道瓊終於大漲 117 點!不過國內房貸「逾放比」也漲了,金管會提醒要小心... 揮別錯的才能和對的相逢!2015 的投資回顧,如果你去年 賠錢 ... 今年別再犯同樣錯誤

車用領域夯翻天!保險桿大廠 西進大陸,營收還創下歷史新高 ... 此時卻不是買進時機 原因是 ...

1月 2016年13
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(圖/shutterstock)

 

前 (2014) 年團隊有提過昭輝 (1339) 這間公司

由小德學長提出汽車保險桿的專家

接著整理去 (2015) 年第四季的公司

發現營收也是創下季度規模新高

更處於近年來很夯的車用領域

趕忙來做分析

由於是建立在原有的分析上

所以只提出差異上的觀點

尤其需要釐清為何去 (2015) 年 9 月大跌的變因

 

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5 大疑慮

昭輝 (1339) 去年作出西進大陸的策略

併購了大陸冠林,擴大營運跨入 OEM 市場

雖然有助於營運規模

營收也創下新高,但發現以下疑慮:

疑慮1:油價驟跌

美國景氣恢復,暖冬影響

AM 市場萎縮,ODM 市場成長。

 

疑慮 2:2015 年 4 月開始合併大陸冠林

2015 年 6 月下旬,投資遼寧

預計 2016 年下半年投產,主攻OEM市場

2015/08 成立優能富創

最快 2017 年投產

對於擴張是否能擁有市場利基點仍有顧慮

 

疑慮 3:在不斷拉升ODM營收佔比

降低AM營收佔比

勢必對毛利造成極大的修正

加上優能富創認證ODM的時間成本

目前沒辦法估算

 

疑慮 4:應收帳款周轉率跟存貨周轉率驟降

(缺工、下游需求降低、貨款回收日期拉長)

 

疑慮 5:該公司併購大陸冠林後

帳面多了一筆 3.4 億無形資產

相較股本而言,真的太高

 

 

買進時機點評估:

評估點 1:大陸營收佔比增加

在營收創新高之下

待毛利率往下調整完畢(大陸 ODM 毛利低,台灣 AM 毛利高)

評估點 2:美西區域景氣衰退

油價創高,產生暴風雪

車輛碰撞維修機率增加

評估點 3:大陸的汽車下鄉補貼政策及台灣的舊車換新車補貼

對於ODM營收的推升幅度。

評估點 4:子公司優能富創公司何時取得各汽車大廠ODM的認證。

 

結論,目前不是買進時機

有太多不確定的因素

由於公司正從 AM 佔比 100% 營運模式

轉向 ODM 佔 5 成營收 AM 佔 5 成營收

Q3 毛利 28.3%

預估未來一年毛利會降至 22~25%

直到轉型完畢,到時評估的數據可能比較精確

 

結論

備註:該公司去年執行庫藏股

買回均價 52 元,也可以列為長期參考價位

前提是在市場的地位更好

 

本文由 霜劍投資團隊 授權轉載,原文於此

未經授權,請勿轉載!

 

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