中磊(5388)將配發 4.5 元現金股利，殖利率達 4.9%

網通大廠中磊(5388)於 2023.03.09 召開法說會並公告 22Q4 財報，營收 184.1 億元(QoQ+0.7%，YoY+39.5%)；毛利率 13.8%(QoQ 增加 0.5 個百分點，YoY 增加 1.4 個百分點)；稅後淨利 6.1 億元(QoQ+16.2%，YoY+64.1%)；EPS 為 2.39 元，累計 2022 全年 EPS 達 7.57 元，創歷史新高。另外也公告將配發 4.5 元現金股利，以 2023.03.09 收盤價 91.10 元計算，殖利率約 4.9%。

網通訂單有修正過頭的跡象，小型 5G 基地台將爆發

公司表示雖然 2023 上半年訂單確實有延後，但 CPE 產品持續拿下更多市佔率，且 2023 下半年仍有新需求可望挹注，全年將維持成長，目標提升毛利率並嚴格控制費用。針對網通產業看法，電信商於 2022 年底紛紛下修 2023 展望，歐洲市況已連續 3 季修正，北美也在 12 月開始修正，原先訂單遞延至下半年甚至 2024 年，但市場需求已有修正過頭的跡象，且客戶進一步砍單機率不高。

在產品佈局方面，未來將著重非家用產品，第一項產品是商用車的貨物保全，公司在 2022 年已與美國商用車一線大廠合作。而在 5G 基地台方面，看好小型基地台已經起風，預計爆發時間點將落在 2024 年，主因近期在 MWC 展示的產品大獲好評。同時也持續擴大商用設備，預計企業級 Wi-Fi 出貨提升，而 IoT & 基礎建設營收比重也將增加。

在市場佈局方面，除了北美及歐洲主力市場外，亦積極拓展新興市場如印度、拉丁美洲及東南亞等，電信市占率持續提升。在產能規劃方面，預計 2023 年底整體可望達 450 萬套，其中菲律賓與中國將將各佔 33.5%，印度與台灣分別為 22% 及 11%。

預估中磊 2023 年 EPS 為 8.62 元，本益比有望朝 12 倍靠攏

整體而言，展望中磊 2023 年營運：1)遠距新興應用爆發帶動網通設備規格升級，包含 5G CPE 出貨放量、Wi-Fi 6/6E 滲透率提升至 9 成、Cable Modem 從 DOCSIS 2.0 升級至 3.0/3.1；2)光纖接取設備受惠歐美地區升級至 2.5G/10G，同時積極佈局光纖普及率較低的新興市場；3)配合北美有線電視業者，推出整合式機上盒產品，以提供 Netflix、Disney+、HBO Max 等串流媒體服務平台。

預估中磊 2023 年 EPS 為 8.62 元(YoY+13.9%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2023.03.09 收盤價 91.10 元，本益比為 11 倍，考量公司產品佈局多元且持續開發新市場將成未來長期動能，本益比有望朝 12 倍靠攏。

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