全球體感遊樂設備領導品牌，智崴迎疫後商機 營運漸入佳境

屬於後疫情概念股的體感劇院領導品牌智崴，營運狀態猶如飛機起飛前的滑行階段，雖然還在加速當中，但一旦離開地面，將會看到飛行高度不斷地提升，值得投資人關注。

台股今（2023）年最火熱的族群有兩個，一個是 AI 概念股，另外一個就是後疫情概念股，後疫情概念股中的觀光股已經漲瘋了，多數觀光股已經漲到了疫情前的好幾倍，但還有一檔後疫情概念股還沒漲，那就是智崴(5263)。

智崴是做體感遊戲設備的公司，主力產品就是飛行劇院（i‒Ride），什麼是飛行劇院？我覺得飛行劇院就是帶視覺、有劇情的雲霄飛車，坐上座椅繫上安全帶，看著銀幕影像的同時，隨著座椅多角度地劇烈轉動，我們可以感受到類似坐雲霄飛車的速度快感，還可以看到全世界壯麗的美景。

飛越美加邊境尼加拉大瀑布的同時，我們會聽到巨大水流沖擊下來的喧囂，還能感受到濕冷的水氣，真的有身歷其境的感受。再往北飛進北極圈，可以看到美不勝收的極光，就像一幅奇幻而又壯觀的布幕，在黑暗的背景裡流暢而輕盈地起舞。

每次我體驗過飛行劇院，都會讓我心情悸動不已，感嘆到大自然的鬼斧神工之餘，都會覺得自己用了很少時間跟金錢的代價，體驗了要飛行萬里才能看到的自然奇景，我們身邊如果有行動不便的親朋好友，如果他的身體條件還允許，建議帶他們來體驗智崴的飛行劇院，彌補不能身歷其境的遺憾。

 

EPS 雖呈現虧損，未來成長可期

智崴在疫情前 3 年的 EPS 分別是 2017 年的 6.4 元、2018 年的 4.6 元跟 2019 年的 6.57 元，公司的營運呈現明顯的上升趨勢，而 2020 年疫情爆發後 3 年的 EPS 分別是虧損 0.88 元、虧損 2.31 元跟虧損 0.99 元。

公司信誓旦旦地說 2023 年起的未來幾年會有很大的成長，但 2023 年前 5 個月的營收只有 11.9% 的年增，2023 年第 1 季的 EPS 雖然虧損幅度減小，但還是小虧了 0.15 元。

這些財報數字讓很多的投資人感到失望跟不解，同樣是後疫情概念股，為何觀光、餐飲股的營收都起來了，智崴還沒有交出好看的成績單？這點我要幫智崴說兩句話，因為業務型態不同，旅行社跟餐飲業是直接面對消費者，消費者在疫情期間悶壞了，正在進行報復性消費。

而智崴的主要客戶是樂園，這些樂園在疫情期間承受了很大的虧損，即便想要購買新設備來吸引旅客入園，但購買新設備的資金都還沒籌到位，這也就是為什麼智崴董事長在法說會上說在手訂單 20 億元以上，但上半年到現在營收出不來的主要原因。

而新訂單也不是簽約就會收訂金，而是按設計完成、備料、組裝、驗收等進度認列營收，新訂單也都還在設計階段。智崴表示今年準備新簽的訂單也在 10 億元以上，2023 年會有一定程度成長的預測不變，下半年會比上半年好。

 

全球市占率達 9 成，毛利率逼近 50%

我從幾個角度判斷智崴的未來看好：

1. 智崴的飛行劇院有很好的體驗，擁有很好的產品，而且智崴的全球市占率高達 90%，是這個行業的領導品牌，而且有接近 50% 的毛利率，一旦營收上來，獲利會很可觀。
2. 智崴的一座飛行劇院造價 600 萬美元以上，容易創造高營收。智崴為了推廣產品近期也推出移動式的飛行劇院，客戶只要有空地，就能在 3 個月內完成劇院的設置，客戶成本降低，施工時間更大幅縮短，這樣的移動式飛行劇院也很適合期限幾個月、人潮多的會展活動。
3. 目前智崴的影片內容占營收約 15%，未來隨著飛行劇院的滲透率提高，內容業務的收入也會提高，5 年後內容業務可望占營收的 50%，蘋果（Apple）跟特斯拉（Tesla）也是因為售出的終端產品越來越多，軟體的營收比重持續增加。

目前智崴的營運狀態就像飛機在起飛前的滑行階段一樣，在跑道上加速中，還看不到機頭拉起，一旦飛機離開地面，將會看到飛行高度不斷地提升，投資人需要多一點耐心。

 

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）