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市場預期 2023 下半年降息,帶動債券價格從底部反彈
回顧 2022/11/15 撰寫的文章提到,美國通膨 CPI 年增率已經確定從高檔滑落,升息循環也已經快要接近終點,相當於債券價格的底部將逐漸浮現,因此分別介紹 4 檔美國公債 ETF,分別為中信美國公債20年(00795B)、元大美債20年(00679B)、富邦美債20年(00696B)、國泰20年美債(00687B),上述 4 檔債券 ETF 截至目前包含配息的報酬率皆為 7% 以上,雖然不是特別高,但卻是相對穩健的投資。
當文章發出後,美國後續又升息了 4 碼,但債券價格已經不再下跌,甚至從底部起漲。最主要原因就是「債券能夠提前反應市場利率的變化」,只要市場在可預見的未來已經知道終端利率在哪裡,甚至有機會降息,債券價格就會領先反應,提前的時間大約是半年至一年,讀者可以再回顧那篇文章加深印象。
雖然上一次 FOMC (美國聯邦公開市場操作委員會)會議,Fed 表示 2023 年內並不會討論降息。然而根據 FedWatch 最新資料顯示,市場認為 5 月再升息 1 碼至 5.00%~5.25% 後,就已經確定升息循環會結束,未來隨著通膨持續下滑,甚至經濟存在隱憂的情況下,2023 下半年就可能率先啟動降息,目前共識集中於至少降息 2 碼,而這也是帶動債券價格從底部反彈的重要因素(預期心理)。
月配息債券 ETF:中信高評級公司債(00772B)、中信優先金融債(00773B)
本篇文章將接續介紹 2 檔少數是「月配息」的債券 ETF,分別為中信高評級公司債(00772B)以及中信優先金融債(00773B),這 2 檔都是中信投信在 2019/01/19 所成立的債券型 ETF,好處是在佈局的同時,能有靈活的資金得以運用。
中信高評級公司債(00772B)追蹤指數為「彭博 10 年期以上高評級美元公司債指數」,主要就是投資信評機構 Moody’s 及 S&P 評級至少為 A- 或 A3 美元計價的公司債。至於中信優先金融債(00773B)追蹤指數為「彭博 10 年期以上優先順位金融債指數」,則是投資信評機構 Moody’s、S&P、Fitch 評級至少為 BBB- 或 Baa3 的美元計價金融債,詳細選債邏輯、信評等級可分別參考圖 3、圖 4。
從圖中可以發現,這 2 檔債券型 ETF 皆是投資 10 年期以上的投資等級債券為主,而中信高評級公司債(00772B)標的評等又相對更高一些。另外中信高評級公司債(00772B)成分股全部都以固定利率債券為主,也就是買進當下就能夠知道大約可以取得多少殖利率,至於中信優先金融債(00773B)則會涵蓋部分浮動利率債券,代表當市場利率下滑時,同時又有債券存續期已經低於 10 年需要更換標的,就可能被迫買進利率相對較低的債券。
中信高評級公司債(00772B)風險分散效果相對佳
接著從圖 5、圖 6 分別看前 10 大成分股及產業配置。中信高評級公司債(00772B)由於持有檔數較多,因此每一家公司債的佔比皆不高,且各種產業都有,具有相對良好的風險分散效果。至於中信優先金融債(00773B)顧名思義就是投資金融機構所發行的債券,因此全部是以銀行產業為主。
中信高評級公司債(00772B)、中信優先金融債(00773B)內扣成本差異不大
最後來看一下 2 檔 ETF 的內扣成本、平均殖利率、歷史績效。從圖 7 可以發現由於市場利率處於相對高檔,債券價格處在相對底部,讓投資人從 2022 年以來就積極搶進債券型 ETF,帶動基金規模高達 700~800 億元,因此經理費及保管費皆適用最低費率。中信高評級公司債(00772B)加總費率為 0.28%,相比中信優先金融債(00773B)的 0.26% 其實差異不大。
中信高評級公司債(00772B)、中信優先金融債(00773B)平均殖利率皆超過 5%
在平均殖利率方面,可以看到隨著升息的進展帶動殖利率逐年走高,直到 2023 年已經超過 5% 以上,而中信優先金融債(00773B)殖利率又略高於一些,最大原因在於投資債券的評級比中信高評級公司債(00772B)還要低,代表債券違約機率相對高,因此會提供更高的殖利率作為風險補償,屬於合理現象。
長期報酬率不佳,坐等「降息實現」賺取「資本利得」為主
從歷史報酬率來看,可以發現長期投資債券型 ETF 並沒有太多好處,2019 年初發行以來報酬率都不到 3%,最大原因就是在經過先前連續 19 碼的升息後,債券價格從高點大幅下跌約 40%。因此上一篇文章的策略才會提到,可以考慮以「定期定額」的方式佈局債券 ETF,不過主要是希望坐等「降息實現」,藉此賺取「資本利得」為主,而非長期投資賺取殖利率。只是還是要提醒,由於通膨在 2024 年之前可能都處在相對高檔,就算降息也只是緩降息,佈局需要有耐心。
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