健鼎為全球前十大的PCB大廠

健鼎科技成立於1991年，為台灣老牌PCB廠，營收長年佔據全球PCB廠商排名前十，目前更為全球第三大的HDI板供應商。23Q2依產品營收占比區分為: Dram/SSD 19.5%，HD 1.8%，NB 7.0%，面板9.5%，手機9.2%，Server 18.8%， 汽車27.3%，Other 7.1%。主要客戶包含蘋果、三星、任天堂等，健鼎的優勢為下游客戶廣泛分布，且下游的應用分散佈局，使獲利長年穩健發展，生產廠區包含台灣平鎮、中國江蘇、中國湖北等。

庫存調整告一段落，谷底已過

健鼎23Q2營收134.43億元、季減5.5%，主要因手機、PC、NB等消費型產品需求疲弱，且一般伺服器也在調整庫存，使營收略低於預期。毛利率17.1%、季增1.8個百分點，主要受惠於高毛利的HDI產品比重提升，以及人民幣貶值。單季EPS 1.84元，符合市場預期。整體而言，消費電子、伺服器的去庫存已告一段落，整體營運開始回溫，喜迎下半年的傳統旺季。

車用、伺服器強勢成長，喜迎旺季到來!

展望下半年，預期隨產業旺季到來，營運可望顯著回溫，而我們更看好健鼎將主要以伺服器、車用市場的成長為主，兩大產品線持續朝高階、高層板的發展目標不變，我們看好兩大產品線的佔比將可超過60%，為未來健鼎的強勁成長動能。消費性電子則在下半季將迎來傳統旺季，雖然表現可能不如往年，但仍可期待在產業去庫存告一段落下落底回升，且近期原料成本銅價持續下跌，更有利於後續毛利率的表現。除此之外，健鼎也有望於第四季開始切入AI伺服器的供應鏈，更有望成為明年的強勁成長動能。整體而言，我們預估健鼎2023年EPS為10.5元、2024年EPS為13.8元，考量兩大產品線成長性強，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。

健鼎積極研發玻璃基板，有望成為劃時代的新材料

近期健鼎積極研發玻璃基板，市場傳聞有望在2024年後開始實際應用，並有望取代ABF載板，主要因玻璃基板的材質更硬，不易受到高溫而膨脹，更可以實現極密集的佈線，在散熱、耗能、傳輸速度上都將表現更佳，更有助於未來小晶片設計的方向。而近期最火熱的Cowos先進封裝，因為在封裝加熱過程中容易使基板造成熱彎曲並會影響良率，而為了提高良率與降低雜訊干擾，台積電等龍頭廠已經在試驗玻璃基板的可能性，因此健鼎有望受惠，而明年AMD的4奈米產品可能會是首家採用的客戶，輝達等客戶也可望陸續成為TGV玻璃基板的客戶。整體而言，雖然產品仍在研發階段，但不難看出玻璃基板十分具有潛力，更有望成為劃時代的發明。

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

黃昱翔

股海無涯，學無盡頭。