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公司介紹

京元電（2449）為國內IC測試大廠，全球封測營收規模第七名，提供前段晶圓測試(CP)及後段IC成品測試(FT)、預燒、研磨、捲帶包裝等整合性服務。3Q22產品組合為晶圓測試37.7%、產品測試44.4%、產品預燒2.1%、封裝13.4%、其他2.4%。應用別營收比重為消費性電子39.8%、通信31.5%、數據處理與儲存14.4%、汽車電子9.8%、工業4.1%、其他0.4%。主要客戶包含全球主要半導體公司，如聯發科、Onsemi、STMicro.等。

2022營收367.8億元，創歷史新高，營運受到消費電子產業疲弱影響

京元電2022年12月合併營收月增1.9％達29.3億元，年減10.4％；22Q4合併營收季減1.9％達88.5億元，年減7.2％；累計2022年合併營收367.8億元，年增9.0％，全年度營收再創歷史新高。京元電2022年下半持續受到消費性晶片生產鏈庫存調整影響，其中大客戶聯發科雖發表新款5G手機晶片，但終端需求疲弱及中國手機廠存貨去化尚未結束，導致京元電營運放緩。不過因22Q4來自超微(AMD)旗下賽靈思（Xilinx）、英特爾、意法半導體（STMicro）、日本瑞薩（Renesas）等客戶非消費性晶片測試訂單暢旺，季度營收僅季減1.9％。

 

 

國際IDM大廠擴大委外封測使京元電營運有撐

自2021年以來，國際IDM廠積極擴充車用及工控等前段晶圓廠產能，但沒有同步提高後段封測產能，所以持續釋出委外代工訂單，像是近期股價強勢的日本瑞薩（Renesas）及意法半導體（STMicro）都是京元電的上游。而未來車用及工控晶片又是當前熱門應用，需求強勁，勢必擴大相關領域封測訂單，而已有在該領域佈局的京元電將持續受惠（22Q3汽車電子占9.8%，工業占4.1%)。此外，美中貿易戰促使IDM廠考量地緣政治風險，將原本在中國生產的訂單移轉到台灣也讓京元電受益。這些因素也讓京元電在消費訂單下滑時，能有來自車用工控的營收支撐，在22Q4僅季減1.9%，未來預計將持續貢獻。

最大客戶聯發科業績低於預期，預計23H2來自消費營收才將復甦

聯發科為京元電最大的客戶，2021年占京元電總銷貨收入達15%。而觀察聯發科於2月3日的法說會上對於2023的展望，預估其Q1(以匯率30.5元計)營收將落在930-1,017億元，季減6-14%，年減29-35%，並且進一步預期Q2可以好轉。而京元電為聯發科協力廠且本身22Q3營收消費電子占比39.8%，通信占比31.5%，消費相關類別的營收占比達到71.3%，故預計消費相關營收也要到下半年才會回升。

展望2023營收年減8.1%，EPS為3.9元

觀察京元電元月營收為 25.6 億元，月減 12.6%，年減 17%，稼動率近一步滑落，主因23H1消費性電子供應鏈仍持續消化庫存中。我們預計23H1會是營運落底時間，下半年將在大客戶復甦、國際IDM客戶擴大委外封測及總經轉好情況下，帶動京元電稼動率回升。預估2023年京元電營收337.9億元，年減8.1%：EPS為3.9元。

投資建議

京元電（2449）目前仍雖陷消費產業鏈景氣下滑的影響，最大客戶聯發科展望也不盡理想，但將持續受惠委外封測訂單需求上升，2023年EPS預估為3.9元，綜合考量京元電目前股價及歷史PE區間位於7-9x，建議區間操作。

 

 

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