升息末段資金流向美大型科技股

美國聯準會（Fed）2023 年 5 月的利率決策會議，再度升息到 5%～5.25% 的區間，儘管成熟國家整體通膨率有所收斂，預期聯準會升息進入尾聲，但仍將維持此利率水平一段時間。信用緊縮對於景氣的負面影響逐漸浮現，金融圈已有共識美國經濟將步入衰退，可是衰退幅度如何則意見分歧。

美國通膨結構中以服務業通膨最為頑強，因此勞動市場的變化是後續要密切觀察的面向。美國勞工部公布的 4 月份就業數據，非農新增就業人數連續 14 個月優於市場預期，失業率創下逾 50 年低點，儘管勞動市場已開始鬆弛，卻仍偏緊俏。

聯準會自去年 3 月中旬開始，在近 14 個月的時間升息 20 碼，這是 40 幾年來第一次如此強勁的緊縮循環。自 2008 年次貸金融風暴之後，我們已經習慣極度寬鬆的貨幣環境，轉換投資思維以因應情勢發展至關重要。

目前來看，緊縮貨幣政策衝擊企業獲利的「遞延效果」已然顯現，美國的消費動能減弱，企業存貨銷售比隨之攀升，在庫存調整過程下，企業獲利展望轉趨保守。第 1 季全球股市的反彈，主要是反應聯準會可能於下半年降息的預期，然而聯準會一再表示今年內不會降息；再者，股價反彈造成評價面拉升，可是企業獲利下調並無法支撐較高的股價。上述這兩點將是股票投資的變數，判斷美股區間震盪的可能性較高。

由於投資前景存在不確定性，未來幾個月金融市場仍有不少挑戰，「在顛簸中穩步求進」會是較穩妥的投資方針。

資產配置上應以龍頭企業股，以及高品質債券為優先考量。升息循環末段，美國政府公債殖利率大幅攀升的風險降低，這情況對美國大型科技公司有利。事實上今年以來全球對美國大型科技股的增持部位越來越高，似乎在動盪環境下這族群已成資金避風港。

此外，「政策紅利股」包括軍工、綠能及資安等群族，凡回檔都可考慮中長期布局。再者，通膨壓力下降、聯準會升息步伐趨緩，加以市場劇烈震盪，美國投資等級公司債擁有進可攻、退可守的優勢。最後，美國銀行業危機增加市場對黃金的需求，投資黃金能有效分散投組風險。

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

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