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(圖/shutterstock)
群創(3481)，全球光電產業鏈的火車頭
群創(3481) 光電成立於2003年，2006年股票在台上市，
2010年3月與奇美電子、統寶光電合併，為面板業界有史以來最大宗的合併案。
是全球唯一擁有完整大中小尺寸LCD面板
及觸控面板的一條龍全方位顯示器提供者。
三合一合併後，
群創(3481) 光電成為台灣第一大、國際第三大面板廠。
為擴大整合綜效，群創光電以台灣為研發重鎮，
培育核心技術人才、豐沛產能服務全球不同客戶的需求。
相較於傳統面板廠僅負責生產面板的經營模式，
群創光電整合產品製造供應鏈，
藉由面板紮根、垂直整合之創新經營方式，提供客戶完整解決方案，
使群創光電除了擁有良好TFT-LCD基礎及生產品質之外，對於製程技術及零組件也同步掌握優良精實的管理。
群創光電全球員工人數達95,000人，生產基地及銷售網絡遍佈全球。
營運概況
1、2014年Q4 毛利率表現亮眼，且業外收入優於預期
群創(3481) Q4 面板出貨共8,084 平方公尺(QoQ-2.2%)，
受惠出貨的平均ASP 增加，營收為1,149.7 億元(QoQ+1.64%)，
毛利率因產品組合改善、材料成本下降2%及台幣貶值的幫助下，
較14Q3 增加3.2 個百分點至16.1%，優於預估的13%，
加上業外收益優於預期，使稅後盈餘達111.5 億元(QoQ+51%)，EPS1.12 元，
優於預估的0.74 元及市場預估的0.9~1 元。
2、2015年Q1為全年營運谷底，淡季展望偏弱
目前通路庫存NMT 處健康水準、TV 因元春備貨稍高於平均，
而NB 庫存略偏高。
展望15Q1，群創表示至五一長假前TV 面板供需皆緊俏，
但因NMT 及NB 適逢產業淡季，
故預估大尺寸面板出貨量較14Q4 下跌10~12%、ASP 下滑5%以內；
中小尺寸面板出貨量則預估季減10%，
因手機板搭載觸控面板比重增加ASP 看增5%，
玉山預估群創Q1 營收為1,009 億元(QoQ-12.2%)，
毛利率預估降為13.42%，EPS 0.63 元。
3、2015年產能增加、債務協商有成、取消2015年GDR發行計劃
2015 年群創(3481)預計投入資本支出350 億元(不含與鴻海合作的高雄LTPS廠)，
規劃新增6.5 代線產能3~5 萬片/月、8 代線則新增1~2 萬片/月，
推算群創(3481)2015 年產出面積將較現有產能增加4~8%。
而與鴻海合作的6.5代LTPS 廠預計16H1 投產，
該廠總資金投入約800 億元，
但群創(3481)的資金規劃與營運模式等目前皆尚未定。
群創(3481)獲利轉佳，債務協商有成，先前與銀行團就685億元借新還舊聯貸案已獲銀行同意，
加上金管會同意取消2015 年93 億元GDR 發行計劃，股權稀釋疑慮暫除。
投資建議
評價偏低，上調投資評等至買進建議
群創(3481)2014 年營收為4,286 億元(YoY+1.4%)，EPS 2.18 元。
2015 年營收預估為4,373 億元(YoY+2%)，
上調毛利率預估後，EPS 由2.64 元上調至3.11元，
其中折舊減少貢獻今年獲利約70~80 億元。
雖短期股價恐反映Q1 展望不如預期，
但考量15Q2 陸廠新增產能及良率未能及時到位，
預期部分大尺寸面板報價走高，
加上群創目前P/B 0.63 倍，處合理區間0.6~0.9 倍下緣，
上調群創(3481)投資評等至買進。
損益表
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