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這間公司,是巴菲特生涯最好的一筆投資! 巴菲特 談投資 保險公司 的 3大鐵律!

2月 2015年3
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市面上談巴菲特的書這麼多,

巴菲特給股東的信》是少數唯一出自巴菲特親筆的著作,

以下文章整理自書中最重要的投資心得,看巴菲特如何經營保險公司!

巴菲特這樣感歎:"GEICO是我投資生涯的初戀。"

分享給大家!

 

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巴菲特曾說:"40年的職業生涯裡,只有12個投資決策,

使他擁有現在的地位"。

那麼,買入GEICO保險公司應該是其中最重要的一個。

 

優秀的經營團隊,永遠是創造利潤的先決條件

巴菲特 有精準的投資眼光

但真正帶 波夏克集團 起飛的是一群優秀的經理人

 

不論是 GEICO保險公司 現任的執行長 Tony (東尼)

營運長 Bill(比爾)、行銷總監 Ted(泰德) 

或是曾經被 巴菲特 大力稱讚投資眼光的 Simpson(辛普森)、

再保集團的領導人 Ajit (阿吉特)

他們都是 波克夏 旗下的保險事業成功的幕後功臣!

 

從每年《巴菲特給股東的信》的內文中,

你也將發現巴菲特是多麼重視這些經理人!

 

 

 

在巴菲特的經營理念中,保險公司要有3大鐵律:

 

1. 了解所有可能導致理賠的風險 

保守評估理賠的機率,和要賠多少金額


Ajit(阿吉特) 接下那些沒人敢承擔的巨額生意

他的能力、速度、果斷、和頭腦

在保險業是獨一無二的

他絕不會讓波克夏置身在無法負擔的風險中

事實上,和其他保險公司相比,我們還過於保守

 

如果發生了一場超級巨災,整個保險業賠了2500億美元

這是保險業歷史最大損失的3倍

很多保險公司就會因此破產

而我們仍然可以安全渡過

因為 波克夏 有很多賺錢來源         --《2012年 巴菲特寫給股東的信》

 

2. 合理訂出保費收入,確保扣掉所有支出,還能賺錢

 

今年保險業的 綜合比率 (保險成本/保費收入 Combined Ratio ) 一直壓不下來

可能的原因是社會和司法的 通膨 成本提高

陪審團和法官會認為大財團很有錢,所以應該賠

失去的客觀判斷,不管以前的案例

這是保險業未來最未知的因素

你用以前的案例來預測你會賠多少錢,不太管用

 

這幾年保險業者,會吃下超過自己能負荷的保單量

再把它賣給再保業者

但因為再保業者沒算好,頻頻吃虧

導致他們不想再接這種巨額賠款的生意

 

我們認為,只要價格合理,我們還是接這種生意

由於我們雄厚的財務能力,

保險業者第一個會找上我們          --《1985年 巴菲特寫給股東的信》

  

3. 如果不能賺 那這種生意寧可不要

 

在波克夏 我們會盡量避免淪落到當個商品化企業

(你的商品和別人毫無差異 最後只能殺價競爭)

 

但在保險事業,這點很難做到

即便我們說,我們是財務最穩健的 (這理由有點牽強)

很多客戶,其實不在意保險公司的穩健度

直到發生了10年一次的不景氣

他們才會想到我們

我們完全不在意每年簽的保單量

我們不會因此殺價競爭

價格不好的生意,我們寧願不做

很少有公司,有我們這樣的自制力

 

很多保險公司遵守前2項,卻在第3關失敗

因為對手接了賠錢的生意

所以自己也這麼做

衝高簽單保單量

卻沒有維持財務健全         --《1987年 巴菲特寫給股東的信》

 

 

 

 

GEICO保險公司作為巴菲特最重要的投資之一,

因為它有三大優勢:

 

1. 低成本 是保險公司重要的護城河

GEICO保險公司 的帳是全世界保險公司最好的,甚至比 波克夏 好

原因是因為 GEICO保險公司 徹頭徹尾精簡營運成本

去年費用損失只佔保費收入的 23.5%

許多大公司的比例甚至要再高出 15%

 

GEICO保險公司有極寬廣的護城河

主席Bill 很懂得繼續將護城河挖寬,不斷降低成本

若能同時兼顧產品品質和客戶服務

這家公司無可限量         --《1986年 巴菲特寫給股東的信》

 

延伸閱讀:如何判斷投資是否有護城河?

 

2. 有強大的財務實力,就能承受巨大的波動

不要怕巨幅波動,只要在安全的範圍內,划算的生意就要做!

關於保險,我們做 超大型意外災害保單的生意

客戶是接受一般保險業者分散風險的再保公司

因為他們也希望遇到重大災害時

有個可依靠的對象

這時候,財務實力就很重要

這剛好是我們的優勢所在

 

我們可能今年收了 1000萬,沒有賠到任何錢

也可能明年賠個 3000萬,波動超級大

但只要長期能賺,我們不在乎中間的波動

 

但是,很難依靠歷史的資料去做定價,通常不太準(天氣愈來愈怪了)

如果有競爭者亂削價,我們絕不會跟進

跟進的人,都已經被擔架抬出去了       --《1990年 巴菲特寫給股東的信》 

 

3. 浮存金讓我們享受無成本使用資金的好處

 

"我們的保險事業,為我們提供大量的浮存金"

2000年 278.71億
2010年 658.32億
2011年 705.71億

 

 

 

 

這些浮存金,讓我們享受 無成本使用資金 的好處

更棒的是,不僅無成本,還能賺錢

也就是保費收入,比經營保險業的總相關成本還要多

從1985年到2011年

Ajit(阿吉特)創造了一個大型保險公司

有340億的存浮金 和相當高的承保利潤

沒有任何一個保險CEO 能與他批敵

查理很樂意用我來換第二個Ajit(阿吉特)

哈哈 只可惜 全世界沒有第二個Ajit(阿吉特)了

 

這就好像有人存了大筆的錢給你

還要付你手續費,錢還讓你投資,投資賺的錢也都歸你        --《2012年 巴菲特寫給股東的信》

 

快速總結

1. 優秀的經理人,是巴菲特投資的先決條件!

2. 經營保險業,最重要的是確保賣出的保單能賺錢,但不在意短期的波動。

評估保險業營運效率,最核心的指標是 綜合比率 (Combined Ratio = 保險成本/保費收入  )

3. 低成本、龐大的資金後盾,是GEICO保險公司最大的優勢。

4. 投資保險業,為巴菲特帶來了巨大的浮存金 - 不需要成本就可以運用的資金!(但對一般人可能沒幫助...)

 

本文節錄自阿升理財筆記

 

想更了解巴菲特 請看

1. 巴菲特寫給股東的信(經典重譯.最新增修版)

2. 向巴菲特學管理-經營管理篇

 

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