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在電子商務高度發展的中國
零售通路業的經營困難可想而知
尤其體育用品通路面臨的考驗更是嚴峻
如李寧、匹克都曾經在過去幾年關閉上千家門店
如今，中國的體育產業正當紅
但本土運動品牌的壓力不僅來自國內
更因為國際一線品牌正加速布局中國
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寶勝國際市值膨脹數倍
Nike、Adidas更加重視中國市場
突出的表現在寶勝國際(03813.HK)的業績
作為兩大國際運動品牌的主要分銷商
寶勝從二○一四年逐漸結束了李寧
三六一度等本土品牌的代工業務
將事業重心放在通路經營，並且順利轉虧為盈
二○一五年分別增加直營店六八○家、加盟店一○四家
帶動毛利率大幅成長至三三％
年度淨利達六四五○萬美元，年增逾十二倍
避開了零售通路業的價格戰
寶勝的銷售業績一路攀升
主要原因來自運動消費市場的轉變
中國消費者對於功能性、具時尚元素的休閒運動鞋服
接受度明顯提升。以Adidas為例
第二季在中國市場銷售額出現強勁增長
很大程度得利於經典鞋款「Stan Smith」的熱賣
Adidas運動鞋服結合時尚元素
讓中國體育品牌相形失色
尤其運動鞋的表現又好過運動服
同樣是運動用品通路
寶勝販賣的產品更具品牌影響力
為了配合Nike、Adidas的擴張計畫
寶勝也必須加快自營店「YYsports」的展店速度
未來五年
Adidas打算在現有九千家中國門市的基礎上
再增加三千家門市，對寶勝當然極為有利
隨通路據點一一布建完成
估計Adidas來自中國地區的營收
將有三分之一來自寶勝所貢獻
今年上半年寶勝國際總營收達一二．六八億港幣
折合人民幣八三．一三億元
剔除匯率影響的年增率約十二％
淨利三．八五億人民幣，年增一三五％
過去兩年，寶勝國際的總市值膨脹逾五倍
也凸顯出國際品牌在中國市場其實頗具發展潛力
目前寶勝約一三五億港幣市值
也高於安踏以外的所有中國體育品牌
裕元具息利優勢
談到寶勝，不得不提的還有
寶勝的母公司裕元工業(00551.HK)
目前寶成集團（9904）
共持有裕元工業四九．九八％股權
而裕元工業持股寶勝國際六一．八三％
故寶成間接持有寶勝國際約三○％股權
今年上半年寶成獲利年成長一八．五％
主要動能來自寶勝
作為Nike鞋類的主要代工廠
裕元也是早期赴港上市的台資企業代表
但近幾年製造業務成長趨緩
持續將產能往東南亞轉移
去年中國地區的製鞋產量占比約二五％
年減四個百分點，越南占比從三九％提升至四二％
印尼約維持三二％
以成長性而言，裕元的代工業務並不突出
今年前七月營收為四九．四億美元
相比去年同期幾乎持平
上半年獲利為二．四九億美元，年增一八．三％
主要還是寶勝的通路業務所貢獻
今年以來裕元的股價出現罕見漲勢
近期寫下三四．二港元歷史新高
主因可能在於提供穩定的股息報酬
以其年度股息一．二港元計算
目前現金殖利率仍有三．五％
相較於寶勝今年才開始配息(中期股息○．○二港元)
裕元即使成長性一般
仍然較適合大部位資金作長期布局
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