【台股研究報告】富邦媒(8454):說好搭上雙11商機題材?電商龍頭MOMO第三季法說後股價大跌原因為何?

邱微瑄

邱微瑄

  • 2022-10-28 17:02
  • 更新:2022-10-28 17:05

【台股研究報告】富邦媒(8454):說好搭上雙11商機題材?電商龍頭MOMO第三季法說後股價大跌原因為何?

(圖片來源:富邦媒官網)

【台股研究報告】富邦媒(8454)結論與建議

CMoney預估今年度富邦媒EPS為16.02元,2023年度EPS為19.72元,根據過去本益比區間約15-100倍,給予2023年EPS*25倍本益比評價,近期因第三季獲利狀況不如市場所預期,股價可能承壓,可持續關注第四季營收公布狀況後再伺機布局。

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富邦媒(MOMO)為台灣線上零售龍頭平台

富邦媒體科技(8454) 成立於2004年9月,股權結構為大富媒體科技股份有限公司占45%、東安投資股份有限公司占10.5%、其他占44.5%。

富邦媒為台灣線上零售業龍頭,旗下包含momo購物網、摩天商城、電視購物及型錄購物,除了網路零售平台外,也積極投入行動商務、大數據、智慧物流等趨勢領域,滿足消費者全方位需求。

2022年第三季B2C產品組合佔95%,其中累積註冊會員數量為11.6百萬位(年增7.7%),其中男女佔比為65:35,核心消費群體為25-49歲的年齡區間。

銷售產品部份,目前有2.5萬個品牌(年增13.3%),以及4百萬個SKU(庫存單位、年增18%)。產品組合以3C家電40%為最大宗,其次依序為居家生活28%、美妝保健17%、流行精品10%、運動休閒5%。

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(2022Q3產品組合/圖片來源:公司簡報)

召開第三季法說,營收雖成長但營業利益不如預期

富邦媒於10月27日舉辦線上法說會,更新第三季獲利狀況及未來營運展望,第三季營收為235.6億,年增12.7%,創下歷史第三高紀錄,B2C Take rate*也創下歷史次高14.6%的表現,EPS為3.46元。

雖營收數字亮眼,但值得注意的是毛利率從去年同期的10.2%下滑至9.5%,也因為營業費用較高的影響,營業利益率出現衰退,為年減8.4%。造成此因素有可能為疫情帶來的網購潮已趨緩,公司必須花更多的廣告費用或是推動折扣活動以維持營收成長,且因整體通膨環境,也會降低消費者購物意願,加上隨疫情趨緩,旅遊逐漸解封,也許會提升消費者從海外直接購買小家電比例,或是尋找代購買回,這些因素均導致富邦媒後續營運承壓。

 

*Take rate:類似抽傭比例的概念,為平台式電子商務產業的一種指標,銷售量乘上take rate=營收。

台灣線上購物滲透率仍低,網購市場仍持續成長

受到疫情影響改變消費者購物習慣,有利於線上零售平台擴大客群及用戶滲透率,富邦媒2021年占台灣整體零售市場為3.2%,已為電商平台龍頭。

根據公司資料統計,台灣2022年預計的線上購物滲透率約為17%、2023年微幅上升至18%,若和鄰近亞洲地區相比,2022年南韓線上購物滲透率約為45%、中國為31%,顯示出線上零售購物市場仍有很大的發展空間,為了拓展更多用戶,富邦媒於近年也積極發展男性消費板塊,優化APP/網路頁面操作流程和付款程序,同時也和各銀行信用卡推出回饋方案,以刺激用戶在富邦媒下單的黏著度。

資本支出計畫明確,衛星倉建置進度放緩

富邦媒第三季倉庫數量新增12座,倉庫總面積年增23%,後續資本支出計畫明確,以擴展在中南部的市占率,預計2022年總倉儲面積達到416千平方米,自有物流比例也預計從2021年的19.8%提升到2022年的25%,變動較大的部份為衛星倉的建置,統計至2021年衛星倉為30座,今年度建置進度較年初預估的50座放緩至35座,預計於下次法說會時會更新2023年的最新資本支出計畫。

迎來雙11電商旺季,市場觀望第四季獲利表現

第四季為雙11電商旺季,市場關注雙11帶來的營收表現,在大環境消費市場保守氛圍下,公司審慎給出營收年增2成的挑戰目標。我們雖看好富邦媒在線上零售平台的龍頭地位,並預計富邦媒能夠持續擴大市占率,滲透整體線上購物市場,惟隨著疫情紅利趨緩,加上通膨環境增加富邦媒營運成本及降低消費意願,調降本益比評價。

CMoney預估今年度富邦媒EPS為16.02元,2023年度EPS為19.72元,根據過去本益比區間約15-100倍,給予2023年EPS*25倍本益比評價,近期因第三季獲利狀況不如市場所預期,股價大機率承壓,可持續關注第四季營收公布狀況後再伺機布局。

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參考圖表:

【台股研究報告】富邦媒(8454):說好搭上雙11商機題材?電商龍頭MOMO第三季法說後股價大跌原因為何?

資料來源: CMoney、CMoney預估

【台股研究報告】富邦媒(8454):說好搭上雙11商機題材?電商龍頭MOMO第三季法說後股價大跌原因為何?

資料來源: CMoney

【台股研究報告】富邦媒(8454):說好搭上雙11商機題材?電商龍頭MOMO第三季法說後股價大跌原因為何?

資料來源: CMoney

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撰文者:邱微瑄

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