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2023 年 5 月 FOMC 升息 1 碼，後續展望如何解讀？
Fed(美國聯準會)於台灣時間 2023.05.04(四)凌晨 2:00 公告 FOMC (美國聯邦公開市場操作委員會)會議結果，全部官員一致通過，將美國聯邦基金利率由 4.75%～5.00% 上調 1 碼至 5.00%～5.25%，符合市場預期。這是自從 2022 年升息以來第 10 次升息，累計升息 20 碼，並維持每月縮減資產負債表 950 億美元。
會議結果公告後的當晚，美股整體出現下跌走勢，但早上台股卻是開低走高，讓許多投資人看不懂究竟是鷹派還是鴿派？本篇文章將帶大家從「會後聲明稿」、「主席 Powell 會後記者會」逐一分析會議中還討論了哪些事項。
會後聲明稿：重申美國經濟仍舊強勁，並暗示升息循環已到終點
在會後聲明稿方面，可分為「經濟」、「貨幣政策」2 大部份。在經濟方面的說明與先前差異不大，持續重申經濟正在溫和擴張，且近幾個月就業強勁增長，同時失業率保持在低檔水準，不過強調通膨仍高。至於對銀行相關風險事件的論述也維持相同看法，表示現在美國銀行體系相當健全，只是近期發展可能使家庭及企業的信貸條件更加緊縮，將對經濟、就業、通膨產生影響，但無法確定影響程度是多少。
在貨幣政策方面這次有較大修改，原用詞為「為了達到足夠限制性的政策使通膨能夠回到 2%，還有一些額外的政策緊縮是合適的」，但本次修改成「在評估還要多少政策緊縮時，將考慮過去所累積的貨幣政策緊縮、貨幣政策對經濟與通膨的滯後性與金融發展等」，直接將額外緊縮政策是合適的用詞拿掉，暗示本波升息循環已經到頂。
Powell 談話：明確表達年內降息不太可能，但升息循環確實達到終點
在「主席 Powell 會後記者會言論」方面，可分為「銀行」、「通膨」、「貨幣政策」、「經濟」等 4 大議題。在銀行方面，Powell 重申美國銀行體系健康且具有韌性，雖然不希望大型銀行進行大規模併購，但近期摩根大通併購第一共和銀行是好的結果，有助於穩定銀行體系。
在通膨及貨幣政策方面，Powell 表示從近期房市與投資相關數據，可以看到貨幣緊縮的影響，且勞動力市場供需正在逐漸恢復平衡、薪資成長率也有緩和跡象，將有助於降低通膨，然而要看到更完整的成效還需一段時間，為了有效降低通膨必須搭配低於長期的經濟成長率，以及更緩和的勞動力市場。
因此雖然目前市場預期 2023 下半年會降息，但 Powell 直接表明在 2023 年內是不太可能發生，必須讓高利率維持一段時間才能有效打擊通膨。但值得注意的是，Powell 也說明本次會議確實有討論到暫停升息的可能性，且暗示目前利率水準已經距離足夠限制性政策不遠，呼應會後聲明稿的論述，也符合 3 月所預測的終端利率位置就是在 5.00%～5.25%。
在經濟方面，Powell 表示雖然經濟相關研究人員預期未來可能出現「溫和衰退」，但他自己認為仍然是有機會避免衰退的可能性。主因失業率還在相對低檔，未來上升幅度將低於以往衰退的時期，就算真的發生衰退，也會是比較輕微的情況，持續為市場注入強心針。
重點結語：升息循環確定到達終點，何時降息要關注美國通膨率
總結本次 FOMC 會議，升息 1 碼至 5.00%～5.25% 符合市場預期。然而在公告當晚使美股下跌，最主要因素是 Powell 強調 2023 年內要看到降息不太可能，此話一出擊碎市場預期，所以股市先以鷹派反應。然而到了台股開盤時間卻是開低走高，主因市場認知到升息循環確實已經到達終點，且美國經濟保持強勁，仍有機會避免衰退。整體而言，本次 FOMC 會議算是鷹派與鴿派的混合。
另外根據 FedWatch 顯示，目前市場預期 2023 年終端利率就是會停在 5.00%～5.25%，因此下一次 6 月份開會將不再升息。只是市場還是預期 2023 下半年有可能降息，且降息共識落在 3 碼，主因美國 3 月核心 PCE 成長率為 4.6%，已經達到 Fed 先前提及「實質利率翻正」目標。(備註：實質利率公式 = 名目利率 - 通膨率。名目利率代表當下利率，通膨率通常以核心 PCE 為標準。)
目前推測，Fed 堅持不釋放降息資訊，主要是擔憂若高利率維持的時間不夠久，恐怕使通膨死灰復燃，為了徹底壓抑市場需求，以達到降低通膨至 2% 的目標，不得不採取這樣的作法，若未來通膨數據有更明顯幅度的下滑，不排除 Fed 會鬆口表示要降息，但只能繼續觀察下去，現在誰也說不準。
在操作方面，雖然現階段市場看法與 Fed 不一致，但根據官方前次預測，最慢還是有可能在 2024 年降息，此將有利於債券價格上漲，且價格不會等到真的執行降息才上漲，只要有預期就會開始反應。因此我目前在債券的配置主要以美國債券為主，包含中信美國公債20年(00795B)、國泰20年美債(00687B)、國泰投資級公司債(00725B)，同時也有利用複委託操作美股 TLT。
美國政府公債的好處是不會倒閉，但缺點則是殖利率稍微低一點，所以投資人也可以適度配置一些公司債或投資級債券 ETF，可以領到較高的股利，但是投資風險也比公債來得高一些。如果你是保守型投資人，就以美國公債為主；如果是積極型的投資人(能夠承擔較多風險)，也可考慮公司債或投資級債券 ETF。
(備註： iPhone 手機請長按連結)
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