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台積電(2330)法說會暗示:5G 手機、HPC 仍是長期趨勢!短線「這 1 族群」引發市場疑慮..

(圖片來源:shutterstock)

 

筆者 Star 觀點:

台積電(2330)短線承壓,長期展望佳

台積電(2330)法說會於 2020.10.15 結束,

佔大盤權重 30% 左右,

扮演台股是漲還是跌的關鍵角色,

同時身為晶圓代工龍頭地位的他,

仔細咀嚼法說會內容,

也能看出其他細產業的發展趨勢。

 

本文重點:

1.3Q20 財報,整體獲利優於市場預期

2.4Q20 展望及 2020 全年預估

3.2021 年展望及細產業觀點

4.長期觀察之競爭格局改變

 

 

3Q20 財報:整體獲利優於市場預期

3Q20 營收 3,564 億元新台幣(QoQ+14.7%,YoY+21.6%)

若以新台幣兌美元匯率 29.36 計算,

美元營收達 121.4 億美元,

優於財測目標上緣的 115 億美元,

主因受惠 5G、IoT、HPC 等動能續強,

同時管理層認為疫情推動生活方式改變,

進一步創造相關產品需求(Work From Home)。

毛利率 53.4%,優於財測區間 50%~52% 上緣,

主因稼動率提升,

抵銷 5nm 新製程導入的不利影響(折舊費用),

稅後淨利 1,373.8 億(QoQ+13.7%,YoY+35.9%),

單季 EPS 達 5.3 元,整體獲利優於市場預期。

其中,7nm 貢獻 35% 為主要來源,

5nm 推出的第一季就貢獻 8% 營收,

主要應用於 iPhone 12 的 A14 處理器,

整體 16nm 以下的先進製程比重達 61%。

 

4Q20 展望及 2020 全年預估:

4Q20 稍微不如市場高度期待,

2020 全年仍高於前次預估

4Q20 營收將達 124~127 億美元(QOQ+2.1%~4.6%),

不如市場預估季增 1 成的水準,

主因 Q3 基期墊高及部分訂單移轉至 1Q21。

另以新台幣兌美元匯率 28.75 計算,

新台幣營收約 3,565-3,651 億(QOQ+0.0%~2.4%),

全年美元營收年增率約 30%,

優於前次預估之 20% 的水準,

成長動能來自 5G 手機、HPC、遠距商機等,

毛利率則預估區間 51.5%~53.5%(高嫁動率),

營業利益率則為 40.5%~42.5%。

 

全球半導體產業方面(不含記憶體):

預估 2020 年將成長 4%~6%,

其中晶圓代工產業將成長 20%,

台積電成長約 30% 優於產業,

另說明 5G 產品半導體含量較 4G 高,

如 5G 手機半導體含量較 4G 增加 30%~40%,

為產業成長動能來源之一。

 

資本支出方面:

2020 全年將落在 170 美元,

達前次法說會展望的 160 億美元~170 億美元上緣,

但是未對 2021 年資本支出作出評論,

需等待至 2021 年才會宣佈。

這部份 Star 主觀認為不如市場預期,

因開法說會之前,

市場已經傳出台積電(2330) 2021 年的資本支出,

將達到 180 億美元~190 億美元,再創新高,

但本次卻沒有具體評論,只說會依照客戶需求。

 

晶圓代工價格方面:

自從以聯電(2303)為首的 8 吋晶圓代工開始漲價,

市場開始追捧產品漲價行情,

然台積電(2330)表示,不會利用供應吃緊調漲價格,

這部份 Star 主觀認為也不如市場預期。

 

針對 IC 設計公司看法:

管理層預期 4Q20 末 IC 設計公司庫存將高於季節性水準,

且將持續數季,主因是客戶擔憂供應鏈受疫情影響,

並強調目前庫存偏高,是因為客戶為確保庫存安全,

但不會擔心庫存過高,因為和客戶的關係十分緊密,

清楚客戶未來看法,且 2021~2022 年需求強勁。

這使我將 HPC 及 IC 設計公司聯想在一起,

中間的交集就是世芯-KY(3661)、創意(3443),

或許是法說會後隔日 2020.10.16 股價明顯偏弱的原因,

來自於短期投資人仍對於高庫存帶有疑慮,

然股價確實已經開始反應相關利空,

至於利空反應何時結束?

應觀察「IC 設計族群」何時打底整理完成(至少不再破底)。

 

 

2021 年展望及細產業觀點:

管理層預期 2021 年 5 nm 製程將影響毛利率 2%~3%,

預期 7~8 個季度後(約 2Q~3Q22),

5nm 獲利貢獻才可恢復到公司平均。

並預期 5nm 貢獻長期將可達到 20%,

主因 5G 手機、HPC 成長動能,

短期無須擔憂庫存水準過高。

 

手機市場、HPC、先進製程:

公司預期 2020 全年 5G 手機滲透率將達 17%~19%,

與前次法說會預估相同,

2021 年滲透率預估將高於 2020 年。

HPC 方面,未來數年成長率將優於公司平均。

先進製程方面,4、3nm 製程研發進度符合預期。

 

筆者 Star 結論:

3Q20 獲利優於預期,

資本支出、晶圓代工價格等稍微不如預期,

再加上釋出 IC 設計公司高庫存問題,

引發市場擔憂是否將影響後續拉貨情況,

導致短線上並無太多令人興奮的事實,

需要等待短線投資人調節手上持股,

有較大機率再橫盤震盪一段時間。

 

從長期展望來看,5G 手機、HPC 是重點觀察項目,

觀察市場法人應該也是認同這觀點,

法說會後紛紛調升目標價,

或許前高賣壓已經不是能不能突破的問題,

而是時間長短的問題而已,畢竟 EPS 及 PE 都被調升。

 

長期觀察:競爭格局改變

Intel 近期於法說會上釋出,

整體策略將以「為客戶供應領先產品」為考量,

隱含製程領先已非著重項目,競爭格局可能改變。

另外台積電(2330)持續研發封裝技術,

希望透過一站式服務提升客戶產品效能,

基於台積電(2330)擁有晶圓代工龍頭地位,

及先進封裝技術持續進步,短期難有競爭對手與之匹敵!

 

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❀ 貼心提醒投資人:

本文僅是個人產業及個股觀察心得,並非投資建議

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