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受惠中國減產帶動面板報價醞釀反彈行情，24Q1 確定將落底回溫

根據市調機構 WitsView 最新統計，2023 年 12 月下旬面板報價，不論是 TV 或 IT 面板皆呈現小幅下跌。然而在 2023.12.03 中國 4 大面板廠包含京東方、華星光電、惠科光電、咸陽彩虹宣佈將擴大減產幅度高達 2 成，並預期 24Q1 產能利用率將降低至 6 成。由於中國已經成為全球最大 TFT-LCD(薄膜電晶體液晶顯示器)的生產基地，市佔率超越 7 成，因此在減少供給的情況下有助於推升面板報價回溫。

 

另外根據中國研調機構洛圖科技(RUNTO)在 2023.12.26 發出的最新報告，指出「面板價最後一跌」準備要出現！預期 2024 年 1 月 TV 面板經過小幅修正後，將於 2 月展開反彈行情，主因中國面板廠積極控制稼動率，且台灣面板廠群創(3481)、友達(2409)也會有短暫歲修的情況。那麼面板報價能漲到何時呢？面板股的股價又能漲到哪裡？

 

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

1. 群創簡介：全球第 2 大面板生產商，朝向「3Vs 經營策略」
2. 友達簡介：全球第 5 大面板生產商，積極發展「雙軸轉型」
3. 面板產業 2024 年展望：24Q1 報價反彈，至少漲到 24Q2 底

 

群創簡介：全球第 2 大面板生產商，朝向「3Vs 經營策略」

群創成立於 2003 年，並在 2006 年掛牌上市。公司為薄膜電晶體液晶顯示器(TFT-LCD)生產商，隸屬於鴻海(2317)集團。根據市調機構 IDC 統計，群創在全球大尺寸面板出貨市佔率約 13.2%，排名全球第 2 大。

 

產品終端應用除了電視、筆電、桌上型螢幕、手機之外，也積極往車用發展，營收比重 2022 年初不到 10%，現已提升 2 成。由於傳統顯示裝置已經無法滿足智慧車艙及數位資訊整合的需求，群創表示未來 20 吋以上的一體化車用面板，將成未來新的營運成長動能。

 

目前營運策略主要為「3Vs 經營策略」，分別是 Create Value、Drive Value、Share Value，簡而言之為朝利基型應用發展，並提供整合性解決方案，持續為客戶創造更大價值。為發展新應用，近年更成立好幾家子公司分別負責不同項目，包含睿生光電(6861)專攻醫療設備儀器；群豐駿專攻車用面板相關；方略電子聚焦如 Mini LED 等新世代顯示技術。

 

友達簡介：全球第 5 大面板生產商，積極發展「雙軸轉型」

友達成立於 1996 年，並在 2000 年掛牌上市。公司為薄膜電晶體液晶顯示器(TFT-LCD)生產商，根據市調機構 IDC 統計，友達在全球大尺寸面板出貨市佔率約 10.4%，排名全球第 5 大。

 

終端應用領域除了常見的 TV、NB、Monitor、手機之外，近年與群創同樣是朝利基型應用發展，尤其車用營收從過往 1 成以下提升至 1 成以上，另外也包含公用顯示器、工業電腦、醫療設備等。除此之外亦將營運觸角擴及系統暨解決方案還有能源事業等非面板領域。

 

對比群創的「3Vs 經營策略」，友達也喊出「雙軸轉型策略」，包含集中資源發展高附加價值的面板產品線(Go Premium)，以及以顯示器技術為核心，結合 AIoT 應用提供垂直領域解決方案(Go Vertical)，朝向提供客戶從軟硬體到系統整合的解決方案供應商轉型。

 

例如 2023 年 10 月初友達宣佈斥資 204 億元收購德商 BHTC，該公司為 Tier1 汽車零件製造商，自 2015 年開始切入車用人機介面，與友達想要成為車用人機策略供應商的方向一致，未來併購效益有望逐漸發酵，使友達成為智慧座艙一體化解決方案供應商。

 

面板產業 2024 年展望：24Q1 報價反彈，至少漲到 24Q2 底

展望 2024 年面板產業，受惠全球通膨確定明顯放緩且有望於 2025 年回歸 2% 左右的正常水準，再加上 24Q2 起陸續有 3 大運動賽事(巴黎奧運、歐洲盃、美洲盃)舉辦，皆有望帶動 TV、IT 終端產品的需求。我們綜合評估市調機構 Omdia、TrendForce 以及各家面板廠的看法，預估 2024 年 TV、Monitor、NB、Tablet 出貨量有望分別年增 0.5%、4.5%、5.7%、1.5%，其中 TV 雖出貨量僅微幅成長，然而消費者對於大尺寸需求趨勢延續，2024 年平均尺寸有望再增加 1 吋以上，能有效去化面板產能。

 

至於供給端的部份，由於中國面板廠出貨市佔率合計高達 7 成以上，具有報價的絕對控制權，再加上當地政府將補貼重點轉向半導體產業，因此現階段面板廠擴產幅度明顯趨緩甚至停止，使面板產業秩序可望維持穩定，只要面板報價下跌幅度有可能使廠商虧損，就能透過控制稼動率的方式維持住獲利。

 

群創及友達股價走勢通常領先 TV 面板報價約 2～3 個月

綜上所述，我們認為隨著全球主要面板廠調降產能利用率，再加上 24Q2 即將為傳統旺季、運動賽事進行備貨，尤其品牌商也預期到面板報價即將反彈，有高機率出現提前備貨的情況，因此普遍認為 2024 年 2 月 TV 面板報價就有望落底反彈。

 

根據歷史經驗顯示，群創、友達股價通常會領先 TV 面板報價約 2～3 個月，因此報價最高點往前推 2～3 個月就是股價最高點，反之報價最低點往前推 2～3 個月就是股價最低點。我們認為在 2024 年 2 月即將漲價的預期下，相關個股的股價在 2023 年 10 月可確定就是本波最低點。且隨著 TV 面板報價有望緩漲至 2023 年 6 月，合理推估股價將保持正向至 2023 年 3 月。(備註：TV 面板佔整體出貨面積達 7～8 成，因此相關報價為領先指標。)

 

預估群創 2023 年每股淨值達 24.45 元，股價淨值比有望朝 0.65 倍靠攏

預估群創 2023 / 2024 年 EPS分別為 -1.83 元 / 0.72 元，並預估 2024 年每股淨值為 26.38 元，2023.12.29 收盤價 14.30 元，股價淨值比為 0.5 倍，考量 TV 面板報價即將於 24Q1 落底回溫，股價淨值比有望朝 0.65 倍靠攏。

 

預估友達 2023 年每股淨值達 21.79 元，股價淨值比有望朝 0.9 倍靠攏

預估友達 2023 / 2024 年 EPS分別為 -2.38 元 / 0.49 元，並預估 2024 年每股淨值為 23.02 元，2023.12.29 收盤價 18.15 元，股價淨值比為 0.8 倍，考量 TV 面板報價即將於 24Q1 落底回溫，股價淨值比有望朝 0.9 倍靠攏。

 

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