深耕 AI 領先對手 微軟營運前景如虎添翼

微軟最新季度財報顯示，雲端運算業務成長持續減緩，但整體營收年增7%，達到529億美元，公布後激勵微軟股價大漲，在微軟積極導入 AI 技術下，營運前景令人期待。

微軟（Microsoft，美股代號 MSFT）由比爾‧蓋茲和保羅‧艾倫兩人創辦，其產品和服務包括作業系統、辦公軟體、遊戲、數據中心和雲端服務，與 Meta、亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）和 Google 母公司字母（Alphabet）一起被認為是全球 5 大科技公司（MAMAA）。

微軟的 Windows 作業系統在去（2022）年搶下全球桌機作業系統約 75% 的市占率，堪稱電腦系統的龍頭霸主，也積極進行硬件設計和製造，如 Surface 系列平板電腦、筆記型電腦和一體式電腦等。此外，微軟還在遊戲市場上推出 Xbox 遊戲主機和其他遊戲產品。近年來隨著雲端趨勢興起，微軟也進軍數據中心及雲端市場，其 Azure 雲端服務已經成為全球領先的雲端服務之一。

 

AI 起飛、雲端營收成長 惟個人電腦需求下降

微軟 2023 年第 3 季（本文季度皆指財政季度）營收 529 億美元（季增 0.2%、年增 7.1%），高於預期的 515 億美元；每股盈餘(EPS)2.45 美元（季增 5.6%、年增 10.4%），高於預期的每股 2.29 美元，主因為微軟自去年開始積極投資的AI產業受到消費者喜愛，尤其是轉投資公司 OpenAI 所開發的 ChatGPT，以及微軟本身開發的 New Bing。

此外，微軟雲端系統的客戶量也持續提高，較 2022 年同期多了 1.5 倍。雲端方面更值得注意的是，Azure 與 OpenAI 合作，導入 GPT 功能形成 Azure OpenAI 商品，許多知名大企業例如賓士、殼牌紛紛選擇採用 Azure OpenAI 的服務，使 Azure OpenAI 的客戶量跟前一季相比多出 10 倍。

仔細看各部門營收，智慧雲端部門 2023 年第 3 季營收為 221 億美元（季增 2.7%、年增 16.3%），營業利益 95 億美元（季增 6.4%、年增 12.9%），營收成長主要受惠於 Azure 雲端系統受到全球企業愛戴，帶動營收與營業利益成長，微軟將順著雲端潮流的趨勢，優化該部門商品，以吸引更多目標客群訂閱 Azure 服務。

生產力與業務流程部門 2023 年第 3 季營收為 175 億美元（季增 3%、年增 10.9%），營業利益 86 億美元（季增 5.7%、年增 20.2%）， Microsoft Teams 月活躍用戶量已逾 3 億，未來也將在部門商品導入 AI 技術，助客戶提升工作效率。

個人運算部門 2023 年第 3 季營收為 133 億美元（季減 6.9%、年減 9.1%），營業利益 42 億美元（季增 27.6%、年減 11.5%），是 3 個部門中唯一營收年減的，主要原因是隨著疫情解封，現今個人電腦的需求不如疫情期間。

 

Azure 導入 AI 技術 預期 2023 下半年獲利成長

去年年底開始時常引起大眾討論的 AI 聊天機器人 ChatGPT，是由微軟投資的美國公司 OpenAI 發展訓練出的 GPT‒3.5 模型，使用介面為對話形式，使用者可透過 ChatGPT 撰文、整理摘要、翻譯、寫程式。

ChatGPT 的問世也引起大眾討論人類會不會有一天被人工智慧取代，目前它最大的限制是僅有 2021 年 9 月以前的資料，因此無法詢問它近期的時事議題。此外，ChatGPT 現階段也常常在不確定答案的情況下，給予看似合理卻不符合事實的回覆，故使用者仍須就 ChatGPT 的回答反覆確認資料的正確性。

今年 2 月微軟也在自家搜尋引擎 Bing 推出 New Bing，跟 ChatGPT 最大的不同是，New Bing 是在使用者輸入問題後，在 Bing 搜尋辨識出的關鍵字，再根據搜尋結果給予回覆。雖然 New Bing 現階段也需要使用者反覆確認資料的正確性，但不可否認查詢時事議題時，New Bing 相對於 ChatGPT 來說，具有更大的優勢。

今年 3 月 OpenAI 又推出了新版本 GPT‒4，與 GPT‒3.5 最大的差別在於 GPT‒4 有辨識圖片的功能，回覆也相對精準。然而，GPT‒4 現階段跟 GPT‒3.5 一樣，僅有 2021 年 9 月以前的資料。
目前市場上 AI 技術的主流商品以 GPT 及 New Bing 為主，預期未來 OpenAI 與微軟將持續優化彼此的 AI 技術，搶得 AI 市場的先機，甚至讓微軟超越 Google，成為搜尋引擎市場上的領頭羊。

展望 2023 年第 4 季，預期微軟將更加優化 Azure 雲端平台以及 Office 系統，並且把握現今在 AI 市場領先的地位，與 OpenAI 分別持續優化彼此的 AI 技術，將 AI 融入微軟的服務，提升微軟商品的效能。因此 CMoney 研究團隊調升微軟 2023 年第 4 季預估營收至 559 億美元（季增 5.7%、年增 7.7%），並調升 EPS 至 2.61 美元（季增 6.5%、年增 17%）。

回顧 2023 年前 2 季，微軟受到個人電腦需求疲軟與 Azure 營收成長放緩影響，導致 2023 年前 2 季 EPS 年減。然而自第 3 季起，微軟搭上雲端及 AI 科技的趨勢，積極將 AI 科技導入其 Azure 雲端系統及 Office 作業系統，吸引更多企業使用微軟的商品。

預期 2023 下半年帶來的獲利成長，將彌補 2023 上半年帶來的獲利衰退，因此 CMoney 研究團隊調升微軟 2023 年預估營收至 2,115 億美元（年增 6.7%），並調升 EPS 至 9.6 美元（年減 0.5%）。

 

成功侵蝕 Google 市占率 EPS 可望大幅成長

展望 2024 年，基於微軟在 2023 年搶得 AI 市場的先機，加上微軟本身具有軟、硬體商品，以及自有的 Bing 搜尋引擎等優勢，有機會將 AI 技術迅速導入微軟自家商品，使得消費者從競爭對手陣營紛紛轉向微軟陣營。

自 2022 年底 ChatGPT 推出至今，微軟已成功侵蝕 2% 的 Google 搜尋市占率。預期 2024 年微軟將持續積極維持其 AI 技術領先地位，更積極優化其雲端、AI 商品，提升 Bing 搜尋引擎的市場地位。CMoney 研究團隊預估微軟 2024 年營收為 2,415 億美元（年增 14.1%），EPS 為 11.62 美元（年增 21%）。

微軟 小檔案

美股代號：MSFT
成立時間：1975 年
總部位置：美國華盛頓州雷德蒙德
主要業務：軟體開發與銷售

微軟財政季度劃分方式：2023 年第 3 季為 2023 年 1 月～3 月、2023 年第 4 季為 2023 年 4 月～6 月，依此類推。全篇財報數字依循非美國通用會計準則（Non‒GAAP），因其剔除一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。

CMoney 觀點

微軟積極朝雲端及 AI 領域發展 維持逢低買進評等

以微軟 2024 年預估 EPS 11.62 美元計算，目前本益比約 26 倍，處於中間位置（過去5年微軟本益比區間多落於 15～39 倍）。雖然 AI 市場上已出現微軟不可忽視的競爭對手，例如一直以來在搜尋引擎市場稱霸的 Google，以及同樣擁有眾多雲端企業客戶的亞馬遜等，當這些企業未來 AI 技術提升，將會成為微軟在市場上關鍵的競爭對手，但預期微軟未來將把握 AI 市場地位的先機，積極將 AI 導入微軟商品，吸引更多客戶使用，故投資評等維持逢低買進，給予本益比 31 倍，目標價 360 美元。

 

 

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）