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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
2023年剛結束，汽車銷售成績出爐，和泰集團毫無意外又拿下產業冠軍。值得一提的是，Lexus銷售異軍突起，全年賣出三萬輛而繳出年增55.6%，成長動能大幅超越Toyota年增4.6%。這對集團來說當然是好事，畢竟Lexus比Toyota更貴，這當然能帶來更漂亮的營運動能。當銷售額提升而和泰車營運成長，當然別忘記和潤跟著母公司吃香喝辣，因此接下來我們就來追蹤和潤的營運近況。
圖一：Lexus成為2023年銷售大黑馬。資料來源：中央社。
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2023年剛結束，汽車銷售成績出爐，和泰集團毫無意外又拿下產業冠軍。值得一提的是，Lexus銷售異軍突起，全年賣出三萬輛而繳出年增55.6%，成長動能大幅超越Toyota年增4.6%。這對集團來說當然是好事，畢竟Lexus比Toyota更貴，這當然能帶來更漂亮的營運動能。當銷售額提升而和泰車營運成長，當然別忘記和潤跟著母公司吃香喝辣，因此接下來我們就來追蹤和潤的營運近況。
圖一：Lexus成為2023年銷售大黑馬。資料來源：中央社。
和潤企業(6592)：全年營收連六年創高
打開近期單月營收近況來看，和泰集團汽車銷售額屢創新高，這陣營運強風確實也吹入和潤的營收表現。2023年12月繳出26.06億元、年增21.4%，全年營收繳出286.6億元、年增25.8%，雙雙創高。這邊要特別提的是營收堆疊性，和潤全年營收截至2023年已連六年創高，這當然跟公司營運模式有非常大的關係。和潤放款車貸分期動輒數年不等，當汽車銷售數及車價越來越高，那麼營收持續創高也只是剛好而已。
圖二：和潤連六年營收創高。資料來源：阿格力價值成長股APP。
再用季營收角度來看，2022年第三季營收繳出59.14億、年增31.22%，2023年第三季營收再成長至75.03億、年增26.87%，每季營收維持年增兩成以上幾乎可以說是標配。通常以多數企業而言，營收每季維持10%以上成長已經相當優異，因此和潤營收長期維持高檔顯然又是不同檔次。
圖三：和潤季營收可看出營運動能仍未趨緩。資料來源：阿格力價值成長股APP。
營運近況追蹤
說到升息侵蝕和潤毛利率，這早已是見怪不怪的舊聞，不過重點還是要看公司如何面對逆風。打開近兩年的財報三率數據，和潤毛利率從升息前2022年第一季67.88%下降到2023年第三季57.6%，但同期營業利益率則從22.59%下滑到18.17%。當毛利率因為資金成本上升而衰退10%，但營業利益率卻衰退不到5%，這是企業管銷能力的展現。簡單來說，遇到升息導致資金成本上升不是和潤的錯，但他們從企業營運開銷及行銷費用節省，這就是「化被動為主動」。
圖四、和潤營業利益率逐步優化中，資料來源：阿格力價值成長股APP。
當營收屢創新高卻遇到升息，租賃股獲利衰退都是正常現象，阿格力發布「展望2024營運，中租-KY能重返榮耀嗎？」就有提過。回過頭來看和潤，2023年EPS確實衰退，但考量配股1元導致股本膨脹10%以及總經因素，那麼衰退3%或許並沒有這麼嚴重。以單季EPS來看，2023年第三季繳出1.77元超越2022年第一季1.69元，代表和潤營運狀態已經優於升息前，資金成本及股本膨脹的壓力逐漸消化中。
圖五、和潤EPS已經恢復升息前的營運動能，資料來源：阿格力價值成長股APP。
最後來看看和潤上市後的股利政策表現，可看到每年股息穩定成長，2023年更首度出現配股。阿格力幫大家回頭查2023年法說會資料，發現公司派提到配股主要是想試水溫，如果獲利穩健成長就有機會延續配股政策。其實和潤願意配股保留資本投資不用太意外，要知道同產業的裕融、中租-KY分別連續配股5年、6年，營運也是維持多年穩健。和潤配股就跟金融股持續配股是相同邏輯，只要公司持續放款並維持資產品質，那麼股本膨漲反而能壯大資本實力。
圖六、和潤上市以來股利政策逐年成長，資料來源：阿格力價值成長股APP。
與車市龍頭共同成長的租賃公司
大多數人認為和潤只是2020年才上市的新公司，但實際上這家公司早在1999年就已經成立，並一路協助集團汽車放款及租賃業務至今。截至2023年為止，和泰車連續22年蟬聯國內汽車銷售龍頭，這不就正好是和潤創立至今的時間點重疊？換句話來說，和潤營運底氣主要來自和泰車產業地位，而汽車售價隨著通膨不斷提高售價，那麼和潤營收創高也不會只有現在而已。
