(圖/shutterstock)

 

 

 

台燿 (6274) 為台灣四大 CCL 廠之一

台灣同業尚包括南亞、聯茂及台光電。

台燿相對國內其他 CCL 同業之競爭優勢在於透過調整膠料化學配方

產出適用於 Sever/基地台用超耐高溫(180 度及 200 度)CCL

並已成功切入美系大廠。

此外，台燿將推出 Super Low Loss(High Tg 190 度)產品

強調訊號傳遞低損耗率

適用於微波通訊、軍工等利基型市場

有利台燿泛 High Tg產品出貨再攀升。

台燿 11 年~12 年 High Tg 產品比重攀升至 3 成

使整體營運獲利結構轉佳。

13 年起，High Tg 產品比重持續攀升

使毛利率與獲利逐年改善。

由於在近 1-2 年，全球多國將積極佈建 4G 基地台

200 度 C CCL 產品需求將顯著攀升

加上 15 年 Intel 推出新款 Server 處理器平台 Grantley

有望於 2Q15 起出現換機需求。

研究部預估台燿 14 年與 High Tg 進一步提高至 43%與 44%(佔純 CCL 營收比重約 55%)。 

 

 

 

 

 

營運分析

網通板需求加 ，上修 4Q EPS 0.93 ，獲利創單季歷史新高 

觀察近期 PCB 網通板業者接單需求強

加上台燿同業在高階 High Tg/LowLoss 產品搶單失敗

台燿價格壓力問題解除

(此為同業競爭之價格壓力，後續則須觀察銅價跌勢問題)

台燿 12 月營收有望回升 0%~5% MoM。

故受惠於(a)接獲美系手機大廠訂單

Normal 產品客戶由光電板轉為 HDI 用無鹵 CCL

使 PP 配比提高，並有利毛利率提升；

(b)High Tg 訂單回流，價格壓力減輕；

(c)台幣貶值；綜合上述，研究部上修台燿 4Q 獲利。

預估營收 35.13 億元，下滑 1.9% QoQ

毛利率 18.51%，增加 0.58pt

稅後淨利2.25 億元，EPS 0.93 元。 

 

 

北美 High Tg 訂單需求轉強，預期 1Q 營收成長 0%~5% QoQ 

過往台燿客戶 1Q 將進行庫存回補

加上北美 High Tg 客戶下單轉強

預期台燿 1Q 營收成長 0%~5%。

此外，Intel 於 3Q14 與 1Q15 皆有發表 Server新處理器平台

依過往經驗，Server 處理器發表後 2-3 季將出現下游換機需求

故研究部研判，對上游 CCL 備貨需求將於 1H15 發酵。 

 

 

國際銅價 12 月均價 6423 美元/噸，下跌 4.2% MoM

而 4Q14 國際銅均價6624 美元/噸，下跌 5.3% QoQ；

由於 2H13 以來國際銅價在 6500-7300 美元/噸間盤整，CCL 報價呈現持穩。

目前 CCL 仍未降價，過往 CCL 價格將落後銅價走勢 3-4 個月

故若 1Q 銅價持續在 6000-6500 美元/噸，預期2Q 將面臨降價壓力。

但研究部認為銅價反應之價格壓力，因售價與原料成本同步下跌，故影響程度有限。

 

14 年首度打入美系手機供應鏈  

台燿 (6274) 深耕 High Tg/Low Loss CCL，吸引國際大廠持續轉單

14 年 HighTg/Low Loss CCL 佔整體 CCL 營收已超越 5 成(13 年約 45%)。

有鑑於客戶訂單穩定成長，將台灣 Low Loss 技術技轉華南(中山)廠

並擴充前段製程，對營運助益將於 1H15 發酵。

此外，台燿 14 年透過台系 HDI 廠打入美系手機大廠，

3Q 開始出貨，研究部認為此訂單具指標性意義，未來有望開拓更多手機用 CCL 訂單。

台燿初期將透過降低 Normal CCL 低毛利產品類別

及透過去瓶頸擴充前段產能(含 PP 產能)，因應新訂單需求。

綜合上述，在產品結構持續優化，並取得主流手機品牌訂單，研究部預估

台燿 14 年營收 134.52 億元，成長 12.7%，毛利率 18.1%，增加 1.8pt，

稅後淨利 7.55 億元，成長 23.2% YoY，EPS 3.14 元。 

 

 

財報預測

預估 15 年 EPS 3.81 ，獲利成長 21.6% YoY 

展望 15 年，Normal CCL 產品方面，美系大廠手持式訂單延續

另配合 HDI板廠有望再取得新客戶

此有利台燿持續調整 Normal CCL 客戶結構，提高 PP 配比。

此外，台燿推出 Super Low Loss 產品，強調超低損耗率

並結合技轉華南廠提高產能效益浮現，營運有望持續成長。

綜合上述，研究部預估台燿 15 年營收 150.53 億元，成長 11.9% YoY

毛利率 18.4%，增加 0.3pt，稅後淨利 9.19 億元，成長 21.6% YoY，EPS 3.81 元。

 

 

 

 

 

 

投資建議 

調升評等至買進，目標價 30.5 元

先前因 4Q 為台燿營運淡季，加上 CCL 同業取得 Cisco、IBM 大廠認證，恐

侵蝕台燿高階 CCL 市場，故研究部對台燿看法保守。然而：

(a)過往 1Q 下游客戶將庫存回補，預期台燿 1Q 營收成長 0%~5% QoQ；

(b)近期高階市場客戶因品質穩定度問題，訂單回流台燿，競爭所導致的價格壓力減輕；

(c)預估台燿 15 年 EPS 3.81 元，獲利成長 21.6% YoY，

 

目前 PER 僅 7X，評價偏低，

故研究部調升台燿投資評等至買進，目標價 30.5 元(以 PER 8X 評價)。

 

簡明損益表

 

 

 

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