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遊戲橘子(6180) -積極擴展市場版圖,朝遊戲、三方支付、電商多元發展

1月 2015年27
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(圖/shutterstock)

 

 

遊戲大廠 -橘子(6180)  朝遊戲、三方支付、電商發展

橘子(6180) 為國內第二大線上遊戲通路、營運及開發商,以代理國外線上遊戲為主,

主力遊戲為天堂、楓之谷、龍之谷、跑跑卡丁車、絕對武力等。

除母公司外,在台灣、日本、香港、大陸、韓國、美國及歐洲等地皆設有子公司營運

橘子今年積極擴展市場版圖,

包含併購電子商務公司樂利、成立影音平台公司酷瞧、手機遊戲平台瘋糖等,

今年成長動能來自手機遊戲挹注營收、樂點卡支付通路業務穩健、

併購樂利綜效、酷瞧授權金挹注等...

 


主要事業

 

題材如此豐富的公司,

究竟今年以及明年的營運展望為何

讓我們持續地看下去...

 

 

 

 

 

營運重點

《龍族撲克》為14Q4主要成長動能

受惠手遊新作《龍族撲克》廣受歡迎,

上市近兩個月,會員人數已突破50 萬人大關,

加上《天堂》推出賽事帶動黏著度,

橘子去年12 月營收8.4 億元,合計14Q4 營收22.8 億元,QoQ+3.5%,

以毛利率20%估計,稅後EPS 約0.35 元。

 

認列樂利營收、售出果核與日本子公司持股,15Q1獲利佳

展望2015 年,遊戲本業方面,橘子預計引進8~10 款海外知名手遊,

並透過與樂陞合資成立的手遊運營公司「瘋糖」,自製研發或代理6~8 款手遊。

此外,日前橘子已出售日本子公司予Aeria,

將使每年海外虧損金額減少4,000~5,000 萬元。

 

另一方面,

橘子入股跨足兩岸電子商務的樂利科技51%股份,

自今年1 月起開始認列營收,

以全年營收16~18 億元,淨利率10%計算,

將貢獻全年EPS 約0.5~0.6 元。

 

業外方面,

橘子日前釋出果核60%股份引進策略性合作人驊宏資及三商電,

預計15Q1 認列股權處分利益1.47 億元,貢獻EPS 約0.93 元。

 

跨入大陸影劇娛樂市場,為長線營運動能增添活水

橘子與詹仁雄合作成立影音製作公司「酷瞧」,

並參股線上直播平台LIVEhouse.in,

酷瞧預計3 月正式開台收費,並賺取節目、戲劇的授權金以及廣告收入,

且隨著大陸「一劇二星」政策上路,

橘子將可透過酷瞧進軍大陸影劇娛樂視頻市場。

 

長線而言,以每年10 部戲劇及80 個節目製作計算,

每年酷瞧獲利可達3~4 億元,對遊戲橘子的EPS 貢獻約1~1.5元,

惟2015 年為發展初期,15H2 才將開始貢獻獲利,

玉山預估酷瞧對橘子2015 年的EPS 貢獻約在0.2~0.5 元。

 

投資建議:營運動能明顯改善,維持評等為「買進」

預估橘子2015 年營收117.5 億元,YoY+29%,

毛利率受惠海外虧損減少、高毛利的樂利獲利挹注,將攀升至22.5%,

稅後EPS 跳升至3.19 元。

 

考量營運動能明顯改善,加以遊戲產業進入傳統旺季,

扣除一次性獲利後,目前本益比約17.5 倍,

給予合理區間為16~22 倍,目前評價偏低,

維持「買進」的投資建議。

 

年損益表

 

季損益表

 

資產負債表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬玉山投顧,僅作為研究參考。

 

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