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元晶 (6443 TT)憑藉產能與規模優勢，今年轉機性強
重點摘要
公司簡介：
元晶為太陽能模組廠商，2019年12月各業務佔營收比重：太陽能模組 92.95%，電廠銷售 6.77%，躉售電費收入 0.28%。前年度內銷比重97.62%，外銷比重2.38%。公司2019年營收44.41億元(+15.93%YoY)，稅後淨利-2.00億元(YoY-82.16%)，稅後EPS -0.60元。
2Q20獲利轉正，轉機意味濃厚：
太陽能產業進入障礙不高，近年供應鏈受制於中國的競價補貼與全球各國的平價上網政策等，供過於求讓產業內殺價競爭頻傳，元晶連續3年營運出現自赤字，也因此3年未配發股利。
政府積極推動綠能政策，加上國內疫情獲得有效控制，5月起國內太陽能電力案場逐漸增溫，公司2Q20營收12.25億元(+21.91%QoQ，+19.93%YoY)，毛利率11.39%，營業淨利0.66億元(OPM5.42%)，稅後淨利0.58億元，稅後EPS為0.15元，營收成長，獲利也翻正。1~9月累計營收35.95億元(+4.69%YoY)，9月稅前淨利4695萬元，本期淨利4664萬元，EPS 0.12元。預期4Q20仍有穩定增長機會，市場預估2020年稅後EPS約在-0.1元到損平附近，營運轉機意味濃厚。
擴產可望支應長線成長:
目前元晶太陽能模組與電池年產能皆為500MW規模，而模組年產能已超越聯合再生(3576)，公司第4Q20將擴增1條生產線，預計年產能約350~400MW，產品線由2條增加到3條，新產線預計1Q21裝機，2Q21季量產，完工後屆時總產能將擴建到1GW。
除產能規模擴大外，太陽能電池新設備也有助提升電池及模組產品效率。由於元晶新的產品線屬於新一個世代產品，具產能和規模的優勢。除產品單價提高外，自動化也更為深，除滿足大型電站需求，成本結構也可媲美東南亞的業者，提高公司產品競爭力，將有望支應公司長線的營運成長。
政策支應，短線題材豐:
目前業界普遍認為中國市場在政策補貼及推動下，加上全球各國裝機需求因上半年疫情的遞延效應，下半年太陽能產業仍成長機會，不過疫情仍將大幅干擾供需概況。長線來看，在政府政策的支持下，預計2025 年國內太陽能裝置市場將達再生能源發電20GW的目標，加上國內投資電廠發電售予台電的躉購費率報酬率相對穩定，對再生能源廠商而言將是長期而穩定的市場與商機。
憑藉產能與規模優勢，財務結構較同業佳:
元晶2019年速動、流動比率偏低，且趨勢下降，營收規模也呈現減少趨勢，此間多少反映著產業市況的艱難。不過在艱困產業環境下，公司憑藉產能與規模優勢，仍能維持較同業優異的毛利率，相對也較能控制虧損幅度，目前在手現金充裕，且現金流量為正，財務結構較同業佳，2Q20負債比率61.28%，本已不低，但9月份公司決議斥資新台幣5.26億元，購置大尺寸太陽能電池機器設備，負債比例將再升高，因此後續需特別留意擴產進度與成效。
結論:
元晶股本為37.90億元，因虧損導致近三年未發放股利。2Q20每股淨值7.44元，股價淨值比相對偏高。目前董監持股偏低，技術面沿月線震盪向上的慣性依舊持續，即便評價面偏高，但近期股價係由題材與籌碼面所推動，短期外資籌碼偏多，但仍需留意投信賣壓對後續股價的影響，在技術面與籌碼面的慣性未扭轉前，短線仍可偏多操作。
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