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鴻海 (2317 TT) 雲端網路產品持續發酵,毛利率有望止跌回升

鴻海 (2317 TT) 雲端網路產品持續發酵,毛利率有望止跌回升

公司簡介

鴻海為郭台銘成立的全球最大電子中游-EMS(電子專業製造服務)業者,近三年營業額高達5兆元,擁有眾多精密模具的核心技術及專利,打造出低成本高品質的競爭優勢,長年居於產業龍頭寶座。目前列屬於台灣上市其他電子產業,主要營收來源為消費智能產品36%、雲端產品30%、電腦周邊產品27%、其他元件7%。鴻海整體營收的外銷比重高達99.26%。鴻海旗下擁有跨足各領域的重要子公司,如專職代工的富士康、面板廠群創、機殼廠鴻準、電機製造商夏普及電腦硬體生產商貝爾金等。

 

 

營運概況

PC產品異軍突起,帶動營收成長

2019年受中美貿易影響,以及營收比重高達5成的iPhone產品銷售不如預期,僅1.07億支(YoY-12.4%),但靠著PC產品的銷售成長動能,整體營收成長0.93%至53,428億元,稅後淨利1,321.85億元(YoY+1.81%),稅後EPS 8.32元。

新冠肺炎影響,WFH需求帶動雲端及電腦終端產品增長

2020年Q1受疫情影響,造成停工損失,但隨著居家辦公(WFH)及居家學習的興起,至使Q2中旬起各大NB品牌商開始回補庫存,帶動電腦終端及雲端網路產品的需求復甦,且新一代iPhone也將於10月上市,預期Q3營收12908億元( QoQ+14.4%,YoY-6.98%),因雲端伺服器的毛利較佳,預期毛利率較前一季增加0.29%至6.2%( YoY+0.19%),營業淨利309億元(OPM2.4%),稅後淨利283億元( QoQ+11.61%,YoY-16.16%),稅後EPS 2.05元。

iPhone12銷售超乎預期,營收如虎添翼

美國三大電信商對iPhone12提供優厚補貼,以及首支5G版本機型的換機潮,使得預期銷售數量不斷上修,目前市場預估年底前 iPhone12銷售量將達到8000萬支,且預期雲端伺服器及筆電等運算產品,仍能持續擴張,預估鴻海2020年營收為51252億元(YoY-3.56%),稅後淨利1078億元(YoY-18.43%),稅後EPS為7.59元。

走出疫情陰霾,消費智能及雲端產品持續成長

目前新冠肺炎疫苗,在各國已陸續邁向第三期臨床試驗,樂觀預期2021年中旬將可問世,鴻海營收也將逐步回溫。在物聯網帶動邊緣運算需求增加下,2021年雲端產品銷售成長16%,以及5G新機的汰換需求下,iPhone產品將成長15%。預期鴻海2021年營收為57101億元(YoY+10.83%),稅後淨利1316億元(YoY+22.08%),稅後EPS為9.49元。

財務體質穩健,營運成長正面

由財務體質來看,鴻海負債比率為57%,比率偏高,利息保障倍數4.28,數值略低,現金及約當現金增加1125億元,其現金部位高達9314億元,且其現金周轉率4372次高於同業平均691次,因此相較同業的整體財務風險偏低。

鴻海2016-2019營收平均年成長3%,顯示銷量逐年增加,但毛利率卻不斷下滑,主因是DRAM、處理器及被動元件價格攀升侵蝕獲利,但隨著鴻海逐步轉型,加上2Q20因疫情影響,伺服器需求倏然興起,雲端產品成長33%,帶動毛利率成長0.6%至5.91%,然伺服器需求將持續增長,毛利率有望持續提升。

結論

鴻海屬於權值類股,股本高達1386億元。2020年9月目前董監持股為9.75%,外資持股44.62%,投信持股0.19%,因長年獲利能力穩健,已連續21年發放現金股利,深受許多法人愛戴。2019年現金股利為4.20元。2020每股淨值為87.96元,股價淨值比相較於歷史處於低點。

考量到未來公司的獲利因素(1)iPhone12預期銷售量不斷上修,年底上看至8000萬支(2)邊緣運算需求增加。以2020年的獲利預估,鴻海股息配發率約40-50%,預期配發3.8元(殖利率約4.8%)。以殖利率來衡量,回檔將吸引長線買盤進駐,形成下檔支撐。以本益比角度來看,預期8-11倍將具有投資價值,建議逢低布局。

 

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