AI 伺服器爆發性成長，奇鋐打入輝達供應鏈成大贏家

去年 11 月問世的 ChatGPT，讓人們又開始注意到了 AI 的發展，並帶動 AI 伺服器爆發成長，國內散熱模組大廠奇鋐則成為 AI 伺服器散熱的最大贏家。

英國天才數學家艾倫．圖靈（Alan Mathison Turing）於 1950 年發表了一篇劃時代的論文，文中提到創造出有真正智能機器的可能性，並提出了著名的圖靈測試（Turing test）。從此刻開始，AI 人工智慧（Artificial Intelligence）成為部分科學家窮盡一生之力的研究方向，並在 1956 年時，被正式確立為一門學科。

之後將近 70 年的時光中，AI 雖然在研究上持續有突破，但仍無法出現一個殺手級別的應用，直到 2022 年 11 月，ChatGPT 的橫空出世，徹底改變了 AI 的格局，並再度成為全世界的焦點。

時間來到 2023 年 5 月 24 日，全球 GPU（圖形處理器）龍頭輝達（Nvidia）舉辦 2024 財年第 1 季法說會，會中發表了新的伺服器 GPU、堪稱當今世界最強的圖形運算晶片：H100，並強力看好生成式 AI 的未來發展。

法說會上，執行長黃仁勳也指出輝達 2024 財年第 2 季的財測營收預估將達 110 億美元，季增 50%～56%，遠優於市場預期的 71.77 億美元，徹底引爆全世界股市的 AI 浪潮。隔日輝達股價即爆漲近 25%，而台灣的相關 AI 伺服器供應鏈也開始狂歡，包括本篇文章的主角奇鋐(3017)。

為了應對 AI 伺服器大量的運算需求，散熱的要求也大量增加，而奇鋐正是其中的產業龍頭，更有望成為散熱產業的最大贏家。

 

AI 伺服器算力飆漲，散熱需求同步提升

傳統的一般伺服器，主要用來儲存及處理大量資料，常被企業用於運作應用程式或提供服務，而用戶則可以透過手機、電腦等設備來和伺服器連線，從而獲得資訊與服務，例如瀏覽網站、傳送資料、檔案共享等，而這些用途使用的算力較少，因此用中央處理器（CPU）來提供算力即可。

但是 AI 伺服器不同，為了要做雲端 AI 模型訓練或生成式 AI 等應用，或是像 ChatGPT 類型的雲端運算，都需要耗費大量的算力來處理，此時只靠 CPU 的算力是不夠的，因此開發商又在傳統的伺服器上加入了 GPU 來強化運算功能。一台 AI 伺服器上搭載多少 GPU，成為評價 AI 伺服器最直接的標準，搭載越多的 GPU 代表算力越強，同時價格也更加昂貴。

就如前面所述，為了處理大量的運算需求，AI 伺服器的規格不斷在提升，算力也持續地快速升級，而越多 GPU 進行運算，代表耗能越高，對散熱的需求也大幅提升，具有高效運算能力的 AI 伺服器所需的散熱設計也更加複雜。

 

新一代散熱設計，技術、成本皆升級

目前散熱技術主要分為「氣冷散熱」和「液冷散熱」兩種。氣冷散熱就是用空氣做媒介，透過均熱片或熱導管等中間材料，由風扇與空氣對流進行散熱。氣冷散熱為目前的主流，適用的功耗為 700W 以下，而目前最新的 AI 伺服器使用 H100 晶片，並採用 3D VC 氣冷散熱模組。

然而，隨著 AI 伺服器的算力不斷提升，熱功耗也快速上升，預期下一代 AI 伺服器將會超出氣冷散熱的極限，到了那時候，液冷就會成為主流的散熱方案。

液冷散熱是以液體做為熱能傳導機制，簡單來說，就是將裝滿冷卻液的密封管線環繞在伺服器內容易發熱的關鍵零組件附近，而零組件透過導熱銅片將熱能傳導到冷卻液，待冷卻液流出伺服器外，透過熱交換器散熱，再循環回伺服器內繼續使用。

目前僅極少數 AI 伺服器使用液冷散熱，主要是因為目前的熱功耗還可以用氣冷散熱來處理，且在 AI 伺服器中導入液冷仍要面對成本和技術問題，預估要到 2025 年，液冷散熱才會開始大爆發。

 

散熱龍頭大廠奇鋐，接單量居同業之冠

奇鋐成立於 1991 年，自 2019 年後開始積極切入伺服器市場，並將營運重心從原本的個人電腦、筆電散熱轉移至伺服器相關產品，包括伺服器散熱（3D VC、熱管）、伺服器機殼、伺服器導軌和伺服器機櫃。

目前伺服器業務已成長為奇鋐最主要的業務，今（2023）年第 1 季營收占比如下：散熱模組 59%、機殼 15%、系統組裝 19%、軸承（旗下子公司富世達）7%。奇鋐主要的優勢在於從散熱到組裝的一條龍解決方案，為市場上少數能提供整套服務的廠商，且與世界級品牌的關係良好，主要客戶皆為國際大廠，更有望成為輝達的獨家供應商，接單狀況持續領先同業。

展望下半年，奇鋐目前最大的營收來源還是傳統伺服器，不過隨著英特爾（Intel）新伺服器平台 Eagle Stream 即將開始量產，供應伺服器內裝 3D VC 高階散熱模組的奇鋐可望受惠。

儘管目前新伺服器平台的需求略低於預期，預估到年底的滲透率約為 15%，但因 3D VC 的單價相較舊款大幅提高兩倍以上，CMoney 研究團隊預估奇鋐 2023 年伺服器散熱營收將年增 45%，成為今年主要的成長動能。

隨著 AI 伺服器爆發式成長，輝達推出的 A100 和 H100 熱功耗分別達到 300～400W 及 400～700W，運算效能大幅提升，散熱的要求顯著增加，將大幅帶動奇鋐高階散熱模組 VC、3D VC 的出貨，而 VC 價格為傳統熱管的 1.5 倍，3D VC 更是兩倍以上，將使奇鋐的獲利顯著提升。

 

認證進度領先競爭對手，有望成為獨家代理廠商

此外，更有客戶考慮採用高階的液冷解決方案，售價是傳統散熱的 4 到 6 倍。CMoney 研究團隊預期 H100 伺服器將在今年第 4 季開始放量出貨，而奇鋐的 350W 氣冷認證，以及 700W 的 3D VC 散熱方案則在認證階段，且進度領先同業，有望於今年第 4 季前通過，將大幅提升 2024 年的獲利。

2024 年將迎來 AI 伺服器正式的放量出貨潮，更有神秘的中東產油國加入行列，市場推測買家是沙烏地阿拉伯，目的在實現「願景 2030」—打造沙漠中的智慧城市；近期傳出瘋狂採購 AI 伺服器，並將採用最高階的雙相浸沒式散熱方案，單價將達 3D VC 的 10 倍以上，預估訂單規模將達 40 億美元，而奇鋐有望成為中東客戶的獨家供應商，更使奇鋐 2024 年的獲利有大幅成長空間，令人期待。

奇鋐 小檔案

成立日期：1991/12/17

上市日期：2002/09/27

資本額：38.33 億元

董事長／總經理：沈慶行

主要業務：散熱片、風扇、CUP 散熱器、筆電散熱模組等。

CMoney 觀點：AI 伺服器產業爆發的主要受惠者 建議買進

2023 下半年 Intel 新伺服器平台 Eagle Stream 開始量產，而此伺服器將採用 3D VC 的高階散熱模組，2024 年奇鋐的 3D VC 正式量產，除了輝達、Intel，更有中東的大客戶在瘋狂採購 AI 伺服器，奇鋐將成為 AI 伺服器產業爆發的主要受惠者。整體而言，CMoney 研究團隊預估奇鋐 2024 年 EPS 將達 18.9 元，考量奇鋐為散熱龍頭，獲利將持續成長，本益比有望向 25 倍靠攏，投資建議為買進。

 

 

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）