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Bosch、Denso下單量提升!商用車銷售回溫,宇隆 ( 2233 ) 淡季不淡

1月 2016年20
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(圖/shutterstock)

 

 

持續研究關鍵汽車零組件

宇隆(2233)為國內精密金屬加工零件廠商

2014年產品結構比重為噴油嘴系統零件佔78%

胰島素注射器佔12%、工業用感應器及連接器佔5%

腳踏車零件佔2%

尤其是配合國際大廠BOSCH柴油引擎噴油嘴零件

終端出貨大多以柴油商用車為主

 

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未來疑慮

因該公司受中國內需商用車市場影響甚鉅

不難理解為何前三季業績的起伏

目前在2015年第四季已有回溫的現象

有疑慮的情況分析如下:

 

疑慮1:201509中共的汽車下鄉政策

對於商用車的銷量成長有限。

疑慮2:下游供應商股價做頭往下

叫貨可能趨於保守,進而影響宇隆的業績。

疑慮3:董監持股低、籌碼趨於凌亂

散戶持股人數變多,不利於股價穩定。

疑慮4:隨著大陸商用車3月降溫開始

營收也跟著往下溜滑梯,但固定營業費用仍持平

整體的營利率驟降幅度較毛利率多16%主因為經濟規模不足。

疑慮5:乘用車(非商用車)從201507觸底反彈

在11月連續二個月創歷史銷量新高

反觀商用車12月份銷售34.9萬

卻無法突破3月份的35.5萬輛

突顯出商用車並未在這一波汽車鄉中受惠。

 

 

未來展望

評估1:其生產噴油嘴為高端零件

大陸商用車(柴油引擎)的銷量對毛利影響甚鉅

大陸商用車連續成長3個月,最好能突破歷史新高。

評估2:從商用(柴油)噴油嘴轉型汽油噴油嘴

看有無可能性。

評估3:環保是未來趨勢

尤其大陸霾害嚴重

對於嚴格持行環四規範只是時間問題

隨時關注相關政策實施。

 

 

 

結論

預估在中國工業轉型中

商用車的年成長有效

所以大膽預估2016大陸商用車產銷與2015差異不大

年營收成長-5~5%,營運可能在低成長狀況

股價位階可能會來到P/E 9-15倍

也就是45-75元上下,持續監控研討

 

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