CMoney研究團隊在2023/11/15時曾發布了美時(1795)的報告，自我們的報告發布後，美時的股價從252元一路上漲，直到2024/1/15，美時的收盤價已經來到296.5元，距離300元僅有一步之遙，我們更認為美時仍有很大的上漲空間，下文會再詳細介紹美時2024年幾項重要成長動能！

本文將分為以下四大段落：

美時公司簡介

美時各大產品線展望

美時技術面、籌碼面分析

結論與建議

公司簡介

美時(1795)主要產品為各式困難學名藥及癌症用藥。產品組合方面，癌症及中樞神經用藥為美時主要營收來源，營收佔比分別為38%、30%，地區營收方面，美國、韓國、台灣為美時三大主力市場，營收佔比分別為43%、34%、13%，美時明星藥品高毛利血癌藥Lenalidomide(以下簡稱Lena)2023年為美時挹注大量營收，帶動美國營收佔比大幅跳升。

2024年美國Lena營收貢獻倍增至70億元！

美時當初取得美國Lena的銷售合約時與原廠達成協議，美時美國地區的Lena銷售量配額在2023年到2025年間將採逐年上升制，在這段期間內，美時美國地區的Lena銷售配額每年都會越來越高，此外，美國地區目前並沒有太多廠商取得Lena的銷售授權，美時在定價上更有彈性，更注定了美時Lena營收的快速成長。

CMoney研究團隊預估美時2023年美國Lena營收貢獻為35億元，佔美時整體營收20.6%，已是美時重要營運動能之一，進入2024年，我們認為Lena的營收貢獻將再次上升，並預估美國Lena的營收貢獻將倍增至70億元，營收佔比躍升至34.1%，Lena營收貢獻再次迎來爆發式成長。

Lena對於美時的重要性不只來自於營收爆增，更重要的是他超過8成的毛利率，該項藥品的毛利率遠優於美時的產品組合，將大幅的優化美時的獲利結構，若我們看到美時過去幾季的毛利率表現，將會發現Lena在美國有出貨的2022年第三季、2023年第一到三季，毛利率皆有亮眼表現，2024年Lena的營收佔比大幅提升，美時毛利率將再創新高。

 

美時是日本惟二Lenalidomide供應商

美時在2023年取得日本Lena藥證，並於2023年12月迎來首次出貨，美時的明星藥品Lena再次打入全新市場，儘管Lena的日本市場較小，一年接近3億美元的銷售額並不足以跟龐大的美國市場相比，但美時在日本Lena銷售卻擁有一項重要競爭優勢：美時是目前日本Lena市場惟二的供應商，美時搶先進入日本市場將幫助公司站穩腳跟，Lena在美國及日本的銷售模式類似，在2025年前銷售配額都會受到限制，但在2025年後限制解除，我們看好美時在日本Lena市場的市佔率可以挑戰15%，將為美時帶來13億元以上的營收貢獻。

戒毒癮藥gSuboxone 2024年將搶下更多市佔率

先前市場傳出戒毒癮藥物gSuboxone的原廠公司Indivior出現爭議，導致該公司在gSuboxone藥品的市占率出現下降，此次原廠市占率下滑消除了市場對於美時在該項藥品市佔率競爭的疑慮，因美時目前為該項藥品的主要供應商，預期美時可以瓜分到原廠釋出的市場份額，CMoney研究團隊預估2023年美時gSuboxone的營收貢獻接近30億元，由於美時將搶下原廠部分市佔率，讓我們對於美時gSuboxone進入2024年的銷售狀況維持正向看法，美時有望搶下原廠出貨份額，提升公司藥品銷售營收。

新藥品將一波接一波上市，美時成長動能不間斷

美時除了Lenalidomide及gSuboxone以外，還有多項準備上市的潛力藥品，其中包含治療肺纖維化的Nintedanib(潛在市場規模35億美元)、治療多發性骨髓瘤的Pomalidomide(潛在市場規模9億美元)、治療急性白血病的Midostaurin(潛在市場規模5.1億美元)及治療類風濕性關節炎的Tofacitnib(潛在市場規模3.8億美元)。各大主力藥品預計將於2024-2026年陸續上市，合計潛在市場規模超過150億美元，美時中長期不只有Lena獨挑大樑，更將有多項主力藥品齊力貢獻驚人成長動能，新藥品將一波一波上市，美時成長動能不間斷！ 

 

技術面分析：美時一路上攻劍指歷史高點

 

我們在2023年11月15日的【台股研究報告】美時(1795)前三季獲利再創歷史新高，多角化布局營運蓄勢待發！報告中的技術分析中提到，當時美時短均線翻多，股價快速站回關鍵支撐位，並看好美時後續走勢，從我們前篇報告到此篇2024年1月15日的報告，美時區間漲幅來到18%，美時此波一路上漲，並在1月15日盤中一度站上300大關，我們仍舊看好美時能繼續上攻，防守上留意280元的股價支撐即可。

籌碼面分析：外資、投信合力買超17億元，大戶籌碼集中！

觀察美時籌碼面，1月15日外資、投信合力買超17億元，選後市場預計生技類股將迎來新一波大行情，法人此處加大布局力道，法人買盤強勁。觀察千張大戶持股比例，美時連兩周大戶持股比率提升，顯示大戶籌碼集中，有助推動後續股價上攻。

 

 

結論與建議

CMoney研究團隊預估美時2023年營收170億元，EPS 15.1元，2023年Lena在美國地區迎來第一次完整年營收貢獻，美時營運脫胎換骨，進入2024年，美時成長將再次加速，Lena藥品超過8成的毛利率將大幅優化美時獲利表現，CMoney研究團隊預估美時2024年營收為205億元，年成長幅度高達20.8%，預估在Lena營收佔比放大情況下，美時2024年毛利率將首度突破60%大關，EPS更將躍升至21.5元，Lena在美國、日本兩大市場維持高競爭力，另有多項新藥品上市在即，美時成長動能將一波接一波湧現，參考美時目前獲利表現及營運成長性，我們認為仍有很大的潛在上漲空間，看好本益比往18X靠攏。