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啟碁(6285)營運將從 23Q2 逐季走高，潛在殖利率達 4.8%

回顧作者於 2023.03.17 撰寫的中磊(5388)研究報告，時隔約 2 週股價已上漲 6%，強於同期間加權指數的 2.6%，主因電信營運商訂單調整接近尾聲，網通產業的營運將在 23Q2 起逐季走高。近期啟碁(6285)也收到同樣消息，且董事會通過將配發歷史新高的 5 元現金股利，以 2023.03.30 收盤價 103.50 元計算，殖利率達 4.8%，在獲利成長的前提下，對股價具有一定的支撐作用。

 

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

1. 網通產業：行動網路流量幾乎每 2 年翻一倍，成長趨勢無虞
2. 啟碁簡介：少數車用產品具營收規模的網通廠
3. 啟碁 2023 年展望：3 大產品線正向，全年營運雙位數成長

 

網通產業：行動網路流量幾乎每 2 年翻一倍，成長趨勢無虞

根據瑞典電信裝置製造商愛立信(Ericsson)最新的「愛立信行動趨勢報告」，隨著疫情帶動在家上網需求大增、線上串流服務興起、企業視訊會議，以及各國利用補助方式建置寬頻網路等動能，全球行動數據流量過去 2 年呈現翻倍成長，並預期 2028 年每月流量將達 325 EB，相較 2022 年成長 4 倍。台灣愛立信總經理也表示：「全球行動網路流量幾乎每 2 年翻一倍。」

 

由於行動數據使用量增加，除了帶動網通設備需求量之外，無線及固網設備規格都必須相對應升級，愛立信預測 2022 年底全球 5G 用戶數將達 10 億，2028 年更可達 50 億，佔用戶總數 55%。另外根據市調機構 Gartner 統計，2022 年企業網通設備已有 77% 屬於 Wi-Fi 6 規格，Wi-Fi 6E 也將從 2022 年的 2% 提升至 2023 年的 8%，規格升級有利於廠商平均出貨單價提升。

 

啟碁簡介：少數車用產品具營收規模的網通廠

啟碁成立於 1996 年，並在 2003 年掛牌上市，是緯創(3231)集團旗下的網通子公司。過往由衛星通訊產品代工起家，為北美第一大衛星電視 Dircet TV 之主要供應商，近年陸續跨入其他網通產品代工，包含車用及物聯網相關，是少數車用產品具營收規模的網通廠。由於車廠客戶對產品品質要求更高、認證耗時長，使得啟碁在車用產品地位短時間內不易被同業撼動。

 

旗下產品線共分 3 大類別：Networking(主要產品為企業級 Wi-Fi 模組、交換器、低軌道衛星產品)、Automotive & Industrial (主要產品為車聯網模組、衛星廣播、ADAS 應用)、Connected Home (主要產品為家用 Gateway、數位機上盒、CPE、衛星電視)，另外 Others 以天線為主。

 

啟碁 2023 年展望：3 大產品線正向，全年營運雙位數成長

展望啟碁 2023 年營運，成長動能主要延續 2022 年趨勢，包含 5G、Wi-Fi 6/6E 滲透率提升，且車用產品線、低軌道衛星亦保持穩健成長。另外南科 S3 新廠亦將於 23Q2 正式投產貢獻營收，屆時總產能將增加 1 成。以下將詳細說明各產品線展望。

 

歐美電信商推廣 5G FWA，Connected Home 營收將年增 4 成

在 Connected Home 產品線方面，將為 2023 年成長性為高的項目，預估年增 36.8% 達 241.7 億元，主要動能為歐美電信營運商積極推動 5G FWA 高速傳輸服務。由於歐美地區幅員遼闊，家用光纖寬頻網路集中於都市地區，鄉村地區網速長期偏低，受惠 5G 已經能媲美光纖速率，且佈建成本低、安裝方便，讓政府陸續採用 FWA 作為偏遠地區的寬頻網路解決方案。消費者只要訂閱 5G FWA 服務，藉由電信商提供的 5G CPE 裝置，接收 5G 基地台訊號，便可連接高速網路。啟碁除了是 Verizon、T-mobile 兩大電信營運商的長期合作夥伴之外，未來也將積極拓展至歐洲地區，以提高各地區的平衡性。

 

Wi-Fi 6/6E 滲透提升、低軌衛星持續出貨，Networking 營收將年增 1 成

在 Networking 產品線方面，預估 2023 年將成長 5.5% 至 488 億元。雖然近期許多企業進行裁員並縮減資本支出，然而在後疫情時代，企業混合辦公模式延續、多人無線連網需求增加，帶動 Wi-Fi 6/6E 設備滲透率提升，預計 2023 年底達 8 成以上。且 Wi-Fi 6 單價較 Wi-Fi 5 增加 2 成，Wi-Fi 6E 又相較 Wi-Fi 6 單價提升 3 成，有助產品組合優化。

 

另外啟碁在 2021 年跨入低軌道衛星通訊領域，獨家供應 Space X 之 Starlink 室內 Wi-Fi 路由器，預期隨著用戶數增長帶動相關產品持續出貨，2023 年用戶數將由 70 萬人提升至 100 萬人以上。

 

車聯網模組滲透提升，Automotive & Industrial 營收將年增 1 成

在 Automotive & Industrial 產品線方面，預估 2023 年將成長 12.9% 達 319 億元。成長動能為車用缺晶片問題解決，將帶動全球汽車銷量回升，根據市調機構 TrendForce 預估，汽車銷售量將年增 3.8% 達 8,410 萬輛。另外由於各國法規對於安全功能的要求愈趨嚴格，且在電動車、ADAS 滲透率提升下，將帶動車聯網模組出貨，包含車用雷達、車用攝像頭傳感器等。

 

預估啟碁 2023 年 EPS 達 9.08 元，本益比有望朝 13 倍靠攏

整體而言，展望啟碁 2023 年營運：1)受惠歐美電信營運商推動 5G FWA 高速傳輸服務，Connected Home 營收將年增 4 成；2)受惠企業升級 Wi-Fi 6/6E 及低軌道衛星 Space X 用戶數快速增長，Networking 營收將年增 1 成；3)受惠車聯網模組滲透率提升，預估 Automotive & Industrial 營收年增 1 成；4)南科 S3 廠新產能將於 23Q2 正式貢獻營收。

 

預估啟碁 2023 年 EPS 為 9.08 元(YoY+14.5%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2023.03.30 收盤價 103.50 元，本益比為11 倍，考量公司產品多元較能抵禦景氣波動影響，本益比有望朝 13 倍靠攏。

 

啟碁技術分析與總結：股價持續出量突破長期頸線

在技術分析方面，啟碁近期股價持續出量突破長期以來的頸線壓力區，相較大盤震盪格局呈現相對強勢，顯示投資人看好具有穩健成長性且低本益比的公司。未來隨著新產能開出，且 3 大產品線成長動能維持正向，可望帶動營運逐季走高，可觀察頸線支撐伺機佈局。

 

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