【研究報告】巨大(9921)E-bike需求強勁帶動2022年EPS創新高

巨大(9921)E-bike需求強勁帶動2022年EPS創新高

圖/Shutterstock

 

結論與建議

巨大(9921)第一季營收創新高,EPS為4.86元,優於預期。展望2022年,隨著環保、健康意識抬頭,市場對自行車需求強勁,尤其E-bike及高階運動車款,巨大預期2022年E-bike出貨量將大幅成長31%。新設立越南廠有助於巨大分散生產風險,並帶來關稅優惠的好處,提升歐洲市場銷售優勢。預估巨大2022年營收成長11%,獲利成長16%,EPS為18.33元,創新高。近期股價已明顯修正,評價具吸引力,建議逢低買進。

 

巨大為全球自行車製造龍頭

巨大(9921)成立於1972年,為全球自行車製造龍頭,並創立自有品牌「Giant捷安特」。2021年營收占比為OB業務65%、OE業務35%。主要銷售市場為歐洲38%、北美21%、中國17%。巨大全球共有8座製造廠,約50%產能集中在中國,主要OE客戶涵蓋Trek、Scott、Colnago等品牌廠。

 

圖:2021年巨大營收比重

2021巨大營收比重

資料來源:巨大

 

巨大第一季EPS為4.86元優於預期

巨大第一季營收222.6億元,季增11.8%,年增8.0%,主要受惠OB業務銷售強勁及OE業務出貨順暢,創單季歷史新高。OB業務以美國市場表現最佳,主要受惠E-bike熱銷。第一季OE業務營收占比提高,產品組合不佳,加上原物料、運輸、人力成本上漲,使毛利率22.9%低於預期。在有利的匯率環境下,第一季匯兌利益挹注2.3億元,稅後淨利季增66.0%,年增7.1%,EPS為4.86元,獲利表現優於預期。

 

預估巨大5、6月營收逐月增加

巨大集團4月營收58.5億元,月減34.6%,年減15.4%,主要是受4月昆山廠停工、物流不順影響。昆山廠已於4月28日復工,部分訂單將遞延至5、6月,公司預計產能完全恢復需一個月,預估5、6月營收將逐月成長。其他廠區4月因生產順利,營收則明顯成長。不畏中國疫情嚴峻,巨大中國內銷市場在非上海、昆山等城市4月銷售逆勢成長近1成,表現亮眼。歐洲市場則持續面臨庫存水位低、缺料與物流問題,為第二季營運帶來變數。儘管第二季仍存在許多挑戰,包含缺料、物流不順等,但在復工後營運將逐漸升溫,預估巨大第二季營收206億元,季減7.5%,年減3.6%,毛利率23.2%,EPS3.93元。

 

2022年EPS成長16%至18.33元,創新高

隨著環保、健康意識抬頭,市場對自行車需求強勁,尤其E-bike及高階運動車款,且歐美補貼政策更推升E-bike買氣。巨大預期E-bike出貨量將從2021年72.5萬輛增加至95萬輛,大幅成長31%。巨大也布局女性自行車市場,推出全球第一個女性自行車品牌Liv,預估2022年營收占比將從8%提升至10%,成為巨大營運另一成長新動能。此外,巨大為分散地緣、生產風險,規劃設立越南廠,除擴大產能滿足需求外,更將享有關稅優惠,為歐洲市場銷售帶來更有利的優勢。

展望2022年,自行車產業仍處於供需緊俏狀態,巨大主要成長動能來自電動自行車與高階運動車款的強勁需求,且女性品牌Liv也將提供挹注。預估巨大2022年營收為908.4億元,年增11%,獲利成長15.9%,EPS為18.33元,創新高。近期股價已明顯修正,評價具吸引力,建議逢低買進。

 

損益表

資料來源:CMoney

 

近12月營收

資料來源:CMoney

 

近8季EPS

資料來源:CMoney

 

近8季獲利表現

資料來源:CMoney

 

本益比

資料來源:CMoney

 

*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。

*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

曾宇懷

撰文者曾宇懷

別人恐慌時,我貪婪。

文章相關股票