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保守操作慎防踩雷 避開墮落天使 才能安心領息
雙高 1 低的大環境，想要降低風險的投資人都以為買債券領息就對了。這樣的想法有誤，因為債券種類多，配息率與風險呈正比，該不該買、怎麼選要先想清楚。
時間過得很快，我們即將告別 2023 上半年，投資人一方面盤點上半年投資成效，一方面也思考該怎麼汰弱留強。尤其年初至今，投資等級債券一直是很多專家、投信主推的商品，訴求去（2022）年債券跌很深，拉高殖利率與價差空間，以及股票投資獲利難度增加。
展望下半年，在裁員潮、美國銀行倒閉事件引發的連鎖效應陸續顯現且持續發酵下，預期下半年債券基金表現將受到 4 個事件的影響。
升息增加籌資成本墮落天使潮再臨
事件 1：墮落天使債券潮是否再起。
墮落天使債券是指信用評等 BBB 級（含）以上的投資等級債券（下稱投等債）被評級機構調降評等至 BBB 級以下，成為非投資等級債券（下稱非投等債）。
相關研究顯示，今年第 1 季約有 114 億美元的債券被調降為非投資等級，約為去年全年總量的 6 成，且預期接下來有許多企業將面臨龐大借貸成本壓力，整體規模可能上看 2020 年以來最高水平。
為何從 A 調降至 3 個 B 還好，而從 3 個 B 調降為 2 個 B 就要擔心？因為 3 個 B 調降為 2 個 B 是投資等級降到非投資等級。而根據規定，投資等級債券基金的信評配置中 BBB 級以上的標的要超過 6 成，當降評導致比重不夠時，債券基金經理人必須把不符合規定的債券賣出，即使當時該債券已經大跌，經理人還是得認賠殺出，無可避免地影響到基金的績效。
相較於債券基金因法規要求須認賠出場，被降評的債券只要不違約，單買該支債券的投資人若持有至到期一樣可以把本金拿回，基本上不會受到影響。
高通膨、高利率環境下違約率上升 動能弱化
事件 2：企業籌資嚴峻，違約率上升中。
以現在的情勢來看，美國衰退機率比以前高，再加上升息也讓企業發債成本增加，一些財務狀況差且無力承擔較高利率的公司，更因此沒有能力發債，這可從今年來發債最多的是投等債得到印證。
再者，公司債違約率已開始上升，預估今明年的違約率將超過平均水準，我建議投資人避開非投資等級債基金中信評 CCC 比重較一般市場水平高的基金。
事件 3：雙高 1 低，股市與債市皆難賺。
由於這次經濟景氣衰退並非負債增加的衰退，而是屬於供需失衡的衰退（又稱為損益表的衰退），理論上這種衰退不會太久。但我要提醒，目前我們面對的是高通膨、高利率，且預期這種情況可能維持一段時間，雙高下的經濟成長動能偏低，股市表現不會太好，債市也可能沒預期好。
今年來股市與債市不像以前一路漲，而是漲漲跌跌，我預期下半年的情況也將是如此，投資人會發現，獲利不像以往那麼容易與明
顯了。
事件 4：暫緩升息機率高於降息。
我認為聯準會（Fed）暫停升息的機率很高，降息機率較低。而且當 Fed 真的降息，代表經濟情況很不好，此時只對公債有利。綜合以上說明，我建議下半年投資債券基金應保守操作，優選政府公債，其次是投等債。若投資人想買以公司債券為主的基金，建議慎選信評（即 CCC 比例不可過高）及避開產業配置中，新創科技比重高的基金，降低踩雷機率。
最後提醒，若投資人沒有投資債券的需要，目前不一定要買進，因為投等債的配息並不高，即使比定存好，但可能不夠用，建議投資人還是以賺資本利得為主。此外，小額投資人現在應該開始定期定額買股票型基金，相信在未來好轉時，股票會賺得比債券多。
下半年債券基金投資 4 重點
- 雙高 1 低，違約率將高於以往平均水平。
- 聚焦 4 事件，連動債市表現。
- 優選政府公債或是投等債。
- 非必要時，建議不買非投資等級債券基金。
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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
