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黑色星期五,道瓊重跌 367 點!台股本益比太低才 12 倍,郭董有話說... 當你討厭的記者,即將被機器人取代 ... 我們會迎向一個更好的世界嗎?

它不是金融股,卻大賺「金融財」!唯一可以大張旗鼓 擴展中國業務的好公司:F-中租 (5871)

12月 2015年21
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(圖/shutterstock)

 

圖片來源 )

 

1. 為什麼要關注 F-中租 (5871)

幸福企業的獲利續創新高,本益比竟不到 9 倍!

辜家老三-辜仲立創立的 F-中租 (5871)

股價表現不僅超越大哥-辜仲諒的 中信金 (2891)

勝過二哥-辜仲瑩的 開發金 (2883)

更打敗所有金控!

不只這樣,你知道它還有幸福企業之稱嗎?

因為,年終獎金給得超大方啊...

( 表現夠優秀,給 12 個月都不是問題...)

之前同學們去內湖總部企業參訪,聽他們說超高級超美的!

多少社會新鮮人擠破頭想進入這家公司啊!

 

一研究才發現,它的營收和獲利每年都創新高!

但它卻受中國股災影響,下半年股價慘跌了 20 元...

現在的本益比竟然不到 9 倍

此外,我還發現

它並非只經營租賃事業,還經營...

 

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中國放款風險提高,積極拓展新事業和市場!

F-中租 (5871) 目前旗下有兩大控股事業體

包括以租賃為主的 中租迪和,另一個則為 中實控股

為因應中國放款風險提高

中租 積極拓展新事業和市場以分散風險、提升利潤

除在台灣投入 太陽能與綠能設備代理領域外

在倫敦也成立新控股公司,打算在歐洲開發 太陽能及飛機引擎租賃業務

甚至尋求切入 醫療器材等生技領域

更深化東協布局

( 資料來源:陸經濟扯後腿?中租獲利仍創新高!)

 

此外,研究這檔股票的過程中

我才發現...

原來我之前去台中住的 成旅晶贊飯店 就在 中實控股 旗下

以及去蘆洲 晶贊宴會廣場 參加婚禮 也是它的

這讓我對這家公司越來越好奇了!

趕緊一起來了解這間「幸福企業」吧...

 

( 資料來源:中租本益比 仍具吸引力 )

 

 

2. 股東結構與重要轉投資

股東大多數為外資,竟占了 70.55% 之多

可見,體質不會太差!

再來則是個人占 19.29%

比較特別的是

其股東結構中有陸資 1 位,占 0.53%

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

前 10 大股東中

最大的股東即為中租集團總裁-辜仲立,持股比例占 4.88%

其餘皆為外資,持股比例共占 28.08%

 

( 資料來源:103 年度年報 )

 

關係企業中,持股 100% 的有

一般投資事業的 Chailease International Company (Malaysia) Limited、

負責分期銷售、租賃及應收帳款受讓的 中租迪和 等 ( 很多很多... )

( 資料來源:103 年度年報 )

關係企業詳如下圖:

 

( 資料來源:103 年度年報 )

 

3. 業務內容

除經營傳統租賃、分期付款及應收帳款受讓業務外

為因應中小企業多元發展之資金需求

近年陸續導入重車融資、小客車融資、漁貨融資、微型企業融資、不良債權標購、

不動產融資、辦公室設備租賃、汽車租賃、節能專案融資、存貨融資、保險經紀、

雲端服務與油品事業等全方位之專業化服務

( 資料來源:103 年度年報 )

營業比重如下圖:

 

( 資料來源:依 103 年度年報 製作 )

 

就今年 Q3 財報資料顯示

F-中租 三大地區總放款比重,分別是台灣 52%、大陸 33%、泰國 12%

另外,前 3 季三大地區獲利比重則為台灣 61%、大陸 29%、泰國 8%

台灣仍是主要獲利來源 ( 所以受中國影響較沒那麼大 )

( 資料來源:陸經濟扯後腿?中租獲利仍創新高!)

 

( 資料來源:依 新聞內容 製作 )

 

4. 成本結構

從上圖可以看出

其主要的營收來源為融資租賃利息收入

營業成本則以 銷貨成本 為大宗,佔營收的 21 %

利息費用 佔 13%

租賃成本 及 其他營業成本共佔 8%

( 資料來源:103 年度年報 )

 

5. 產業概況

2015 年世界租賃年鑑 (World Leasing Yearbook 2015) 統計

全球租賃市場在 2010~2012 年間呈穩健成長態勢

2013 年全球租賃交易量較 2012 年僅微幅成長 1.8%

主要受全球租賃交易量第 2 大經濟體-中國

營改增 ( 結構性減稅 ) 政策不利影響售後回租業務所致

且租賃交易量較 2012 年衰退 2.6%

但中國財政部及國家稅務總局發布

售後回租業務回復差額增稅,預期業務發展將重回正常軌道

( 資料來源:103 年度年報 )

 

( 資料來源:103 年度年報 )

 

2013 年全球前 10 大租賃交易量國家中

多數皆為具成熟之資本市場與健全金融體制之已開發國家

可見租賃業務確實可作為彌補資本市場及銀行體系不足之金融服務

進而促成中小企業蓬勃發展

亞洲地區中,中國租賃交易量占亞洲地區 50.1%,全球排名第 2 名

台灣租賃交易量占亞洲地區 4.8%,全球排名第 15 名

 

依據台北市租賃商業同業公會統計資料

去年加入公會的租賃業者之租賃與分期業務總契約金額較 2013 年成長約 15%

契約金額中租賃、分期業務分別占 19%、81%

車輛及運輸設備、原物料為租賃與分期業務之主要標的物,分別占47%、28%

交易對象多為資本額 2,000 萬元以下中小企業 ( 占比 58%)

往來行業則以製造業、運輸及倉儲業、批發及零售業等為主

 

租賃為「以融物代替融資」之理財方式

由出租人向供應商購買機器設備後,再出租予承租人

承租人不需先行墊付大筆現金,僅需於租賃期間按期繳付租金

( 資料來源:103 年度年報 )

產業上、中、下游之關聯性如下圖:

 

( 資料來源:103 年度年報 )

 

F-中租 為產業上游的設備提供者

租賃業者之資金來源,除股東之自有資金外

多仰賴銀行融資、發行商業本票或公司債支應

公司規模大者或體質健全者,則透過資產證券化或上市櫃於資本市場直接籌資

整體而言,租賃產業最主要之資金來源仍以金融機構融資為大宗

租賃業者另依據承租人營業所需之設備廠牌、規格與價格需求

向設備供應商購買設備後出租予承租人使用

( 資料來源:103 年度年報 )

 

但是投資股票,可不是這樣隨便看看而已

我們還需要進行一些分析

什麼分析呢?

 

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6. 獲利與成長性分析

利潤率:

各項數據均穩定成長!

去年的毛利率、營業利益率和稅後純益率分別為 58.1%、25.34%、20.71%

 

(資料來源:CMoney 股市

 

營收:

年營收逐年上升!

5 年的營收成長 1.5 倍!

這真的是很驚人的數字耶

不僅逐年成長,還翻倍!

雖然中國市場尚不明朗

但以其持續成長的勁道,值得期待!

 

年營收持續成長!

(資料來源:CMoney 股市

 

年 EPS:

不僅年營收逐年成長,獲利同樣也年年創新高!

去年 EPS 已經破 6,為 6.23 元

 

獲利續創新高!

(資料來源:CMoney 股市

 

7. 安全性分析

財務結構:

累計至今年 Q3,F-中租 的負債比為 85.29%

歷年的負債比都在 85% 左右

去年總負債 2015.07 億元

以去年稅後純益 71.55 億元來算,要 28 年才能還清...

因為負債太高了啦...

但因為它是租賃業啊!負債比較高不用太緊張

 

(資料來源:CMoney 股市

 

(資料來源:CMoney 股市

 

現金流量:

近 2 年的投資和理財現金流量皆為負

但各現金流量還算穩定

去年營業現金流量占稅後純益的比重為 112.68%

每 1 元稅後純益可帶來約 1.13 元營業現金!

去年自由現金流量占稅後純益的比重就很差了,只有 0.18%

 

(資料來源:CMoney 股市

 

7. 同業與客戶近況

裕融 (9941) 與 F-中租 (5871) 一樣屬租賃業

但 F-中租 的規模大很多

裕融 的實收資本額只有 26.73 億元

F-中租則為 113.92 億元

所以, F-中租 在台灣實屬租賃業龍頭

 

確認 F-中租 (5871) 的概況和財務以後

剩下的問題,就是價位了!

 

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8. 評價

以 12/18 收盤價 53.9 元、去年每股盈餘 6.23 元來算,目前本益比只有 8.65 倍

以本益比河流圖觀察,也不難看出目前股價低估!

如同前面所述

中國放款風險提高,市場尚不明朗

保守一點的話,可以考慮中國經濟復甦再買進

積極一點的話,目前股價慘跌 20 元,股價低估

且其積極拓展市場,可以考慮逢低買進

 

目前本益比<9!

(資料來源:CMoney 追訊

 

9. 投資風險

台灣:

  • 銀行及租賃同業積極進入中小企業金融領域,競爭越來越激烈

中國:

  • 對政策與租稅法規的不確定性
  • 受限於自有資金的規模,主要資金管道仍以銀行融資開展業務

( 資料來源:103 年度年報 )

 

【 結論 】

F-中租 (5871) 積極拓展市場,大打「歐亞盃」!

現在金管會鼓勵金融業打亞洲盃

F-中租 (5871) 除多年前早就進入中國市場之外

也早就在泰國發展超過 20 年,為營業比重排名第 3 的地區

明年內中租在東協十國中,將進駐泰、越、馬、菲、柬、寮等六國

加速對東協市場的布局!

( 資料來源:中租搭一帶一路 挖東協金礦 )

也計畫進入歐洲市場

中租在倫敦也成立新控股公司

打算在歐洲開發太陽能及飛機引擎租賃業務,甚至尋求切入醫療器材等生技領域

( 資料來源:陸經濟扯後腿?中租獲利仍創新高!)

 

雖然,目前中國經濟發展情況尚不明朗

但以 F-中租 屢創獲利新高的表現

和積極打「歐亞盃」拓展市場以分散風險來看

對其未來發展仍值得期待!

 

 

 

 

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