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智冠(5478)要搶下 武俠遊戲盟主 寶座,找來「素還真」...

(圖/shutterstock)

 

智冠(5478),台灣遊戲軟體龍頭

智冠科技為台灣知名的遊戲企業,

以代理、買賣電腦遊戲奠定基礎,進而擴大營業規模,

集團橫跨研發、營運和通路,

在遊戲產業由點、線、面逐一拓展,形成一個完整的產業鏈。

 

智冠結合子公司超過60萬的會員,

推出「MyCard」金流平台,

有意藉由線上通路打造遊戲及娛樂平台,

提供數位內容平台的付費機制,以降低實體通路成本,提高經營毛利。

 

 

 

 

 

智冠科技旗下擁有 9 家子公司,

集團年度營收達台灣遊戲產業的 40% 以上,穩坐遊戲業龍頭地位。

 

2014 年全球遊戲市場年產值將達 815 億美金,

平板電腦及手機裝置的遊戲年增率分別為 37%、19%,

成長幅度優於一般線上遊戲。

預計2015 年電子支付機構業者可以通過金管會的核准,

開展第三方支付新業務,

市場估計第三方支付商機上看千億元。

 

營運概況

1、2014Q3 神魔之塔熱潮逐漸衰退 營收動能趨緩

智冠(5478)14Q3 營收 32.9 億元,主因 14H1 熱門手遊「神魔之塔」

以及銷售「暗黑破壞神」資料片墊高基期,

14Q3 在 Mycard 點數卡營運動能轉弱下,

營收表現下滑。

毛利方面,

14Q3 毛利率 25%,低於上半年的 26.5%,更遠低於去年的 30.9%。

 

2、2014Q4 子公司遊戲上市 營收回升

14Q4 方面,雖然手遊需求有轉弱跡象,

但因子公司智凡迪代理的「魔獸世界6.0:德拉諾之霸」在11/18上市,

配合網龍、新幹線 14Q4 推出「黃易群俠傳」、「炎龍騎士團2」等 6~7 款手遊,

預期營收可望擺脫下滑趨勢,上修 14Q4 營收至 33.5 億元。

由於代理營運的毛利率約在 50~55%,

遠優於金流通路的 15%,

14Q4 在代理營運的比重攀升下,

上修毛利率至 26%,優於 14Q3 的 25%。

稅後淨利上修至 0.9 億元,稅後 EPS 上修至 0.83 元。

 

3、神魔之塔墊高基期 2015年恐面臨衰退危機

智冠(5478)15Q1 將推出霹靂系列作品線上遊戲「刀龍傳說」,

生命週期可長達半年,

配合網龍、新幹線亦將推出 5~6 款新遊戲,

明年子公司的遊戲代理、研發營運可望改善。

 

不過,母公司智冠(5478)的金流業務在「神魔之塔」墊高基期下

( 14Q1 最好時每月貢獻 2 億元以上營收,

14Q2、14Q3 降至 1 億元左右,

目前每月貢獻營收金額已低於1 億元),

明年若缺乏新款熱門手遊貢獻,

金流業務營收恐將面臨衰退的局面。

 

 

 

4、第三方支付發展初期,營收貢獻有限

第三方支付布局方面,預計在專法通過,

旗下智付寶(Pay2go)在增資至 3 億元的資本額後,

可立即承做相關業務;

不過,受到法律限制,

目前 Mycard 的儲值點數無法與智付寶共用,

將壓抑發展速度,

預料第三方支付對 2015 年營收難有顯著貢獻。

 

智冠毛利率走勢

 

投資建議

營收成長動能趨緩、

第三方支付未能顯著貢獻營收,建議逢低買進

以 2015 年 EPS 為計算基礎,

目前智冠本益比約 22.9倍,

考量明年營收成長動能趨緩,

且第三方支付題材未能顯著貢獻營收,

給予合理本益比區間為 18~24倍,

目前評價偏高,維持「逢低買進」的投資建議。

 

(表一)同業比較

 

智冠過去三年股價與P/E區間

 

年損益表

 

季損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬玉山投顧,僅作為研究參考。

 

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