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獲利穩定的天然氣類股 : 欣高 (9931) 出現4項警示,適合長期投資嗎 ?

9月 2020年19
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資料來源:Pexels

 

定存的利率越來越低,

相信大家都非常有感,

全球央行都在降息,

低利率環境可能延續更長一段時間,

營運穩定且能維持配發高股息的公司,

就是長期投資配置可以考慮的標的之一,

今天就來介紹天然氣類股 – 欣高 (9931)

 

 

認識公司

 

欣高成立於民國72年,

是南部最早成立

提供家庭及商業使用氣體燃料之瓦斯公司,

營運範圍包含高雄市的

鹽埕、前金、新興、苓雅、前鎮、三民、鼓山、左營、楠梓

九個行政區內的一般及工業用戶,

主要原料天然氣是和中油採購,來源穩定 .

 

▼欣高石油氣股份有限公司九大供氣區域圖

(資料來源: 公司法說會)

 

因公司屬民營公用事業,

優點是沒有外來競爭對手,

但也因受限民營公用事業監督條例之規定,

售價及經營範圍都有限制,

不能隨意調整價格,也不能跨縣市向外經營.

所以欣高營收的增長仰賴高雄人口數的成長,

然高雄近10年人口萎縮,導致公司用氣量成長緩慢 .

 

公司積極跨足房地產開發與興建市場以拓展營收來源,

2018年由於參與甲六園建設位於

高雄市的「民權永富」建案,

認列營收、提升營運績效之後,

欣高以旗下持股 92 % 的和欣國際

與 甲六園建設 合資成立 盛欣園建設 ,

一同投入房地產市場 .

 

 

營收結構

2019年售氣收入佔比83 % ,

裝置收入佔 15%,其他佔約2 % .

 

 

近期獲利狀況

 

2020 H1 EPS  1元,年增2 %

欣高累計至8月營收為8.56億,年減14.9 %

上半年稅後淨利1.02億,年增2.2 %,EPS 為 1元.

 

天然氣價格隨著國際原油暴跌下滑,

對工業用天然氣帶來競爭,

但天然氣的熱質較高、也較無汙染問題,

仍具有一定優勢 .

 

以今年第一季來說,

工業用氣銷量還增加了4 %,

加上疫情導致宅經濟發酵,

推升民生用氣數量,

抵銷了部份餐飲等商業氣量的下滑,

整體天然氣銷量仍然向上攀升 .

 

相較於觀光產業,

欣高在這波新冠肺炎疫情肆虐下

所受到的影響算是輕微的 .

 

▼欣高2015年 ~2020 H1  EPS

 

外部競爭環境之影響

 

◆高雄市近年都市發展雖然快速,

 但主要新的客源多來自新建集合住宅大樓及餐飲業,

 因市區透天厝、公寓等舊社區占有比例高,

 多數仍習慣使用桶裝瓦斯,

 天然氣推廣不易.

 

◆南部地區夏季日照長,秋冬少雨,

  新建透天別墅、學校宿舍多捨棄天然氣而選擇太陽能 .

 

◆大型飯店、醫院、三溫暖及汽車賓館等之熱水鍋爐

  亦普遍使用熱泵及廉價之油類燃料,

  皆會影響裝置使用天然氣的比例 .

 

股利政策

欣高獲利穩定,

已連續 25年配發股利,

近年股息配發率多落在 60 % ~ 70 %之間,

近 10年殖利率約為 4.08 % .

 

 

 

 

體質評估 : 「警示」,有4項不良

 

使用艾蜜莉定存股APP 檢視欣高近期財務狀況,

出現4項不良項目,被評定為「警示」,

我在著作中曾提過,被評定為警示並不一定就是壞公司,

還需要逐一來檢視,才知道公司體質是不是真的轉差了 .

 

 

警示 1 : 是否體質幼弱

股本 11.05億 < 合格標準 50億

 

 

股本的標準我設定為大於 50億,

因股本太小的股票容易受到市場炒作,

但若確定是好公司,我仍會考慮投資,

只是比重會降低 .

 

警示 2 : 是否營收大灌水

營收灌水比例 32.2 %  > 合格標準 30 %

 

 

觀察欣高歷來的應收帳款及存貨比例數值

呈現穩定的變動,並沒有過度的存貨,

且距離合格標準僅多了一些,

算是還在可接受的範圍內 .

 

警示 3 : 是否欠錢壓力大

負債比例 54.61 %  < 合格標準50 %

 

 

查詢欣高 Q2的負債結構可發現,

「合約負債」就佔了 26.6 % ,

「合約負債」這個會計科目在過去稱為「預收貨款」,

也就是先向客戶收費後再提供服務或商品,

屬於不用負擔利息的好債 .

 

(資料來源:Goodinfo! 台灣股市資訊網 )

 

警示 4 : 是否連內行人都不想持有

董監和法人持股比 25.37 %  <  合格標準33 %

 

 

欣高現在的董事長陳建東先生

是地方實力雄厚的高雄陳家後代,

家族事業版圖遼闊,

欣高算是其中一個家族企業,

加上政府的退輔會都有持股,

雖然呈現警示狀態,

但若瞭解其大股東的持股者,

就可以稍為安心一些了 .

 

資料來源: 公司2019年報

 

估價及買賣策略

確認欣高的財務體質尚屬健全後,

我們使用艾蜜莉定存股APP來估價,

因欣高屬於景氣循環股且股本小於 50億,

系統設定使用股價比淨值法,

安全邊際折數 85折來估價,

得出下列 3種價格

 

便宜價 29.41

合理價 32.73

昂貴價 36.06

 

撰寫當下 9 / 16 收盤價為 41.5元,

遠高於昂貴價 .

 

不過因為欣高屬於景氣循環股,

即使跌到便宜價我暫時還是不會買進,

 

 

▼欣高 ( 9931) 日K線圖

資料來源: CMoney

 

 

如果真的想要投資,

之前在直播有分享過,

以下4個時機點是相對比較適合進場 .

 

1. 低估價淨值比區比

 

淨值可以想成 :

若公司倒閉,股東能取回多少錢

股價淨值比的公式  = 股價 / 淨值

這個數據的值越低,代表股價相對較划算

所以可選擇在股價淨值比低歷史區間買入 .

 

資料來源: 財報狗

 

2. 高本益比區間

 

一般股票EPS提升時,

市場給予的本益比也會比較高,

所以在歷史低本益比時買進,高本益比時賣出.

但景氣循環股在EPS低時、 股價也差,

這時本益比偏高,反而較適合買進.

 

資料來源: 財報狗

 

3. 殖利率低時

 

通常EPS低,殖利率不好時,

成交量也偏低,

反而是景氣循環股 股價相對低的時候,

也是一個不錯的買點 .

 

資料來源: 財報狗

 

4. EPS逐漸增加,股市發動時

 

前三個條件是買在相對落底區間,

但我們無法預測股價何時會漲,

不過當我們觀察到EPS開始大幅成長,

有可能產業要開始賺錢了,

或者有其他業外的挹注,

也是可以布局的一個時機 .

 

資料來源: 財報狗

 

小結

 

以欣高來說,

要等EPS 跌入最低的區域再逐漸上升時,

且當時符合淨值比偏低、本益比高點區間,

同時達到這幾個條件,

並觀察到成交量逐漸放大時,

就是分批買入的好時機 .

 

★警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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