央行意外「降息」的 2大意義!其實,台灣的經濟陷入很大的困境...

理財周刊

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  • 2015-12-28 11:16
  • 更新:2018-07-18 23:20

央行意外「降息」的 2大意義!其實,台灣的經濟陷入很大的困境...

(圖/shutterstock)

 

 

央行十二月十七日理監事會

意外祭出降息半碼的利率政策,

其背後衍生的意義,可從兩方面來討論。

 

第一,台灣首次與美國利率政策

呈反向的逆風操作,

將讓過去三十年美國聯準會

每次啟動升息循環,

都能激勵台股上漲的相關連動,

出現很大變數。

整體而言,過去三十年美國升息

與台股的相關走勢,分別為:

 

繼續看下去...

 

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(1)一九九四年一月到一九九五年二月:

美國合計升息三%,

台股同一時間指數從六三七五

上漲到六五三○,

還原除息報酬率約五.五%。

 

(2)一九九九年五月到二○○○年五月:

美國合計升息一.七五%,

台股同一時間指數從七四六九

上漲到八九三五,還原除息報酬率約二二%,

過程中,台股甚至還上漲到一○三九三,

創造最大波段漲幅超過四○%的驚人表現。

 

(3)二○○四年五月到二○○六年六月:

美國合計升息四.二五%,

台股同一時間指數從六○四○上漲到六七○四,

還原除息報酬率約一四%。

 

會有上述結果,主要原因有二:

 

 

 

 

(1)與台灣本身經濟結構有很大的關聯:

由於台灣出口占GDP比重高達六二.五%,

不僅高於競爭對手韓國的四五.七%,

也遠遠高於金磚四國俄羅斯的二六%、

中國的二四%、

印度的一六.八%與巴西的一○.九%,

因此一旦新台幣出現因美元走強

而趨貶的發展時,在對出口有利情況下,

自易帶動台灣經濟走升。

 

(2)台股大多數權值股,

都是以賺美元為主的外銷企業:

不管是市值王的台積電(2330)

或營收王的鴻海(2317),

還是股王大立光(3008),

這些扮演台股中流砥柱的企業,

全是以賺美元為主的外銷企業。

例如鴻海每年四兆元營收中,

八五%全以美元計價,換言之,當美元走強,

對台資企業的獲利反而更具提升效果。

 

不過,由於這一次台灣與美國的利率政策

首次出現脫鉤,

加上外部環境又有紅色供應鏈崛起,

也讓筆者認為過去三十年美國升息

台股必漲的連動關係,

想要再度上演複製的難度將大幅提升。

 

此外,央行意外降息半碼的第二個意義,

就是反映當前台灣經濟

確實已掉入非常嚴峻的困境中。

 

 

 

一般而言,衡量台灣經濟的七大領先指標中,

與台股趨勢方向最有直接關聯,

就屬能夠反映未來一至三個月廠商營收

與獲利的基礎的「外銷訂單」。

而外銷訂單與台股趨勢的關聯,

主要是看「訂單年增率」表現,

年增率維持正成長,就有利於台股多頭走勢,

年增率若掉到負成長,

台股空方勢力就會順勢抬頭。

 

根據歷史資料顯示,

台灣外銷訂單年增率出現全年度負成長,

合計有過六次,而這六次

都讓台股進入「空頭格局」的變化中,

分別為:

 

 

 

 

(1)一九七五年:

外銷訂單年增率出現負五.八六%的衰退,

前一年台股已驚嚇重挫六一.○三%。

 

(2)一九八二年:

外銷訂單年增率負一.八%,

在成長動能不足下,

當年度台股相對應跌幅也有一九.一四%。

 

(3)一九九八年:

受前一年亞洲金融風暴影響,

台灣當年度外銷訂單年增率下降九.四二%,

台股相對應跌幅為二一.六%。

 

(4)二○○一年:

二○○○年美國網路泡沫危機,

讓台灣二○○一年外銷訂單

年增率大減一七.一%,

反映前一年台股重挫四三.九一%

的股市變化。

 

 

(5)二○○九年:

二○○八年下半年金融海嘯席捲全球,

台股當年大跌四六.○七%,

外銷訂單年增率也在隔年

出現負二○.三二%史上最大衰退紀錄。

 

(6)二○一二年:

外銷訂單年減二.三%,

前一年台股受美國債券被降評衝擊,

全年跌幅也高達二一.一八%。

 

若無太大意外,

二○一五年不僅將成為台灣史上

第七次的全年負成長,

更代表一個不尋常的意義,

畢竟今年全球金融局勢,

在還沒有看到大規模系統性風險前,

台灣外銷訂單就已經從四月份開始

連續八個月衰退,如此反差的內容,

不僅暗喻台灣的產業

出現競爭力衰退的結構問題,

更為台股後市埋下一大變數。

 

 

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