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巴菲特:「在錯誤的道路上,奔跑也沒用。」,他所謂的 4 大滾雪球投資法,竟然是......

10月 2016年19
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【以下讀書心得為本文作者自行編寫,不代表原書作者觀點】

 

當銀行利率被通膨追著跑,

以股致勝,掌握基本面!

買股等於買公司。

「在錯誤的道路上,奔跑也沒用。」

被譽為奧馬哈的先知,

華倫‧愛德華‧巴菲特 ( Warren Edward Buffett )曾經說到。

「每在投資時,總把自己當成企業分析師。

不是市場分析師、總體經濟分析師,更不會是證券分析師。」

你得運用的是生意人的眼光!

 

到底巴菲特有著什麼方法、用著什麼樣的眼光看企業?

 

 

 

 

趕緊往下看......

 

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一. 事業守則:

股票是一個抽象的概念。

巴菲特只依據公司營運狀況做投資決策。

而他更特別關心三大領域;

簡單易懂?

巴菲特在不同產業中擁有許多家公司,

有些是具有掌控權,而有些只是少數股東。

但唯一的共同點就是,

他都非常清楚所有公司的營運狀況。

而巴菲特的忠告也是:

「在你的能力範圍內投資,誠實地定義你不知道的事。」

有穩定的營運歷史?

巴菲特的投資經驗中,

最好的投資報酬來自於一直生產相同產品與服務的公司。

多半的投資人,

可能會被快速變化的產業或是進行重組的公司吸引。

「劇烈的改變通常不會帶來令人眼睛一亮的報酬」

這是巴菲特所觀察到,而這也就是現實。

 

 

 

長期前途看好?

在巴菲特所定義的特許公司 ( franchises )中

一家的產品、服務是;

1. 市場需要和渴望的

2. 沒有相近的替代品

3. 不受政府法規限制

這三個優點能夠公司隨持價格,甚至提高價格。

這樣的優勢可以打造企業的「護城河」,

也能提高投資報酬。

 

(圖片來源:痞客邦PIXNET)

 

二. 管理團隊守則:

公司核心為人,只有好的團隊,

才能有好的公司。

考慮新投資案或公司收購案時,

巴菲特總是嚴格檢視管理團隊的品質。

「不論公司前景有多吸引人,

我們都不希望與令人不敢恭維的經理人共事。

因為我們不曾有過和壞人做出好交易的經驗。」

巴菲特會全面的評估公司的經營狀況,

但他特別觀察以下三點;

理性?

公司最為重要的莫過於資金配置了。

當公司處在不同生命週期中,

就有不同的成長率、銷售量與盈餘。

盈餘該如何配置?

保留盈餘在投資,可以產生高於股東報酬率,

當然是好事;

但多半的公司只是為了低於平均資金成本回報,

那就是不理性的。

巴菲特特別重視經理人在面臨重大決策時,

所做出的判斷。

因為這可以顯現出經理人是理性還是不理性的。

 

 

誠實對股東?

巴菲特所最重視的。

每間公司都會犯錯,但唯有誠實面對,

才能根本的解決問題本身。

「公開誤導別人的執行長,

最後也會誤導自己而出錯。」

能夠拒絕制度性的盲從?

如果經理人誠實面對錯誤就能從中得到智慧與可信度,

為什麼這麼多公司的年報卻只宣傳成功的一面?

如果資本配置事如此理性又簡單,

為什麼大部分的公司的資本配置還做得差?

巴菲特已經找到答案,問題出在......人性。

而這人性稱之為「制度性強制力。」 ( institutional imperative )

1.  公司拒絕任何在現有的方向改變

2. 公司的計畫與收購案用光所有資金

3. 其他同行跟風

這些行為導致公司失敗,別以為大家都做,就是正確無誤。

 

 

 

 

三. 財務守則:

別再相信會計花招。

巴菲特重視的是五年以上平均表現,

豐厚的利潤不一定時間一致。

短期也可能只是會計上堆疊出的數字。

聚焦在股東權益報酬率,而不是EPS

大部分的公司都會保留部分比例的前一年盈餘。

就像存款放入戶頭,讓利息增加在複利一樣。

因此巴菲特偏好用ROE來看,

也就是「營運收益」相對「股東權益」。

計算「業主權益」,反映真實價值

對分析師來說,只有現金流量達到公司預期,盈額才有用。

但非全然,巴菲特強調現金流量缺少了「資本支出」。

而現金流量也經常被企業與證券行銷人員

 

 

 

尋找高獲利率公司

獲利率沒什麼秘密可言,一切與成本控管有關。

巴菲特對於成本與不必要的開銷,有著非常嚴格的標準。

例如,波克夏海瑟威,

公司內沒有法務、公關、投資人關係部門,

僅有的是 MBA 的員工忙著找尋合併或是收購標的。

當然營運費用也來的比同規模公司低 10 倍。

一美元的保留盈餘,創造對等價值。

如果一間公司,

沒有好好運用保留盈餘創造高於平均的回報,

最終股市也會反應而下跌。

巴菲特檢驗法:一美元原則

增加的市值大於保留盈餘,越多越好。

一美元的保留盈餘起碼轉變至少一美元的市值公司。

 

 

 

四. 價值守則:

價格由股市決定,而價值由分析師衡量。

價值的好壞,理性的投資人會考慮兩件事;

公司價值多少?

巴菲特引用威廉斯《投資價值理論》中提到的:

「整個生命週期中餐生的淨現金流量,扣除適當利息。」

對他而言,只要用對變數,現金流量與適當貼現率,

要評估公司可說是很容易的。

 

(圖片來源:業主型投資人 Invest Like An Owner)

 

能以遠低於該公司價值的價格買到?

選擇到好的公司,但如果沒有買到一個好的價錢,

也就非穩賺不賠。

巴菲特指出在投資上常犯的錯;

1. 買的價格不對

2. 加入不對的經營團隊

3. 公司未來的經濟表現不佳

葛拉漢給他最重要的一課,

就是只買價格與價值中間出現安全邊際的股票。

這也使得巴菲特不會因為股價下跌而損失。

 

 

 

股價上漲下跌源自於基本面,

巴菲特的策略投資,

就是徹底的了解該公司的營運狀況。

 

 

 

 

累積財富,靠的是智慧而不是勞力。

想知道更多內容,

這本書推薦給您

<<巴菲特的勝券在握之道─在負利率時代,存錢不如存股的 4 大滾學球投資法>>

作者: 羅伯特‧海格斯壯      出版社: 遠流

 

封面

 

本文為 CMoney官方 編輯群整理撰寫之 讀書心得,

部分擷取自書籍內容,詳見 原書籍

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