【台股研究報告】智伸科(4551)毛利率改善,上修2022年獲利成長至17%

【台股研究報告】智伸科(4551)毛利率改善,上修2022年獲利成長至17%

圖/智伸科

 

【台股研究報告】智伸科(4551)結論與建議

智伸科第二季受惠產品組合轉佳,毛利率季增2.7個百分點至28%,EPS3.11元,創單季獲利新高,優於預期。下半年將由汽車及醫療事業引領成長,汽車事業受惠上海解封、中國刺激政策,將扭轉上半年營收年減16%劣勢,預估全年成長2%;而醫療事業受惠Medtronic新專案放量,預估今年醫療事業將成長60%以上,明年因新客戶加入,仍有50%以上高成長性。考量下半年毛利率將較上半年增加1.75個百分點,上修智伸科2022年獲利成長至17%,EPS達12.22元,本益比有望朝16倍靠攏,建議逢低買進。

 

智伸科跨入新能源車領域

智伸科(4551)成立於1987年,為精密金屬零件加工、製造廠商,業務涵蓋汽車、醫療、雲端硬碟、半導體、消費性電子產品精密金屬零件生產。2022年第上半年營收占比為汽車佔48%、電子16%、醫療11%、運動20%、其他5%。目前4座工廠位於桃園楊梅(營收占比42%)、廣東東莞(20%)、浙江嘉善(35%)及浙江嘉興(3%)。汽車零件主要客戶包含BorgWarner、Delphi、Continental、BOSCH;電子產品主要客戶為Seagate;醫療產品主要客戶為Medtronic。近年積極布局新能源車領域,包括嘉興廠出貨給ZF,供應BMW全車系油電混合車零件。

智伸科營收比重

資料來源:智伸科

 

智伸科第二季EPS3.11元,創單季獲利新高

智伸科第二季財報亮點為毛利率上升至28%,季增2.7個百分點,主要因為產品組合改善,其中毛利高於公司平均的醫療、電子產品營收占比分別上升至12%及16%。而運動產品營收占比上升至21%,出貨放大具經濟規模效益,加上大陸嘉興新廠良率提升,且相關報廢費用多已在第一季認列完畢,都對毛利率上升帶來助力。業外方面,匯兌利益挹注0.49億元,整體第二季稅後淨利3.59億元,季增10%、年增23%,EPS3.11元,創單季獲利新高,優於預期,累積上半年EPS5.93元,也創同期新高。

 

下半年汽車、醫療事業引領成長

汽車事業方面,智伸科主要產品包含引擎節能系統(GDI/汽油高壓泵浦)、變速箱系統DCT、汽車剎車安全系統(ABS/ESC)等精密零件,上半年受到上海封城,使BorgWarner等客戶拉貨動能下降,汽車事業營收年減16%,營收占比從2021年59%下降至48%。但受惠中國政府自5月開始陸續推出減徵乘用車購置稅、購車補貼等振興汽車政策,中國6、7月汽車銷量皆年增超過20%,公司看好下半年將重拾動能,我們預估今年汽車事業將成長2%。而醫療事業部分,智伸科主要產品為外科手術及骨科相關之醫療零件,在因疫情造成的排擠效益減緩下,2022上半年營收年增77%,今年成長主要以Medtronic的新專案為主,預估今年醫療事業將成長60%以上。

公司對電子及運動事業下半年展望保守,電子事業上半年營收成長16%,不過因為客戶庫存去化,下半年成長趨緩,預估全年成長15%;運動事業上半年營收成長21%,公司預期因去年基期高,下半年營收呈現年持平。

 

預估智伸科2022年EPS成長17%至12.22元,明年醫療產品仍有50%以上成長

智伸科7月營收7.97 億元,月減0.8%、年增14.7%,7月營收較去年成長主要受惠汽車事業復甦,營收占比提高至5成,加上腦部微創手術新品出貨給醫療事業客戶Medtronic。另公司看好2023年醫療事業還將有50%以上年增率,主要因為今年已陸續完成新客戶認證,明年下半年開始量產。

毛利率部分,由於下半年汽車稼動率拉高、原料及運輸成本下降,加上高毛利醫療產品出貨暢旺,預估下半年毛利率為28.4%,較上半年增加1.75個百分點。考量毛利率改善,上修智伸科2022年獲利成長至17%,EPS達12.22元,目前本益比約13倍,且因智伸科具電動車題材,有利評價提升,本益比有望朝16倍靠攏,建議逢低買進。

智伸科損益表

資料來源:CMoney

智伸科本益比

資料來源:CMoney

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曾宇懷

撰文者曾宇懷

別人恐慌時,我貪婪。

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