(圖/shutterstock)

 

 

原相(3227) - 聯家軍 感測晶片廠

切入紅外線感測技術，搶進物聯網商機

原相 隸屬聯電集團，由聯電旗下宏誠創投持股約9％，

為數位影像IC設計公司，

主要致力於CMOS影像感測器以及影像應用IC的設計，

是國內唯一可自主開發完整CMOS Sensor晶片

及相關應用SOC單晶片之本土公司。

 

預計2015 年原相可望挾帶紅外線感測技術，

搶進物聯網之智慧家庭商機需求。

除此之外，隨著國際大廠Apple 和三星

在其Apple Watch、S5、S6 手機搭載下心跳感測器之下，

研究部預估原相2015 年心跳感測晶片出貨量為500 萬套，

約1.8 億元營收，占比重3.46%。

預計未來在中國大陸手機跟進下，將有機會擴大原相感測晶片商機。

有鑑於未來物聯網龐大商機，感測晶片商將有被收購機會...

 

題材如此豐富的公司，

究竟今年以及明年的營運展望為何

讓我們持續地看下去...

 

 

 

 

 

營運概況

1. 搶攻物聯網Sensor商機：

物聯網在感知層和聯網層需要眾多的Sensor和傳輸晶片，

其中Sensor包括能感測聲、光、電、熱、動作、壓力

等物理訊號感測晶片，以及化學物質、氣體濃度等偵測晶片；

而傳輸通訊晶片則包括3G/LTE、WiFi、藍芽、RF射頻晶片等等。

根據IC Insights 預估，2013~2018年全球IC晶片CAGR 為5.2%，

而物聯網晶片應用雖然2014年晶片產值僅33億美元，

但預計2013~2018年複合成長率達22%，為各電子終端應用成長性之首。

研究部認為2014年物聯網產業趨勢已成形，預計2015年將主導IC產業發展。

由於物聯網在通訊傳輸和Sensor應用為主要晶片商機，

加上台灣IC公司晶片具有高性價比，

預計將帶動相關公司商機，而Sensor族群為研究部主推族群之一。

 

此外，有鑑於未來物聯網龐大商機，

2014年全球各大科技大廠皆紛紛推出相關晶片應用、平台、和系統規劃，

同時，收、併購訊息不斷...

 

 

2014年台系IC設計被收購對象以Sensor和通訊晶片業者為主，

包括做Sensor的凌耀，被美商Vishay以約96億元台幣收購；

另外是做藍芽晶片的創傑，被美商Microchip以約60億元價格收購。

而Qualcomm和NXP也於2H14收購藍芽晶片公司，

Qualcomm則是併購英國藍芽晶片公司－CSR，

NXP則是收購中國大陸藍芽晶片公司－昆天科技。

 

整體來看，由於各大廠已開始積極切入物聯網領域，

若要自行開發晶片，將落後對手2~3年之研發時間。

因此，2014年物聯網智慧裝置的相關晶片公司，

包括通訊和感測晶片，併購事件不斷，

研究部也預估2015年收/併購訊息將會持續不斷，

預計相關潛力感測晶片公司，仍將是全球業者收購覬覦的對象。

 

2. 穿戴式 / 行動智慧裝置搭載心跳感測蔚為潮流：

2014年三星推出的S5智慧型手機，

華碩推出的ZenWatch，皆有搭載心跳感測功能。

而1H15年三星S6和Apple Watch也將導入心跳感測，

若再加上2H15 Apple新款iPhone手機也導入，

將帶動整體行動裝置和穿戴式產品搶搭心跳感測裝置的需求。

 

以Apple 1H15即將推出的Apple Watch為例，

將內建心跳偵測器，用以偵測使用者的身體狀況。

而Apple Watch的設計主要是將心跳感測器置於手錶的背面，

利用紅外線+LED組成心跳偵測器，並搭配手錶的加速度感測器，

再藉由App軟體讓使用者了解自身的健康狀況。

 

此外，根據報導，預計三星S6除了提高螢幕解析度，

也將持續搭載心跳感測系統之設計。

研究部認為，受國際主要品牌大廠帶領下，

預計下一波心跳感測將會逐漸被中國大陸品牌/白牌業者採用，

而原相和聯發科過去皆為聯家軍成員，且台廠供應心跳感測晶片業者有限，

研究部認為原相將有機會搶進聯發科穿戴式手錶、智慧型手機供應方案商。

 

研究部預估原相2015年心跳感測晶片出貨量為500萬套，

約1.8億元營收，占比重3.46%。

預計未來在中國大陸手機跟進下，

將有機會擴大原相感測晶片商機。

 

 

3. 原相心跳感測技術介紹：

原相心跳/脈搏感測晶片主要是利用CMOS影像感測器，

以及搭配公司開發的光電血管容積（photoplethysmogram，PPG）演算法，

以提供穿戴式，行動裝置產品之健康量測應用。

 

PPG量測原理，主要是利用光體積信號的變化，來偵測心跳脈搏的變動。

當心臟跳動，血管單位面積的流量就會產生週期的變動，

藉由偵測兩個LED將光打入手指，可偵測血流量的變化，

再配合演算法，即可計算心跳脈搏。

 

目前心跳感測分兩種方式，分別為穿透式和反射式，

一般手機和Smart watch皆以反射式為主，主要為設計方便，

預計將成為行動裝置搭載的對象。

 

 

 

投資建議

考量感測商機及成為行動裝置搭載風潮，

故調升至買進，目標價95元

根據2014年台廠被收購的百億市值來看，

再加上15%~20%溢價幅度，

研究部推算原相合理價值約在92~96元。

預估原相2014年營收為47.15億元，+1.9%YoY，EPS 2.70元。

並預估2015年營收為52.01億元，+10.3%YoY，EPS 3.79元，

目前PE為21.56倍(歷史區間20~30倍)。

基於物聯網感測商機，以及心跳感測裝置搭載將成為風潮，

加上過往原相若有新題材，評價上升幅度快，

故將原相調升至買進評等，TP 95元。

 

簡明損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬統一投顧，僅作為研究參考。