AI題材火熱，多數與伺服器沾上邊的個股在過去幾個月中出現一波漲幅，但伺服器營收占比若低於5%，超漲後的修正風險大，建議聚焦伺服器營收占比大於50%且基期相對低的個股。

人工智慧(AI)肯定是科技業在20世紀末網路崛起以來最重要的一項進展，未來幾年會看到更多相關應用陸續發酵。儘管AI的興起帶動相關概念股的展望進一步上修，但目前非AI伺服器的市況仍然不佳，不僅英特爾（Intel）與超微半導體(AMD)新推出的兩大平台銷量平淡，研究機構也普遍認為今（2023）年伺服器出貨量會有雙位數衰退，而明年的伺服器出貨量也僅會有個位數成長。

資本支出未明顯成長 難支撐高價AI伺服器

再加上目前越來越多業者推出更平價的AI伺服器，所採用的零組件規格並沒有大幅升級，這對台廠相關供應鏈而言並不是個好消息。

目前除了因AI伺服器出現不同規格而產生雜音，AI伺服器本身的銷量也仍有疑慮。現階段購買AI伺服器的主要用戶是北美的資料中心業者，包含亞馬遜（Amazon）、Google、微軟（Microsoft）與Meta等，我們將這些公司的資本支出計劃整理成表；依照這些公司今明兩年的資本支出計劃而言，其實並沒有出現幅度太大的成長。

依AI伺服器報價比一般的伺服器高出約10～20倍，以及後續還有相關的建置費用而言，這些公司的資本支出至少要增加50%，明年的AI伺服器銷量才能比今年翻倍成長，否則市場上就沒有足夠的金額購買伺服器，只能削減購買普通伺服器的預算，或是減少購買AI伺服器的數量；無論是哪一種狀況，對伺服器供應鏈都不是好事。

留意過度樂觀後修正風險 2條件篩選落後補漲股

因此，以伺服器整體市況而言，儘管長期受惠AI需求而向上的趨勢是確立的，不過短期內仍需留意市場因過度樂觀而導致修正的風險提升。

本文建議有興趣的投資人在挑股上宜偏重伺服器營收占比大於50%、且基期相對偏低的個股，亦或是未來相對有機會切入供應鏈、但評價尚未上修的個股，較有落後補漲空間。參考伺服器相關概念股的營運資訊表，其中博智(8155)與高力(8996)是營收占比較高且基期相對低的個股。

博智 AI營收占比達25%

博智是PCB（印刷電路板）廠，主要的產品包含伺服器板與工業電腦板，營收占比分別為65%與35%。博智的技術優於多數同業，目前英特爾（Intel）推出最新的伺服器平台會用到約16層的PCB板，而博智在PCB板與HDI板（高密度互連板）的板層數都能做到72層的水準，遠遠超出客戶要求，技術不亞於同為PCB廠的金像電(2368)。

由於博智專注於高階產品，營運規模較小，在產能不足的情況下難以爭取量大的訂單，因此今年的營運動能也相對疲弱；但受惠AI伺服器占整體伺服器的出貨比重亦不高，因此博智的產能足以滿足客戶需求，目前在美超微電腦（Supermicro）積極推動輝達（Nvidia）MGX系列AI模組產品的帶動下，博智出貨量也逐步回溫，AI營收占比已達25%以上，將成為公司明年營運最主要的推手。

技術面週線圖可看到博智近期股價回落至月線下方，短線上量能仍偏弱，可待後續帶量站回月線再進場布局。

高力 年複合成長率30%

高力成立於1970年，產品包含板式熱交換器與熱能業務，營收占比分別為55%與45%，主要應用於工業、交通運輸與電池反應爐。高力近50年來的經營累積了相當多穩定的客戶，在台灣的市占率達到90%水準，全球市占率則約5%。

以下半年營運而言，高力受到大客戶Bloom Energy（美股代號BE‒US）目前正進行產品規格轉換的影響，拉貨動能相對較弱，預期出貨量須待第4季才會逐步回溫。以中長期營運而言，受惠德國政府訂定強制建築內設置熱泵系統的法案，熱交換器需求將大幅提升。

而且高力目前正和輝達、台積電與多家美系大廠共同研發 AI 散熱產品，預期將在明後兩年陸續通過認證並出貨。高力看好在歐洲的政策推動與AI貢獻下，未來幾年的年複合成長率將達到30%，成長性相當可觀。

技術面週線圖可看到近期高力股價回落至月線位置，觀察過往高力股價在月線的支撐性較佳，後續若能守穩則可把握機會進場。

 

 

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