公司簡介：

川湖(2059)成立於1986年，原為家具抽屜滑軌製造商，之後轉型為客製化高階導軌的國際大廠，產品主要應用於伺服器、網通設備、廚具等領域，旗下亦有自創品牌King Slide，目前是全球第2大的伺服器導軌製造商，市佔率達3成。2023年前三季產品營收組合以伺服器導軌為主占比69%，廚具導軌25%，絞鍊與其他產品6%。

 

AI伺服器需求持續提升 推動周邊相關導軌需求

根據研調權威機構TrendForce預估，2024年全球AI伺服器出貨達167.7萬台，年增38.8%，至2026將達到262.9萬台，年均複合成長率(CAGR)來到29.6%，成長動能強勁。展望2024年，科技巨頭持續購買Nvidia的AI伺服器相關產品，美國四大雲端服務供應商(CSP)亦投入資源研發自研晶片(ASIC)，都是AI伺服器的數量持續成長的動能，也同時拉高對導軌的數量需求。另外，NVIDIA、AMD和Intel等公司陸續推出伺服器新產品與平台，推升電源供應器瓦數及散熱要求，主流機架規格也轉向高U數發展，同時整體重量增加亦提升對伺服器導軌的耐重與穩定性要求，以上原因皆有利推升川湖導軌產品的平均售價(ASP)與毛利率；此外，高U數的伺服器為了故障排除與維修方便，新增一層GPU Tray，相較於單一伺服器導軌需求量再多一倍。川湖目前在AI伺服器導軌領域擁有全球7成的市佔率，去年11月的法說會也表示，看好產品長期市占能維持5成以上，2024年川湖整體營運將持續受惠。

資料來源：TrendForce、CMoney研究團隊整理

 

高品質產品獲市場青睞 打入美國大型CSP供應鏈

川湖目前在研發上投入的大量資源也得到正向回饋，產品已打入Nvidia和美國四大雲端服務供應商(Meta、微軟、Google、AWS)的AI伺服器供應鏈，亦有海外科技公司ODM廠商在生產與建置AI伺服器時，指定使用川湖的導軌產品，因其導軌的滑順度、乘載能力與較短的安裝時間皆優於市面產品。另外，市場認為，隨AI伺服器的成長與通用伺服器的復甦，預估2024年產能利用率能優於去年，帶動毛利率提升。

 

庫存調整影響淡化 拉貨動能復甦

回顧2023年第四季，12月的營收來到6.39億元，YoY +4.4%，創一年來新高，客戶拉獲動能逐漸復甦，2023年第四季合併營收來到18.65億元，YoY -6.2%，QoQ +31.1%，通用型伺服器與廚具導軌產品庫存調整影響淡化，高階AI伺服器新品比例增長優化產品組合，但受11、12月新台幣升值影響，業外預估會有較大匯損。2023年雖然有AI相關產品出貨，營收貢獻占比仍低。川湖2023全年合併營收來到57.63億元；預估稅後淨利來到2.98億元；EPS 31.25元。

 

營運重回軌道 2024年營收有望成長4成

展望2024年，AI伺服器浪潮將拉升周邊相關需求，新平台也加速導軌訂單的放量，川湖作為AI伺服器導軌市佔率龍頭廠商，也將持續受惠。另一方面，川湖本身強大的研發能力也有望讓公司保持領先地位，來自美國雲端服務供應商(CSP)的訂單也將持續放量，加上通用型伺服器與廚具相關產品復甦，公司未來營運可期。CMoney研究團隊預估，2024年營收將達80.39億元，YoY +39.5%；稅後淨利來到36.85億元；EPS上升至38.67元。

 

結論

整體而言，預估川湖2023年/2024年 EPS達31.25元/38.67元，本益比有望朝31倍靠攏。隨著通用型伺服器與廚具等導軌產品，預期在2024年第二季調整庫存完畢，在未來陸續復甦。AI伺服器的發展也加速客戶對於導軌的品質要求與數量持續提高，川湖的伺服器導軌市占率與營收貢獻也將受惠，未來營運正向。

 

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