元，2024.02.05 收盤價 159.50 元，股價淨值比為 1.9 倍，考量手機產業谷底已過，股價淨值比有望朝 2.3 倍靠攏。

CMoney研究員發文

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