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PCB大廠 - 金像電(2368) 網通板接單旺,EPS 由負轉正,2015 年預估 2 元

12月 2014年26
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(圖/shutterstock)

金像電為台灣 PCB 板大廠,為台灣最大網通板供應!

 2368金像電 為台灣 PCB 板大廠,

早期產品以 NB、網通與光電板為主,目前以網通板為主。

網通板客戶包括 Cisco、HP、Dell

、Oracle、IBM 與 Lenovo 等,代工

廠方面,包還台灣四大 ODM 與鴻海等。

2014年 2368金像電  產品線營收結構:網通板約佔 6 成、

NB 板佔 25%、Storage 佔

5%、手機板佔 5%、其他 5%。

NB 板方面,全球市佔率仍有 15%~20%。

光電板訂單則因價格較差,並且規模經濟效益不佳

2014 年已暫停接單。

 2368金像電 投資建議為何為買進?

 

 

 

 

 

營運分析

白牌 Server訂單旺,4Q淡季不淡,

預期4Q 營收成長 3%~7% QoQ

Google、FB、Amazon 等業者跳過品牌廠

直接下單至台灣代工廠,白牌 Server 訂單需求熱;

Networking 客戶下單維持高檔,

故預期 11-12 月營收僅小幅下滑,

台灣廠與蘇州廠平均稼動率維持 95%以上。

 

3Q 蘇州廠虧轉盈,使整體毛利率跳升至 18.53% ,

較4Q增加 4.54pt 。

蘇州廠管理能力提升,報廢率由 20%降至 13%~14%,

並停止光電板接單,毛利率改善,單季虧轉盈。

.白牌網通板需求旺,台灣廠與蘇州廠

稼動率達 95%~100%,亦拉升整體毛利率。

使 3Q 毛利率達 18.53%,

增加 4.54pt,稅後淨利 3.52 億元,

EPS 0.62 元,獲利亮眼。

 

 

財報預測:

蘇州廠營運體質改善,網通板接單旺,預估 2014 年 EPS 1.01 

 2368金像電 2014 年獲利大躍進,主要是 Server 客戶包括 HP、Dell、IBM、Oracle

等下單穩定、白牌客戶下單成長、通過 Networking 客戶 Cisco Advanced

認證出貨成長,使台灣廠與蘇州廠稼動率拉升,旺季達滿載水準。此外,

蘇州廠終止低毛利率光電板接單,網通板訂單旺使稼動率滿載外,在更換

經營階層後,生產效率提升使報廢率減少 6-7 個百分點,人工成本亦下

降,使蘇州廠 2H14 達虧轉盈。綜合上述,研究部預估金像電 2014 年營收

197.63 億元,成長 11.4% YoY,毛利率 15.2%,增加 8.5pt,稅後淨利 5.73

億元,虧轉盈。

 

網通板訂單持續成長,預估2015 年 EPS 2,獲利倍增

展望 2015 年,2368金像電成長動能持續圍繞在 Server 與 Networking。由於

客戶持續往高階多層板領域發展,2368金像電目標台灣廠將由 12/14 層板轉向

生產 16/18 層板,蘇州廠由 6/8 層板轉向生產 10/12/14 層板;另常熟一

廠試產低階網通板,但目前在 NB 板具有規模經濟效益,佔不大量導入網

通板。考量 2H14 旺季產能近滿載,加上2015 年規劃往更多層板發展,金像

電計畫 2015 年資本支出 5-6 億元,將增加內層板製程設備

 

 

 

結論與投資建議

1.2368金像電透過接單策略調整,高階網通板比重拉升,並在蘇州廠更換管理階

層後,人員使用率提升,報廢率下降,於 3Q14 蘇州廠虧轉盈,使 2368金像電

3Q14 EPS 0.62 元,獲利亮眼。

2.展望 4Q14 因白牌 Server 下單積極, 2368金像電 淡季不淡,獲利可望再攀升。

預估2014 年 EPS 1.01 元,2015 年受惠於 Server 與 Networking 訂單持續成長,

並且營運體質改善效益延續,預估2015 年 EPS 2.0 元,獲利倍增。

雖近期股價反應漲幅已大

但考量

(a)4Q 淡季不淡,網通板訂單熱;

(b)蘇州廠管理能力改善,報廢率降,有利長期營運發展

(c)2015 年獲利倍增,目前 PER 8.5X,評價不高

綜合上述,研究給予買進評等,目標價 20 元 (以 10XPER 評價)。

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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