中光電(5371)預估 23Q1 衰退，但為全年營運谷底

背光模組廠中光電(5371)於 2023.02.14 召開法說會，公司展望 23Q1 由於傳統淡季且工作天數減少，2 大產品出貨將下滑，估季減約 1 成，但將是全年營運谷底。

預估節能產品全年出貨將小幅成長

在節能產品方面，上半年筆電、顯示器需求受通膨、消費緊縮持續，客戶下單保守，僅有去年同期的 50%，但受惠於電視 / PID 相對良好，且除了既有 OLED 筆電代工生意外，2023 年 5～6 月將新承接客戶一款 OLED 平板生意，且越南二廠將在 23Q4 進入量產，預估全年出貨將小幅成長。

預估影響產品全年出貨成長 2～3 成

在影像產品方面，受惠智能投影、ProAV、商教及高階工程機種也可望隨疫情解封而回穩，尤其印尼、印度等新興市場投影機需求成長可期，全年出貨有機會成長 2～3 成，另外也表示開始與策略夥伴合作推展沉浸式解決方案，可望成為新的商業模式。

由於客戶有意釋出更多訂單給中光電，正討論赴美設廠規劃

在產能方面，除越南二廠外，目前正與客戶商談赴美設廠規劃，但並非與地緣政治有關，主因是客戶有意釋出更多訂單給中光電。在新興應用方面，智能機器人目前分為 ODM、國內軍用 2 大領域，前者以北美客戶為主，預期出貨量將大幅成長，國內軍用也會持續出貨，至於 AR 產品布局，光機產品持續出貨，不過現階段 AR 多仍在驗證階段，仍無法看到相關應用出現大突破，目前整體新創事業在 2022 年營收比重約 5%，2023 年可望成長到 7%～8%。

預估中光電 2023 年 EPS 為 6.12 元，本益比有望朝 11 倍靠攏

展望中光電 2023 年營運：1)由於 23Q1 仍是傳統淡季，出貨量將持續下滑，但也將是全年谷底，預估需求將自 23Q2 開始回溫；2)在節能產品方面，受惠電視庫存已經相對健康，且經濟回溫帶動 PID 需求，同時又接獲新的 OLED 平板業務，全年出貨量將成長 3%～5%；3)在影像產品方面，受惠智能投影、ProAV、商教、高階工程機種需求復甦，出貨量將成長 2 成。

預估中光電 2023 年 EPS 為 6.12 元(YoY+1.5%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2023.02.14 收盤價 60.50 元，本益比為 10 倍，考量營運落底反彈，本益比有望朝 11 倍靠攏。

CMoney研究員發文

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