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2015/9/3 阿斯匹靈 早盤 外資OP偏空,KD會修正嗎? 股市上沖下洗,投資人的心情大受影響...,只有她學透其中 1 招,現在賺的超開心!

矽品(2325)現在 40塊,鴻海說要 45塊買!我觀察出這 4 個原因,現在買 可能還來得及...

9月 2015年4
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先來看兩則新聞

【2015/8/24】日月光宣布公開收購矽品,

最高7.79億股,最低1.56億股,收購價45元,收購期間8/24 ~ 9/22。

【2015/8/28】矽品宣布與鴻海策略聯盟,

發行8.4億股新股,取得鴻海3.59億股,換股比例2.34 : 1。

 

因為這個新聞,

矽品的股價一路從32塊漲到現在40多塊,

而離收購在45塊還有點距離,

現在買進的話,還有肉可以吃嗎?

 

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從收購案公布至今(9/3),過了一個禮拜,

矽品(2325) 的股價 40塊左右 (9/3),

離收購價 45塊 仍有10%以上的差距,

顯示市場對收購能否成功,仍有懷疑。

畢竟此時進場的獲利多寡,

和收購成功與否息息相關,

接下來就從幾個面向來觀察此案。

 

1. 「成案機率」頗高! 

收購股數 > 5% 就成立

只要參加收購的股數大於1.56億股 (5%),本案即成立。

圖片來源:XQ

 

從矽品股權結構觀察,

法人 + 董監持股合計約65%,

其餘大股東包含勞保、勞退、花旗GDR專戶、國壽…等合計持股約20%,

總計較穩定的持股有85%,剩下15%最有可能參與收購應賣。

這個結構代表著,只要1/3的散戶願意將股票賣給日月光,

此次收購案就能成立,機率不可謂不高。

 

2.「利潤下滑風險」不高 

本案收購上限為7.79億股(25%),

若應賣股數超過上限,則按比例收購。

也就是說,若應賣股數達30%,

那麼6張應賣的股票,收購結束後就會變成22.5萬元現金與1張股票,

投資人必須承擔剩下這張股票的下跌風險,增加報酬不確定性。

從第1點的股權結構可以看出,

若外資不參與 應賣 (散戶也才15%),

則應賣股數超過25%的機率不大。

 

3.股權稀釋風險,

稀釋後本益比將在11~12倍

矽品(2325)鴻海(2317) 發行新股並互相換股,

由於原始股東無法參加此次增資,

股東權益將受到影響,

下表以2015H1的半年報試算,看影響程度如何。

 

(百萬元)

換股前

換股後

營業利益

7065

7065

業外收支

282

1646

稅前淨利

7347

8711

稅後淨利

6292

7460

股本

31164

39564

EPS

2.02

1.89

 

這邊假設,營業利益不變,

業外收入新增鴻海現金股利13.64億元,有效稅率不變,

則上半年EPS將下降約7%,

稀釋後本益比約11~12倍,預估殖利率仍達5%以上,

對長期投資人(外資)仍具吸引力。

 

2010~2014年,平均本益比15倍以上。

圖片來源:矽品本益比歷史河流圖

 

4.還可以「換股套利」!

讓我們用長期投資人(外資)的角度來思考,

如果我們已經有矽品的股票,

想參加收購,卻不希望失去持股,該怎麼做?

 

假設有100張股票應賣,

可得45000 * 1000 = 450萬元現金。

若股票市價40元,4500000 / 40000 = 112.5

只要準備一筆週轉金,

就能將100張庫存股票變成112張 + 2萬元現金。

第3點告訴我們,EPS稀釋的程度約7%

若換股後持股增加的程度較大,則有利可圖。

 

結論:

綜合1~4點,我們可以推測,收購案成立的機率極高。

而考慮股權稀釋效果後,

11~12倍本益比對長期投資人(外資)仍具吸引力,

因此長期投資人僅會視市場價格進行換股套利,

25%收購上限不易超過。

而最後,鴻海 則為此事件中獲利最大者。

 

<本文僅分析風險,是否參與此次收購案,請衡量自身資金成本後作決定。>

 

 

2015年 最後一場,

資金門檻低,小資新手也適合的

選擇權作戰策略,週週領現金!

 

 

 

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