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蘋概軟板廠 - 台郡(6269) 朝高階製程轉型效益顯現,轉為「逢低買進」評等

2月 2015年6
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(圖/shutterstock)

 

 

國內第二大軟板廠 - 台郡(6269)  去年轉型成效已逐漸顯現

台郡(6269)為國內第二大軟板廠,主要從事各類軟性印刷電路板之生產與銷售,

產品包括 軟性單層板、軟性雙層板、軟性多層板、軟硬結合板等,

產品應用涵蓋手機、筆電及平板電腦、液晶顯示器、消費型電子產品等。

以去年(2014) 全年來看,3C通訊產品占比升至72%,

電腦相關產品占比降至23%,消費性電子產品占比增至5%。

 

回顧去年營運表現,台郡財務長熊雅士指出,

去年營收及獲利下滑,主要受到公司實施十年來第2次轉型,將產線大幅往高階製程提升,

去年下半年轉型成效已逐漸顯現,轉型效率及速度均優於公司預期

底下我們就來看看台郡(6269)近期的營運概況..

 

 

 

 

 

營運概況

1. 高階軟板良率調整成效顯現  14Q4營益率創歷史新高

高階軟板良率調整成效顯現,11 月起Apple iPhone 出貨量開始放大,

使台郡14Q4 營收達53.1 億元(QoQ+68.6%,YoY+4.58%),

在高階軟板佔比由年初的2 成拉高至5~6 成,

使產品組合轉佳及產能利用率拉高到9 成,

毛利率較14Q3 增加5.5 百分點到27.6%,優於預估的23.6%,

費用控制得宜下,營業利益率21.4%創下歷史新高水準,

業外受惠認列匯兌利益1.2 億元後,EPS 為4.13 元,優於預估的3.24 元。

 

2. 產品出貨淡季  15Q1營收季減35%

台郡公佈元月營收17.4 億元(MoM-8.4%),略低於預期的月減0~5%的預估。

Apple iPhone 軟板佔台郡14Q4 營收比重80%,

15Q1 營運將隨大客戶新品出貨高峰期漸遠而走弱,

加上2 月有農曆年工作天數減少的影響,

玉山預估台郡Q1 營收34.5 億元(QoQ-35%,YoY+37%),

毛利率受產能利用率下滑而降低至22.1%,EPS 預估為1.84 元。

 

3. 營運轉型成果逐步顯現

2013~2014 年台郡投入約30 億元資本支出,

增加Roll to Roll 設備發展線距40~50 micron 高階軟板,

期待以領先的技術維持毛利,擺脫陷入低階產品價格競爭的危機。

 

以應用面來看Apple iPhone 軟板中台郡往年是出貨home、背光模組等中低階產品佔多數,

2014 年起轉為出貨sensor、Wireless、鏡頭模組用等高階零組件用軟板為主,

雖出貨片數將由每台10片減至8 片以下,但出貨高階產品ASP 增加之下,

以產值計算預估台郡佔Apple iPhone 軟板供應比重10%不變。

14Q4 高階軟板佔比台郡營收比重已達5 成以上,

公司目標在15H2 高階產品佔比拉高至8 成以上。

 

投資建議

淡季持續半年、評價合理,維持「逢低買進」評等

台郡預計配發2.5 元現金股利,股利殖利率3.3%。

2014 年台郡營收為130.7億元(YoY-3.9%),EPS 6.69 元。

2015 年營收預估148.6 億元(YoY+13.7%),EPS 則預估為8.74 元,

考量CB 轉換後的稀釋後EPS 則為7.01 元。

考量2月後營運淡季延續至8~9 月下一代iPhone 新品推出,

以稀釋後EPS 計算,目前P/E 10.8 倍,

處歷史區間9~12 倍中間偏上緣,仍維持逢低買進評等。

 

年損益表

 

季損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬玉山投顧,僅作為研究參考。

 

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