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最新的市場上漲得到了鼓舞人心的通貨膨脹數據的支撐，為股票和債券的混合投資帶來了三十年來的最佳報酬。投資者因相信聯邦儲備系統接近其2%的通貨膨脹目標而信心增強，預計春季將降息以避免衰退。這標誌著自2022年初以來實施的聯邦儲備系統抗通貨膨脹措施可能的結束。

儘管有這種樂觀情緒，但聯邦儲備系統首選的通貨膨脹指標核心PCE仍在3%左右徘徊，這引發了對實現2%目標的可行性和股票與債券的潛在脆弱性的擔憂。

聯邦儲備系統以個人消費支出價格(PCE)指數的12個月變化為基準，設定2%的通貨膨脹目標，通常關注排除了食品和能源類別的核心PCE指數。

十月份的12個月核心PCE通貨膨脹率約為3.5%，但在三個月的年化基礎上降至2.4%，使投資人大感振奮。

分析師認為，隨著covid-19期間累積的超額儲蓄與疫情後報復性消費方緩，將減輕通貨膨脹壓力。另外，以不太有經驗的員工替換老年工人，最初對生產力造成拖累，現在正趨於正常，且FED加息效果開始顯現。

不過，謹慎地說，儘管在通貨膨脹上取得了進展，但市場可能低估了聯邦儲備系統將維持目前利率水平的持續時間。職位空缺仍高於大流行前的水平，工資增長繼續是重要的通貨膨脹驅動因素。與工資緊密相關的服務業通貨膨脹仍然是一個問題，像酒店業等部門可能會出現反彈。通貨膨脹上漲的預期可能導致工人繼續要求更高的工資，進而使通膨惡化。最後，美國國債收益率的下降和股市的蓬勃發展可能會無意中刺激支出，抵消控制通貨膨脹的努力。

當前的經濟情景呈現出一種複雜的平衡行為。一方面，基於最近的數據和潛在的“軟著陸”情景，存在切實的樂觀情緒。另一方面，包括持續的工資增長和市場動態在內的幾個因素，可能會加劇通貨膨脹壓力。這種二分法突顯了經濟預測的微妙性和監測一系列指標（而不僅僅是頭條通貨膨脹數字）的重要性。因此未來幾個月將至關重要，以確定這些通貨膨脹預期的準確性和FED戰略的有效性。

鄭瑞宇

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