(圖/shutterstock)

 

可成(2474) 為製造3C產品金屬機殼大廠

 

營運概況

營業費用下降、匯兌收益增加，2014Q4 每股盈餘創新高

可成 (2474) 公布 4Q14 營收為170億元，季增17%，年增30%。

表現符合公司預估的雙位數季增但略低於我們預估達3%，

毛利率雖難突破前高，

但我們仍預估可達到公司自估區間 41-45%的高檔，

我們另外預估營業槓桿將有助於 可成 (2474) 的4Q14 營業費用率下降，

業外的匯兌收入也將高於3Q14。

我們預估 可成 (2474) 4Q14每股盈欲將達到6.87元，

季增率10%，創下歷史新高。

 

 

 

2015 Q1 營收下跌幅度小於同業與歷史淡季趨勢

我們預估可成 (2474)的 iPhone 6 金屬機殼供貨比重將於1Q15上升

主要是良率改善，另外近期 iPhone 6 的整體市場需求展望顯示轉佳，

1Q15 出貨量從約  2000 萬台 上修到 2700 - 2800 萬台，

此外營收動能還將來自蘋果 12吋 MacBook Air 新款機種推出，

以及非蘋果客戶推出新機 ，包括 宏達電 (2498) 與 SONY 。

我們預估可成 (2474) 1Q 15 營收將季減約 10% 或甚至僅個位數，

年增將高達 47-50%，優於原先預期的10-15%。

 

資本支出確保2015增長，毛利率穩定挹注 2015獲利

可成 (2474) 公告 2014 年資本支出為 223億元 (包含擴廠經費36億元)，

至於 2015 年資本支出則將落在 100 - 200 億元之間。

我們認為持續擴廠反映智慧型手機金屬機殼出貨量、訂單與營收的成長，

可成 (2474) 的 iPhone 6 金屬機殼供應比重在 4Q14 僅約10%，

預估2015年全年可提升至 20%。

考量毛利率走勢穩定，我們預估 可成 (2474) 2015年 營收將年增 25% 到 690億元，

獲利則將年增 15% 到 193億元，

但反應可轉債全數轉換，我們調整每股盈餘預估到 25.03元。

 

 

投資建議

本益比處於歷史區間低檔，維持「增加持股」平等

可成 (2474)  目前本益比僅為凱基 2015 年 每股盈餘預估的 10 - 11 倍，

短線稍有反彈但仍位於歷史本益比區間的低檔，

我們維持對 可成 (2474)  「增加持股」的評等，

目標價由 370 元 修正至 350 元，

相當於凱基2015年每股盈餘預估的14倍

 

 

 

 

 

投資風險

iPhone 6 毛利率低於預期，平板需求弱於預期

 

簡明損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬 凱基證券，僅作為研究參考。