毒蘋果影響重大,轉型包袱較重
本篇的追蹤個股是 電子五哥中的老么 和碩 ( 4938 ),前後寫過 1 次,第一次是在 2021/02,最初價格為 74 元,當前股價則為 77 元,表示這 2 年半的時間,公司其實就賺了個股利率而已,相比其他電子五哥驚人的漲幅,和碩 (4938) 確實相對失色,而這點可能要從 營收結構 與 主要客戶說起。
雖然和碩 (4938) 2021~2022 年毛利率 3.7%~4.35 較過往 ( 2018~2020) 的還要高,但近年營收佔比 53%~55% 的大客戶蘋果,在全球建立起 G2 供應鏈,並讓供應鏈去做價格競爭,身為全球第 2 大iPhone代工廠的和碩,目前只能配合蘋果政策,保住自己的代工業務。
但這麼做顯然不是辦法,因此近 2 年,和碩 (4938) 為了降低對蘋果的依賴,正積極往 非 Apple 與 非手機領域發展 (Ex. 電動車),如此一來才能持續維持企業生存,投資人可關注後續的毛利率表現,來驗證其發展成果。
車用營收, 2024 年佔 10%,熱門的AI伺服器商機,也不缺席
近幾年和碩 (4938) 因筆電出貨規模較小,iPhone 又面臨紅色供應鏈衝擊,因此集團積極尋求轉型,在車用布局已久,除既有中控台、電子控制單元(ECU)與充電樁產品外,未來將持續耕耘電控領域,潛在市場龐大包含電動汽車、電動機車與電動腳踏車,董事長童子賢預期,電動車產值是半導體的八倍,將是台灣的新機會,未來 5 ~10 年皆可望享有雙位數的成長,產品生命周期長達 5~6 年,穩定度優於消費性電子產品。
童子賢強調,目前電動車產業只是小學階段,等到有足夠的市場回饋和消費基數去改善技術,未來 10 年發展可期,和碩會在這個領域找到可以信賴的客戶 (已切入特斯拉的電動樁 與 中控台),共同邁向電動車市場,一旦電動車事業開始呈現正向營運,毛利狀態應該會比已經成熟或充分競爭的產業更好。
目前公司電動車營收佔比仍不到 5% ,童子賢也表示,產業發展並非一朝一夕,現在才剛發展一兩年,雖然大家逐月逐季關切電動車產業何時起飛,但就像 200 年的網路與 2008 年智慧手機,剛開始發展會比預期慢,但一旦到來,整個趨勢的兇猛程度,就不會有人懷疑他的威力。預估車用零組件營收,會在 2024 年佔營收 10%,熱門的AI伺服器商機,也不缺席。
和碩共同執行長 鄧國彥:「其實我們是最早把他(黃仁勳)的那個H100,做成那些整個 AI 系統,大概五年前就開始做了。」
和碩共同執行長 鄭光志:「所以我們也預期這個伺服器,在未來五到十年,應該至少兩到三倍的成長。」輝達的數位孿生技術(Digital Twin) ,加速能源、交通、5G運算,就有採用和碩旗下解決方案!
和碩 (4938)
電子五哥中的老么
2007 年 7 月,華碩電腦宣布品牌、代工分割,將品牌業務留在華碩 (2357),代工業務則分割成 和碩 (4938) 與 永碩,2013 年 11 月,和碩 (4938) 宣布合併子公司永碩,合併後 和碩 (4938) 為存續公司。
和碩 (4938) 主要從事研發、設計、製造電子產品及其週邊設備及零組件,結合 EMS 與 ODM 產業,成為DMS (設計整合服務製造) 公司,筆電代工市場佔有率約為 8.15%。母公司是 華碩電腦 (2357),持有和碩約 20% 的股權。
近年來和碩積極投資於相關產業,希望透過完整地上下游垂直整合佈局,為客戶提供一次購足的全面性服務,因此在 2020 年 8 月,宣布收購 子公司 鎧勝-ky 回歸母公司。
子公司 : 景碩 與 華擎
和碩 (4938) 底下還有 2 間知名的合併子公司 :
- 從事 IC 封裝用之基板製造與銷售的景碩 (3189),持股 61.59% : 2022 年度營利 81.8 億元 。
- 從事個人電腦主機板、迷你電腦、電競準系統、工業電腦主機板之設計與製造的華擎 (3515),持股 44.7% : 2022 年度賺取 12.27 億元。
主要產品
和碩是一間以 3C 產品代工為主的公司,其事業部門可分為五大宗 :
資訊電子產品
- 電腦產品 :
電腦產品聚焦在筆記型電腦、桌上型主機、二合一筆電以及一體機 (AIO)。
- 強固電腦 :
強固電腦可在極端或特殊環境下安全使用,在其密閉性的特殊規格之中,研發出具備防水、防塵、防震、防摔、抗紫外線輻射與防鹽霧之性能,以及戶外陽光下可視性、情境電源管理、無風扇散熱等最佳化效能開發,適用於醫療、戶外、工程車載、農業車載和軍事應用等情境。
- 伺服器 :
主要著重於伺服器、企業型儲存系統、高效能主機板、RAID卡等相關技術研究與產品開發,以滿足客戶在企業運用、雲端、大數據、物聯網與深度學習等伺服器相關產品的應用。
消費性電子產品
- 平板電腦:
可開發各種平台和最新作業系統,發展符合市場趨勢的高附加價值及低功耗的平板電腦。對於商業用途、 工業控制等特殊產品,亦能提供高彈性特殊規格設計方案。
- 遊戲機:
遊戲機泛指使用遊戲軟體進行玩樂的機器設備。依照進行遊戲的方式不同,又分為家用遊戲機(桌上型)及掌上遊戲機(攜帶型)。另一方面,遊戲機也可以說是屬於電腦的一種,主要組成元件完全與電腦的定義一致,主要的硬體元件包含CPU、記憶體、儲存媒體、影音輸出設備、訊號輸入設備等。不過和個人電腦對比,電子遊樂器針對影像、音效與操作機能進行特別的強化,也有各種的軟體和硬體可供安裝使用。
通訊電子產品
- 智慧型手機:
包括:平台優化、觸控介面、辨識系統、深度相機、無線通訊與天線設計、快速充電模組、手機應用程式開發等多功能整合與效能提升,滿足客戶對於不同的手機產品的定位與需求。
- 纜線數據機:
可以串連網路視訊、網路電話、無線網路與各項智能家電,達到全方位功能,滿足家庭或商用的所有需求。
- 機上盒:
能支援不同國家的影音媒體供應商所提供之高畫質、各式影音規格,同時,可多螢幕播放、連接不同媒體裝置,以及多方操作的使用環境,結合家庭連網技術達到影音播放無界線。
- 交換器:
提供各式企業與資料中心的網路設備解決方案,可客製化各類型的商務或工業應用的終端機設備,並且提供高速、可靠、安全的網路傳輸,以及網路語音電話與商務視訊會議,整合網域設備,簡化管理的複雜度與困難度,並能節省空間資源,在各方面提升網路資源使用效率。
車用電子產品
- Ex. 車用娛樂系統應用服務、車用遠端紀錄裝置、車用先進駕駛輔助系統,包含多種尺寸螢幕與多點觸控,多項智慧手機同時連結、多種 3D 導航與圖像資訊,前、後座的多媒體影音播放,車用抗噪的語音控制及文字朗讀、自動緊急呼救與報修電話、遠程診斷,以及整合各種車用先進輔助系統。
另外在先進駕駛輔助系統整合於車載娛樂系統之中,結合電腦視覺與深度學習技術,可提供前方防撞警示 、行人偵測、速限號誌偵測等多項功能,並且可結合多媒體圖像顯示功能,即時偵測與顯示汽車的外部環境,有效提升駕駛安全。
智能電子產品
- 穿戴式產品:
穿戴式裝置著重在時尚、輕巧、簡潔的外觀,並且具備友善直覺的使用者操作介面,不僅可量測運動建身時的各項數值,還具有GPS定位、海拔高度計算,以及自我健康照護管理。同時,可結合物聯網資訊,聯結至雲端進行資料分析與控管,還能使用於行動支付、電話接聽、訊息傳送等多元應用。
- 物聯網產品:
將各種電子產品加載無線傳輸技術,具有長距離、低功耗、雲端服務等多功能。
- 無人機:
無人機系統提供自動化飛行與強大的電腦視覺處理能力,結合雲端服務能自動起飛降落、停懸與航跡自動穩定、精準定位與追蹤,以及長距離傳輸。可提供完整的消費型與商用型的無人機解決方案,以及應用軟體開發服務,為客戶解決不同飛行任務的需求,與各項客製化功能。
- 機器人:
與世界知名品牌大廠攜手合作,開發家用型及工業用型機器人,具有智慧導航、精密環境感測、以及動力效能管理。
- 虛擬實境:
可提高使用者面對虛擬實境的沉浸感、更寬闊的畫面視野,實現360度以上的動作追蹤,完全擬真且精確的空間定位體驗,可讓使用者運用肢體動作,進行場景中的物件抓取或翻轉等移動姿態。
營收結構
通訊電子佔最大宗
和碩 (4938) 2023Q1 營收比重分別為資訊電子產品 (DT、MB、NB) 9%、通訊電子產品 (智慧型手機與寬頻設備) 66%、消費性電子產品 (TV、遊戲機、Tablet) 13%、其他垂直整合業務與策略投資 12% (包含電動車)。
由於終端需求減緩,資訊產品及消費性電子產品之營收年對年分別下滑37%及9%;而受惠於較好的終端需求及較高的平均售價,其通訊產品之營收年對年則成長 8%。
生產營業據點
降低中國產能,布局東南亞
和碩廠房位於桃園龜山、新店、大陸上海、蘇州、重慶、昆山、捷克、墨西哥、越南、印尼與印度,幾乎在全球各地皆有生產基地,能提供客戶快速且在地的服務。近年則為因應中美貿易戰,持續擴大除大陸以外之生產基地,包含台灣、捷克及墨西哥,或於東南亞投資建立新基地。
- Ex1. 投資 4 千萬美元於印尼巴淡島設立新廠,主要生產網通及物聯網產品,已於 2019 年正式完工。
- Ex2. 2020 年 2 月,以 1.5 億美元於越南設立子公司,主要生產 IoT 及消費性電子產品為主,於同年 11 月投入量產。另也規劃於未來導入 PC 代工相關產品。
- Ex3. 2020 年 11 月,以 1.43 億美元於印度設立子公司及建廠房, 2021 年正式投產。
- Ex4. 2021 年,公司與印度泰米爾納德邦政府簽署MOU,將投資110億盧比於清奈地區設立廠房,主要生產iPhone。預計於同年度下半年進行量產。
- Ex5. 公司為配合特斯拉代工業務,選定美墨邊界之德州EI Paso設廠,預計於2021年底將可投入生產特斯拉之中控台、自駕模組、電控單位及充電樁等產品代工生產。
- Ex6. 2021年11月,公司宣布董事會決議以1189.8萬美元投資墨西哥廠PEGATRON Mexico S.A. de C.V.,此投資案主要為公司長期投資所需,藉此擴大墨西哥3C銷售、維修中心。另於2022年2月,公司透過子公司再投資9.22億元於該廠以進行擴產。
銷售地區與客戶
歐美佔比 81%
和碩 2022 年銷售區域比重為內銷佔 8%、外銷佔 92%,其中外銷包含 亞洲 5.2%、歐洲 44%、美洲 37% 及其他地區 5.5%。
主要客戶 : 蘋果,佔比 53.5%
- NB 產品客戶
華碩、Acer、GOOGLE等。平板電腦客戶有Apple、Microsoft等。 - 消費性電子客戶
以遊戲機比重較高,客戶主要為 Sony。 - 通訊電子客戶
Router、Modem、STB、Smartphone 等,其中Smartphone 主要客戶為 Apple。
和碩 (4938) 的產品結構,以通訊產品佔最大宗,銷售地區又以歐美為主,因此推測大客戶可能為【美國蘋果】佔其營收比重達 53.4%,有此可知,Iphone 的相關銷售成績,可說與和碩的命運緊緊連繫。